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本文作者
張旭 / 李樞川
摘要
◆重要數據
2019年全國規模以上工業企業實現利潤總額比上年下降3.3%，2019年12月份，規模以上工業企業實現利潤總額同比下降6.3%，11月份為同比增長5.4%。1月財新中國製造業PMI錄得51.1，小幅下滑0.4個百分點；財新中國服務業PMI為51.8，為三個月最低。製造業、服務業景氣度雙雙回落，拖累財新中國綜合PMI下降0.7個百分點至51.9。中國1月外匯儲備為31154.97億美元，環比增加75.73億美元。
◆高頻數據
本週農業部發布的農產品批發價格200指數先降後升，截至2020年2月7日，基本與上週末持平（下降0.72點）。截至2020年2月7日，南華工業品指數2355.96，較節前1月23日下降124.5點，下降明顯。高爐開工方面，截至2月7日，全國高爐開工率達到64.09%，比節前1月23日（66.85%）下降2.76個百分點，且呈繼續下降態勢。發電耗煤方面，截至2020年2月7日，本週日均發電耗煤量37.59萬噸（上週為40.92萬噸），日均減少3.33萬噸，受疫情影響，本週繼續回落。
◆重要事件
2月3日中共中央政治局常務委員會召開會議，研究下一步疫情防控工作，要求把疫情防控工作作為當前最重要的工作來抓，堅決遏制疫情蔓延勢頭。自2月4日24時起，國內汽、柴油價格每噸分別降低420元和405元。2月5日2020年中央一號文件發佈，文件確定集中力量完成打贏脫貧攻堅戰和補上全面小康“三農”領域突出短板兩大重點任務。
◆流動性監測
本週央行共開展12800億7天期逆回購和4200億元14天期逆回購，共計投放17000億元流動性，累計淨投放5200億元。週一逆回購中標利率較上次下降10bp。下週央行公開市場有1.28萬億元逆回購到期，無正回購和央票等到期。本週銀行間質押回購加權利率先升後降，期限越短下降幅度越大；上海銀行間同業拆放利率持續下降，期限越短下降幅度同樣越大。
◆債市運行
本週一級市場共發行利率債11只，實際發行總額1104.5億元，無地方政府債發行。一級市場下週計劃發行利率債16只，計劃發行金額1272億元，其中地方政府債11只，發行地區全部為北京，發行金額692億元。本週債市波動較大，週一開盤受疫情影響，利率債收益率大幅下行，週二開始則出現調整，週四開始震盪趨穩，周內各利率債品收益率下降顯著。
◆風險提示
後續疫情防控不達預期，基本面受到衝擊後不能儘快得到恢復。
重要數據
1、2月3日，國家統計局發佈數據2019年全國規模以上工業企業實現利潤總額6.2萬億元，比上年下降3.3%；2019年12月份，規模以上工業企業實現利潤總額5883.9億元，同比下降6.3%，11月份為同比增長5.4%。
2、1月財新中國製造業PMI錄得51.1，小幅下滑0.4個百分點；新訂單指數連續三個月回落，1月降至2019年10月以來最低，但仍處於擴張區間。1月財新中國服務業PMI為51.8，為三個月最低。製造業、服務業景氣度雙雙回落，拖累財新中國綜合PMI下降0.7個百分點至51.9。
3、中國1月外匯儲備為31154.97億美元，環比增加75.73億美元。1月末黃金儲備報6264萬盎司，為連續4個月保持不變。
高頻跟蹤
1、通脹跟蹤
本週農業部發布的農產品批發價格200指數先降後升，截至2020年2月7日，基本與上週末持平（下降0.72點）。
截至2020年2月7日，南華工業品指數2355.96，較節前1月23日下降124.5點，下降明顯。南華螺紋鋼、焦煤、黑色以及原油指數分別報1006.73、1477.95、1353.37、916.64，分別比節前1月23日變動-53.0、21.0、-72.4、-104.0點，除焦煤指數外，其他指數均下降明顯。
2.2、工業生產跟蹤
高爐開工方面，截至2月7日，全國高爐開工率達到64.09%，比節前1月23日（66.85%）下降2.76個百分點，且呈繼續下降態勢。
發電耗煤方面，截至2020年2月7日，本週日均發電耗煤量37.59萬噸（上週為40.92萬噸），本週日均減少3.33萬噸，受疫情影響，本週繼續回落。
重要事件
1、2月3日中共中央政治局常務委員會召開會議，研究下一步疫情防控工作，要求把疫情防控工作作為當前最重要的工作來抓，堅決遏制疫情蔓延勢頭。
2、發改委公告，自2月4日24時起，國內汽、柴油價格每噸分別降低420元和405元。全國平均來看：92號汽油每升下調0.33元；95號汽油每升下調0.35元；0號柴油每升下調0.35元。
3、2月5日2020年中央一號文件發佈，題為《中共中央 國務院關於抓好“三農”領域重點工作確保如期實現全面小康的意見》，文件確定集中力量完成打贏脫貧攻堅戰和補上全面小康“三農”領域突出短板兩大重點任務，提早謀劃實施一批現代農業投資重大項目，以糧食生產功能區和重要農產品生產保護區為重點加快推進高標準農田建設，抓緊啟動和開工一批重大水利工程和配套設施建設，啟動農產品倉儲保鮮冷鏈物流設施建設工程；開展國家數字鄉村試點。
流動性監測
本週（2月3日-2月7日），央行共開展12800億7天期逆回購和4200億元14天期逆回購，共計投放17000億元流動性。本週有11800億元逆回購到期，本週累計淨投放5200億元。其中週一逆回購中標利率分別為2.40%、2.55%，分別較上次下降10bp。下週（2月10-14日）央行公開市場有1.28萬億元逆回購到期，無正回購和央票等到期。
本週銀行間質押回購加權利率先升後降，期限越短下降幅度越大。截至2月7日， R001加權平均利率為1.86%，較節前1月23日變動-57bp；R007加權平均利率為12.20%，較節前1月23日變動-39bp；R014加權平均利率為2.51%，較節前1月23日變動-29bp；R3M加權平均利率為3.33%，較節前1月23日變動-7bp。
截至2020年2月7日，上海銀行間同業拆放利率方面，SHIBOR隔夜為1.79%，較節前1月23日變動-65bp；SHIBOR7天為2.31%，較節前1月23日變動-24bp; SHIBOR14天為2.29%，較節前1月23日變動-50bp；SHIBOR 3個月利率為2.75%，較節前1月23日變動為-10bp。本週上海銀行間同業拆放利率持續下降，期限越短下降幅度同樣越大。
債市運行
1、本週發行利率債11只，下週16只
本週（2月3日-2月7日）一級市場共發行利率債11只，實際發行總額1104.5億元，本週無地方政府債發行。本週農業發展銀行阻擊疫情主題、國家開發銀行戰疫專題、進出口銀行抗擊疫情主題等疫情防控主題債券順利招標發行，三期債券發行量合計215億元。
一級市場下週（2月10日-2月14日）計劃發行利率債16只，計劃發行金額1272億元，其中地方政府債11只，發行地區全部為北京，發行金額692億元。
2、二級市場：各品種短端期限利率債收益率稍有下降
本週債市波動較大，週一開盤受疫情影響，利率債收益率大幅下行，週二開始則出現調整，週四開始震盪趨穩，周內各利率債品收益率下降顯著。
1）週一（2月3日）避險情緒濃厚，國債期貨大幅收漲，銀行間現券主要利率債收益率大幅下行，10年期國債和國開債收益率均創逾三年新低；信用債成交活躍且收益率大幅下行，可轉債多數明顯下跌。
2）週二（2月4日）大漲翌日恐慌情緒略微緩解，債市稍有調整，國債期貨明顯收跌，現券收益率明顯上行，10年期國開和國債活躍券收益率上行3bp左右。
3）週三（2月5日）國債期貨多數合約小幅收漲，銀行間現券主要利率債收益率下行不足1bp，資金面相對寬鬆，主要回購利率多數下跌。
4）週四（2月6日）債市震盪趨穩，國債期貨震盪小幅收紅，銀行間現券主要利率債收益率多數小幅下行，信用債成交活躍且收益率多數明顯下行；中證轉債指數收漲0.79%報350.23點，近八成可轉債收漲；一級疫情專題債繼續受熱捧。
5）週五（2月7日）疫情擔憂及央行表態MLF利率有望下調提振市場情緒，國債期貨全線明顯收紅，銀行間主要利率債收益率下行逾3bp，信用債成交活躍且收益率多數明顯下行，中證轉債指數跌0.17%報349.64點，可轉債多數下跌。
截至2020年2月7日，國債方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分別較節前1月23日變動-12.8bp、-19.1bp、-16.9bp、-15.6bp至2.05%、2.80%、3.41%、3.51%。
地方政府債方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA-1年期、AAA-10年期收益率分別較節前1月23日變動-9.8bp、-15.8bp、-9.8p、-15.8bp至2.27%、3.15%、2.32%、3.21%；整體變動一般。
國開債方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分別較節前1月23日變動-32.3bp、-19.1bp、-17.2bp、-13.5bp至2.07%、3.22%、3.82%、3.93%。進出口債方面，1年期、10年期收益率分別較節前1月23日變動-32.3bp、-16.4bp至2.09%、3.38%。農發債方面，1年期、10年期收益率分別較節前1月23日變動-32.3bp、-16.9bp至2.08%、3.37%。
風險提示
後續疫情防控不達預期，基本面受到衝擊後不能儘快得到恢復。
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