民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
信維通信(300136)
一、事件概述
1、公司預告19年全年業績10-10.5億元，同比增長1.2%-6.3%。
2、信維通信全資子公司深圳市信維微電子有限公司與瑞強通信有限公司擬簽訂《增資協議》，信維微電子擬計劃以自有資金人民幣3000萬元增資瑞強通信，持有增資完成後瑞強通信總股本的51%。
3、中電科技德清華瑩向原股東提出增資擴股方案，增資擴股募集現金計劃將全部用於“智能終端用聲表面波濾波器及基站用環隔器生產能力建設項目”。信維通信擬以自有資金7,424.13萬元增資德清華瑩。增資後公司仍持有德清華瑩19.5%股份。
二、分析與判斷
全年業績符合預期，加大研發積極儲備新產品
公司預告區間中值10.25億元，同比增長4%，Q4單季度1.97億元，同比增長56%，環比下滑57%，我們認為環比下滑主要是因為Q4客戶產品銷量週期性波動帶來公司產能利用率波動所致。同時公司需要在19年攤銷5000萬股權激勵費用，假設不考慮股權激勵費用，按照預告區間上限，公司全年業績有望接近11億元。公司全年整體研發投入佔收入的比率達到8%左右，進一步加大了對基礎材料和基礎技術的研究。美國聖地亞哥研究院的成立，為公司高性能5G天線的持續領先，為公司射頻材料、6G的研發打下了技術基礎。
增資入股瑞強通信，強強聯合打造射頻龍頭
公司以自有資金3000萬入股瑞強通信，佔其51%股權，瑞強通信是一家集射頻器件的研發、設計及銷售於一體的公司，可為客戶提供天線、PA功率放大器、濾波器等射頻器件以及TWS耳機的藍牙芯片、天線等綜合解決方案。自成立後，瑞強通信始終專注於射頻領域，具備優秀的技術支持能力，積累了大量的研發、銷售等行業經驗，與國內眾多的知名手機客戶、無線終端客戶、射頻模塊客戶保持了良好的合作關係。信維將充分利用瑞強通信的優勢資源，實現強強聯合，進一步提高公司射頻前端產品的市場佔有率。
一站式、泛射頻格局初現，新一輪高成長在即
公司定位一站式、泛射頻，入股瑞強通信之後佈局更加完善，同時公司公告增資德清華瑩，將有利於進一步完善濾波器等射頻前端業務的佈局，有利於提升公司的綜合競爭力。5G時代預計射頻前端器件量價齊升，大客戶天線以及EMIEMC屏蔽材料單機價值量持續提升，公司作為射頻龍頭有望持續受益本輪升級趨勢。
三、投資建議
我們預計公司19-21年收入為51.0、74.5、98.1億元，歸母淨利潤為10.4、14.1、18.5億元，對應估值42.5、31.4、23.8倍，若不考慮股權激勵費用，我們預計19-20歸母淨利潤為10.9、15.5億元，參考sw電子行業ttm估值43倍，我們認為公司當前仍然處於低估，給予“推薦”評級。
四、風險提示：
中美貿易摩擦、消費降級、大客戶技術變革不及預期、下游競爭加劇
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