估值的思路無非三，看收益、看同類、看資產。

估值方法

一、企業的商業模式決定了估值模式

1. 重資產型企業（如傳統制造業），以淨資產估值方式為主，盈利估值方式為輔。

2. 輕資產型企業（如服務業），以盈利估值方式為主，淨資產估值方式為輔。

3. 互聯網企業，以用戶數、點擊數和市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

4. 新興行業和高科技企業，以市場份額為遠景考量，以市銷率為主。

二、市值與企業價值

1. 無論使用哪一種估值方法，市值都是一種最有效的參照物。

2. 市值的意義不等同於股價的含義。

市值＝股價×總股份數

市值被看做是市場投資者對企業價值的認可，側重於相對的“量級”而非絕對值的高低。

國際市場上通常以100億美元市值作為優秀的成熟大型企業的量級標準，500億美元市值則是一個國際化超大型企業的量級標準，而千億市值則象徵著企業至高無上的地位。市值的意義在於量級比較，而非絕對值。

3. 市值比較

A. 既然市值體現的是企業的量級，那麼同類企業的量級對比就非常具有市場意義。

【例如】同樣是影視製作與發行企業，國內華誼兄弟市值419億人民幣，摺合約68億美元，而美國夢工廠（DWA）市值25億美元。

另外，華誼兄弟2012年收入為13億人民幣（2.12億美元），同期夢工廠收入為2.13億美元。

這兩家公司的收入在一個量級上，而市值量級卻不在一個水平上。由此推測，華誼兄弟可能被嚴重高估。

當然，高估值體現了市場預期定價，高估低估不構成買賣依據，但這是一個警示信號。精明的投資者可以採取對沖套利策略。

B. 常見的市值比較參照物：

a.同股同權的跨市場比價，同一家公司在不同市場上的市值比較。如：AH股比價。

b.同類企業市值比價，主營業務基本相同的企業比較。如三一重工與中聯重科比較。

c.相似業務企業市值比價，主營業務有部分相同，須將業務拆分後做同類比較。如上海家化與聯合利華比較。

4. 企業價值（EV,EnterpriseValue）

企業價值=市值+淨負債

EV的絕對值參考意義不大，它通常與盈利指標組合，用來反映企業盈利、淨負債與市值之間的關係。

如：EBITDA/EV指標用來比較相近企業價值的企業的獲利能力。

三、估值方法

1.市值/淨資產（P/B），市淨率

A. 考察淨資產必須明確有無重大進出報表的項目。

B. 淨資產要做剔除處理，以反映企業真實的經營性資產結構。市淨率要在比較中才有意義，絕對值無意義。

C. 找出企業在相當長的時間段內的歷史最低、最高和平均三檔市淨率區間。考察週期至少5年或一個完整經濟週期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

D. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市淨率區間

2. 市值/淨利潤（P/E），市盈率

A. 考察淨利潤必須明確有無重大進出報表的項目。

B. 淨利潤要做剔除處理，以反映企業真實的淨利潤。市盈率要在比較中才有意義，絕對值無意義。

C. 找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市盈率區間。考察週期至少5年或一個完整經濟週期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

D. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市盈率區間

3. 市值/銷售額（P/S），市銷率

A. 銷售額須明確其主營構成，有無重大進出報表的項目。

B. 找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市銷率區間。考察週期至少5年或一個完整經濟週期。若是新上市企業，必須有至少3年的交易歷史。

C. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比，明確三檔市銷率區間。

4. PEG，反映市盈率與淨利潤增長率之間的比值關係

PEG=市盈率/淨利潤增長率

通常認為，該比值=1表示估值合理，比值>1則說明高估，比值<1說明低估。這種方法在投資實踐中僅作為市盈率的輔助指標，實戰意義不大。

5. 本傑明•格雷厄姆成長股估值公式

價值=年收益×（8.5+預期年增長率×2）

公式中的年收益為最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二個月的收益）代替，預期年增長率為未來3年的增長率。假設，某企業每股收益TTM為0.3，預期未來三年的增長率為15%，則公司股價=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。該公式具有比較強的實戰價值，計算結果須與其他估值指標結合，不可單獨使用。

6. 還有一種常用的估值方法——利率估值法，見下文。

7. 以上方式均不可單獨使用，至少應配合兩種聯合研判，其絕對值亦沒有實戰意義。估值的重點是比較，尤其是相似企業的比較，跨行業亦沒有意義。

安全邊際

一、市場利率

1. 利率水平體現了市場融資成本，也是衡量市場資金面的有效指標。

2. 利率雙軌制。

由於制度原因，我國的利率尚未完全市場化，因此存在官方利率和民間利率的並行存在的狀況。

官方利率（銀行利率）並不能完全反應市場的真實融資成本和資金供需關係。

3. 一年期銀行定期存款利率（當前為3%），被認為是中短期無風險收益的參考標準，其倒數代表了當前市場靜態市盈率，即：1/0.03=33.33。

當股票市場綜合市盈率低於此數值則表示投資於股票市場能夠獲得更高的收益。

4. 上海銀行間拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor）與國債回購利率（Repurchaserate），這兩個利率比較真實地反映了市場資金面的波動，具有較強的實戰參考意義。

因此這兩個利率指標通常被視作短期無風險收益率的參考標準。他們的倒數反映了市場的動態市盈率範圍。

5. 銀行的理財產品收益率也是一個非常好的市場無風險收益率的參考標準。

6. 上述各種市場利率的綜合值，體現了市場整體資金的安全邊際，它直接或間接地影響著投資人的風險偏好。

二、利率估值法

1. 利率估值法，市場的安全邊際

收益率=收益/買入價格

“買入價格決定收益率”。把上面的計算公式轉換一下，買入價格=收益/收益率。

這個方程式告訴投資人這樣一個事實：假設一家公司的收益是每股0.3元，要獲得相當於市場無風險收益的水平（假設為4%），那麼，買入股票的價格必須低於7.5元（買入價格=0.3/0.04=7.5）。

換而言之，當股價低於7.5元時，投資者就能夠獲得高於市場利率的收益。7.5元這個計算結果可以被認為是該股票的安全邊際值。

2. 多重利率估值法

把一年期銀行存款利率、長期Shibor利率、國債回購利率、銀行理財利率分別代入公式，便可得出一個相對合理的無風險收益率區間。

這個區間代表了市場的安全邊際範圍，數值的高低直接影響投資者的資產配置策略，也間接地影響了市場整體資金的去向。