信維通信（300136）
基本業務情況：
公司主營業務是射頻元器件，營收佔比達到98.55%，其他只有1.45%，主要產品包括移動終端天線，射頻隔離器件，射頻鏈接器等。公司屬於消費電子行業，銷售模式是大客戶型， 圍繞國內外大客戶需求，積極提升各產品市場份額。。
實際控制人持股比例較低，只有20.14%，但機構持股比例不低，佔總股本的32.33%，是機構比較看好的公司。
從公司分紅情況看，公司之前主要以拆股為主，近兩年以分紅為主，分紅金額開始增加。目前總股本9.8億股，股本數量並不高，未來仍有高送轉的可能。
財務指標分析：
1） 公司營收保持高速增長，扣非淨利潤增幅還要高於營業收入增長，公司處於高速增長期；
2） 毛利率和淨利潤率都處於較高水平，且近幾年有所增長，表現出優秀的盈利能力；
3） 三項費用率保持穩定，未出現較大幅增長，費用最大的管理費率還出現了下降，費用控制情況較好；
4） 應收賬款從15年至18年上半年增長3.4倍，應收賬款佔收入比值增長到89.42%，說明較多賒銷，應該注意壞賬和減值對利潤的影響；
5） 資產負債率有較大增長，主要是短期借款和其他應付款增加；
6） 淨營運資本增加，經營過程中需要的現金增多，負債端表現就是增加了短期借款和其他應付款；
7） ROE水平很高，得益於高於同行的淨利潤率以及大幅提升的權益乘數；
8） 現金流指標有所下降，跌幅有限，與應收賬款增加有較大關係；
9） 總資產保持高速增長。
綜合來看，公司處於高速增長期，收入、利潤、資產均保持高比率的增長。成本和費用控制的很好，毛利潤保持較高水平。應收賬款佔比較高，現金流指標略有下滑，現金流的情況差一些。淨資產回報率保持高於同行的水平，主要是高淨利潤率和高權益乘數所致。
可以說信維通信是一個高增長和高回報的成長公司，後期主要的問題是這種高回報和高增長可以到多高以及多久。
國內和全球同業數據比較：
公司盈利水平與國內同業比較，毛利率水平逐年增長，2017年已經增長至36.4%，同行業毛利率大概22%左右，公司處於領先地位。公司淨利潤水平也逐年增長，2017年達到25.9%顯著高於國內同行業10%左右的平均水平。
公司盈利水平與全球龍頭相比，毛利率以及到達世界平均水平，但與大立光69.4%的高毛利率比還有差距。淨利潤方面公司也處於較高水平，但比大立光48.9%的淨利潤比也還有距離。從ROE的角度看，信維的回報率也還不及工業富聯。
通過對比，可以看出在國內信維通信已經達到領先水平，但從全球龍頭公司比較還有差距，也說明公司還有上升空間，是否達到業績峰值對成長股的投資很關鍵。
淨資產回報率ROE分析：
綜合來看公司ROE的變化，前期高，中期低，後期再次攀升。
前期是07—09年，高利潤率、高回報率；
中期是10—13年，利潤率先高後低、資產週轉率和權益乘數持續下滑並低位徘徊，回報率持續走低；
後期是14—17年，利潤率回升，資產週轉率和權益乘數攀升，回報率持續增長。
綜合來看， ROE14年以後的上漲主要因素是利潤率的上升，同時資產週轉率提高，權益乘數從14年上升至0.88以後基本維持在這一水平，資產發債率目前已經達到42.32%，再提升的空間不大。
利潤率相對歷史數據看仍未達到頂峰，資產週轉率相距歷史高位還有距離，所以ROE仍有上升空間。
信維通信成長邏輯：
1）收購Laird佈局大客戶戰略，圍繞射頻能力收購和整合多產品線。
信維通信成立之初便樹立了以天線、射頻能力為核心的多產品線一站式解決方案的發展戰
略。 2010 年A 股上市和 2012 年收購原英資laird。Laird 作為此前全球第一大移動終端天線廠，是全球知名的屏蔽材料、電子電磁、無線天線的電子廠商，通過收購信維通信取得大客戶尤其是國外大客戶的資質，主要客戶有蘋果、Nokia 、Moto 、Sony 、LG 、三星等。
2012 年公司完成對原英資 Laird 的收購之後，積極整合，同時，一方面積極向蘋果等大
客戶進行商務拓展，另一方面重點佈局了LDS 天線， 2013-2014 年，進入蘋果和佈局 LDS天線都是公司業務企穩回升的關鍵因素。
除了此前對原英資Laird的收購和整合外，連續收購或參控股亞力盛、艾利門特、上海光線新材料並實現成功整合，能夠充分證明公司的運營整合能力。信維的外延式併購，不僅僅是為了簡單的報表利潤增厚，信維更看重的是對優秀人才和先進技術的引入。
2）無線通信需求越來越多，天線數量也越來越多，未來會更多
全球移動終端天線行業受無線通信需求越來越多市場空間持續高速成長。2010 年全球移動終端天線市場規模約為 28.47 億支，2012 年全球移動終端天線市場容量已超過50億支，其中，手機天線市場佔比約為 76.12%，市場規模約為10億美金，由於LDS 天線取代 FPC
天線導致天線單價大幅提升以及單機天線使用量/移動互聯終端越來越多，市場規模仍在不斷擴大，2014年，隨著4G爆發，手機單機天線價值量提升至1美金左右，按照每年20 億部手機出貨，對應的手機天線市場空間已經變成20億美金；未來5G到來，天線的數量將更多、難度更大，陳列天線將成為5G時代標配，預計單機價值量將提升至8 美金以上。
而手機之外的其他終端天線市場也在崛起，以電腦為例，過去單臺電腦（筆記本）配置的
wifi 天線單價只有1美金，現在以蘋果 Macbook、ipad、微軟 surface為例，單機價值量提升至10美金以上，這意味著每年3億部電腦（平板、筆記本加臺式機）出貨，如果天線功能都類比蘋果的話，那麼僅電腦天線市場空間就達30美金以上。
與此同時，汽車、可穿戴設備、VR/AR 等各類下游終端產品不斷向無線化、智能化方向發展，移動終端天線行業持續大幅爆發式增長！
3）短期邏輯和長期邏輯：
短期邏輯：在手機領域，公司將圍繞天線（單價 1 美金）能力多產品線佈局射頻隔離（2 美金）、射頻連接（1 美金）、NFC 無線充電模塊（3 美金）、音頻（5美金），單機價值量提升十倍以上；此外，平板和筆記本電腦天線產業啟動，價值量比手機天線提升多倍。未來三年公司業績高增長有保障。
長期邏輯：到5G、大數據無線通信時代，從天線到射頻芯片，再到濾波器等各類器件，射頻模塊集成度更高。預計5G射頻模塊單機價值量將提升至50美金，相比信維現在的天線（單機1美金）價格量提升幾十倍，而且門檻將大幅提升。
風險提升：系統風險持續影響，商譽減值的風險，應收賬款增長的風險。
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