新加坡之所以能被稱作“花園城市”，是因為有Hygieia Group這樣的“掃地僧”。
智通財經APP觀察到，近日Hygieia Group通過了港交所聆訊，意味著這家新加坡第三大清潔服務供應商即將在香港市場掛牌上市。
新加坡作為一座“被打掃出來的”花園城市，清潔環衛事業在當地相對較為熱門，這也導致新加坡環衛行業競爭較為激烈。然而在這激烈競爭中，Hygieia Group能市佔率做到前三且營收超過4億港元，足以說明公司具有較強的競爭實力，但作為勞動密集型公司，天然的弊端Hygieia Group同樣無法避免。
公營業務比重逐年增加
新加坡環境優美、城市乾淨，被譽為“花園城市”。一塵不染的背後，離不開大大小小的“清潔運動”，其中50年前啟動的“保持新加坡清潔運動”影響最大。
智通財經APP瞭解到，51年前，新加坡首任總理李光耀啟動了“保持新加坡清潔運動”。當時新加坡為了打造“清潔城市”在政策上恩威並施，除了採取嚴厲的懲罰措施外，新加坡還在1961年建立了一支“官方清掃隊”，由新加坡衛生部直接僱傭了7000名工人來做清潔臨時工。但到1989年，這個數字卻降到了2100名，理由便是新加坡民營清潔公司的興起。Hygieia Group的成立正是在這一市場背景下。
Hygieia Group成立於1991年，公司成立之初便是為新加坡市鎮理事會公共出入區域提供清潔服務，也正是藉助新加坡政府的“清潔城市”計劃，Hygieia Group才得以迅速成長起來。
在新加坡，清潔服務行業需要獲得清潔服務牌照，清潔服務商按服務範圍、水平發放不同等級的牌照，牌照等級越高，公司可覆蓋的服務範圍越大，品牌效應越佳。
截至2019年底，在新加坡獲得MW02(家政、清潔、清淤及維護服務)牌照的共418名供應商，而獲得該牌照頂級資格評定(L6)的僅有27家，Hygieia便是L6級資質的其中一員，在新加坡已經提供了超過25年的清潔服務業務。
良好的品牌效應讓Hygieia的業務在私營業務上發展迅速，截至2016年，公司私營業務營收佔比已經超過了70%，其中以商業樓宇居多，營收佔比為60.1%，達到2989.5萬新元，摺合1.73億港元。
不過，新加坡政府的存在感並沒有因為商業需求而變弱。由於新加坡經濟增長及尋求專業清潔服務供應商的上漲趨勢，公營單位對清潔服務的需求正持續上升。智通財經APP瞭解到，目前新加坡政府每年至少投入約1.2億新元(約8.6億港元)用於清潔公共空間，清潔能力較高且與政府有合作過往的公司在近年來的“對公業務”佔比越來越高。
這一現象在Hygieia身上體現的較為明顯。數據顯示，公司的公營業務營收佔比從2016年的24%升至2018年的33.9%，並在2019年上半年繼續升至39.8%，佔公司當期總營收的4成。
值得注意的是，在公司的總體業務中，公司始終保持著96%以上的持續性業務，意味著公司能在未來一段時間保持穩定的營收水平，這也為其公司估值的穩定打下基礎。
不過，雖然Hygieia能夠靠政策“賞飯吃”，但並不代表公司不存在經營和財務隱患，作為一家勞動密集型公司，Hygieia同樣在成本、競爭力等方面面臨不小的壓力。
增收不增利的“老毛病”難治
縱使有政策扶持，Hygieia依然沒能解決基礎服務業最突出的問題——服務成本。增收不增利成為這家公司估值上升最大的絆腳石。
從整體業績和財務指標上看，公司在2016-2018年營收從4974.3萬新元增至7244.0萬新元，然而公司同期淨利潤卻分別僅有694.8萬、517.4萬和656.4萬新元，淨利潤水平波動不定卻未見增長。報告期內三年毛利率也從23.9%持續跌至17.5%，體現出公司的盈利能力出現了一定下滑。
在這些數據的背後，基礎服務業人工成本的增長和競爭帶來的壓力才是公司面對的最大問題。
當環衛清潔服務步入中高端領域，公司面臨的首要問題便是解決優質服務與人工成本的衝突。從公司的銷售成本來看，公司直接僱員福利在2018年之後便一直保持在70%以上的總成本佔比，並且除此之外，公司還在外籍工人和外包勞動力上涉及了勞動力成本，這讓2019上半年，公司的直接勞動力成本佔比達到了其總銷售成本的81.7%。
其次，清潔公司作為業務上較為傳統的 “乙方”，還要經常面臨應收賬款的問題。2016-2018年，Hygieia的應收賬款金額從912.7萬新元增至1156.3萬新元，並在2019上半年持續增至1401.0萬新元。2019上半年公司應收賬款佔公司當期總營收的19.3%。2019上半年，公司0-30天應收賬款出現較大幅度增加且應收賬款週轉天數相對2018年增長，其原因在於客戶的支付手續耗費時間更長，卻也在側面反映出公司收賬能力出現下滑。
財務上的連鎖反應一定程度上讓公司的長期負債能力受到了影響，智通財經APP觀察到2018年以後公司資產負債率飆升，從2017年的46.3%大幅升至2018年的91.5%，雖然在2019上半年回落至82.0%，但依然維持高位，公司長期負債能力並不樂觀。不過公司流動比率一直保持在1.5倍左右，資產流動性優勢不容忽視，短期的償債能力依然可觀。
鑑於目前新加坡清潔環保行業競爭逐漸激烈，Hygieia在擴大在新加坡服務範圍和質量的同時，還開始在東南亞地區做業務擴展，去年Hygieia已打入了泰國清潔服務市場。不過由於清潔類基礎服務業門檻較低，在各國的飽和度都較高，以至於公司在泰國行業的總體收入中佔比尚不足1%。而擴張難問題也將成為該公司上市後投資者關注的重點之一。
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