黃金在經歷了多日低沉後，12月3日因全球貿易擔憂情緒快速飆升令避險資產再次受到青睞。
現貨黃金3日強勢收漲，日內漲幅逾20美元，重新站上1470美元大關。
儘管如此，此次衝高能否改變黃金震盪下行的趨勢仍未可知。今年四季度以來，貿易摩擦緩和令金價一度下挫至1454美元/盎司，離今年9月份曾觸及的1557.25美元/盎司的六年半高位相差甚遠。此外，美聯儲降息預期下降，美股上漲令風險資產吸引力上升，年底黃金多頭獲利離場等因素也使得近期黃金顯得十分黯淡。
對於未來黃金的走勢，中銀國際環球商品市場策略主管傅曉在接受第一財經記者採訪時表示，將受到三大因素的影響。“首先，如果美聯儲進一步降息並重啟量化寬鬆，金價可能將恢復上漲趨勢。其次，全球貿易的前景對黃金有直接影響。最後，美國政局的動盪，包括特朗普彈劾調查以及明年的大選都將給市場帶來持續的波動。”他說。
短期利好推高黃金走勢
3日，美國總統特朗普突然提出，計劃對包括法國乳酪、口紅、手袋和起泡酒在內的24億美元法國進口產品徵收關稅，以報復法國對包括谷歌、亞馬遜和臉譜網在內的美國科技巨頭的徵稅。
此前一天，特朗普還表示將恢復對巴西及阿根廷向美出口的鋼鐵和鋁產品加徵關稅。一時間，市場對於全球貿易局勢進一步惡化的擔憂迅速升溫。
除貿易局勢惡化利好黃金外，近期美國公佈的經濟數據加劇了外界對該國經濟陷入衰退的擔憂，也令黃金這一避險資產顯得更有吸引力。
美國供應管理協會（ISM）最新數據顯示，11月工廠採購經理人指數（PMI）意外下滑至48.1，低於預期的49.2，令投資者大為失望。美國疲軟的製造業數據令市場對於美國經濟陷入衰退的擔憂重燃。市場人士認為，不及預期的製造業數據在引發市場對美國經濟增長擔憂的同時，可能會再次激發投資者對美聯儲降息的預期。
在兩方面消息的刺激下，3日美股集體收跌，美元指數也創下1個月來最大跌幅。現貨黃金從3日的1460美元/盎司附近一度跳漲至1481美元/盎司。
黃金能否就此扭轉頹勢
儘管黃金漲勢迅猛，但能否扭轉四季度以來的頹勢仍存在很大不確定性。
今年前三季度，黃金價格在美聯儲降息、法定貨幣貶值以及持續的地緣政治和宏觀風險等因素共同推動下，不斷走高引發市場關注。然而到了第四季度，全球貿易局勢回暖令黃金避險需求下降，黃金多頭獲利離場。數據顯示，美國商品交易期貨委員會（CFTC）投機者主要通過多頭平倉的方式，連續將其Comex黃金淨多頭從此前的30.2萬手削減至26.7萬手。
傅曉對第一財經記者表示，從短期而言，除了全球貿易形勢轉變外,導致金價近期下跌的因素還包括美聯儲對於暫停降息的暗示；與此同時，9月中旬以來，美聯儲一直通過短期回購向金融體系注入數十億美元的流動性，這一舉動推動美國股市不斷上漲，同時風險資產吸引力的上升也削弱了黃金的上漲勢頭。
“此外，全球最大的以現貨抵押的黃金ETF SPDR持有量下降顯著，達到32噸黃金。隨著年底的到來，單方向性的投機行為減少，黃金多頭持續獲利離場。”傅曉說道。
數據顯示，全球以現貨黃金為抵押物的黃金ETF在今年三季度出現了持續的淨流入後，隨著近期市場風險偏好增加，從10月下旬開始轉為淨流出。截至11月15日，ETF持有量降至2515噸，為今年9月份以來的最低水平。
值得注意的是，美元走強也是黃金市場的一個風險。展望未來，由於美元避險資產的功能有時會超過黃金，將導致黃金的短期盤整。
未來影響金價的三大因素
在美聯儲貨幣政策、全球貿易形勢以及美國政局波動這三大未來影響金價的主要因素中，傅曉認為美聯儲貨幣政策是關鍵。
如市場預期，美聯儲在10月再次降息25個基點至1.50%~1.75%。美聯儲當天結束貨幣政策例會後發表的聲明仍然相對溫和但開始轉向鷹派。此前的聲明稱美聯儲將“採取適當行動以維持擴張”，而本次已經改為“美聯儲將繼續監視經濟前景，並評估適當的利率政策路徑”，這暗示出美聯儲很可能在短期內不會再次採取行動。美聯儲主席鮑威爾稱此次降息的目的是防範持續的風險，包括全球經濟放緩和貿易緊張局勢。
美聯儲一般會在每年3、6、9、12月的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後公佈點陣圖。最近一次9月的美聯儲點陣圖顯示，2019年利率的中位數下降至1.875，低於6月份的2.375，由於7名美聯儲成員將利率預期下調至1.625。此外，2020年利率中位數也降至1.875，較長期利率仍維持在2.5不變。
傅曉對第一財經記者分析稱，考慮到今年目前為止的三次25個基點的降息，市場參與者認為從目前開始到明年3月FOMC會議宣佈利率決議時，加息的概率為已經接近0，而利率保持不變概率則超過70%。
雖然在10月底的會議上美聯儲釋放了轉向鷹派的跡象，但中銀國際認為，考慮到未來幾個季度的經濟形勢，美聯儲仍然有一定的降息空間。首先，全球貿易形勢仍面臨著長期的不確定性；其次，全球性貿易和工業生產增速並沒有明顯觸底，這或許會導致美國的投資和出口增長進一步削弱，美國第三季度國內生產總值（GDP）增速也放緩至1.9%。此外，由於公司利潤不斷下滑拖累就業和收入，在未來幾個季度美國國內的消費增長也有可能繼續走低。最後，美國的通貨膨脹率一直低於美聯儲的長期目標2%，這表明美聯儲貨幣政策空間仍然相對充足。
“考慮到上面幾個因素，我們認為未來美國經濟數據可能將進一步面臨下行壓力，並導致美聯儲下調其經濟前景展望。”傅曉對第一財經記者表示，考慮到疲軟的通脹和增長前景，包括美聯儲在內的其他主要央行預計將重啟量化寬鬆。由於激進的貨幣寬鬆政策侵蝕了法定貨幣的長期價值，黃金的價值儲存屬性可能會增強。
整體而言，中銀國際認為，金價經歷本輪價格下調後會重新蓄勢待發，在新一輪貨幣寬鬆和宏觀擔憂的情況下，金價的長期上漲趨勢可能將會繼續。黃金的中銀國際倉位指數（淨頭寸/未平倉量的相對數值）為2.9，低於歷史極值5，表明中長期黃金淨多頭可能仍有上升空間。
事實上，各行央行仍在繼續加速囤金的步伐，黃金已經變成新興市場央行多元化投資的重要標的。
根據最新的世界黃金協會數據，在全球金融危機發生十年後，截至2019年11月，全球央行的官方黃金儲備已接近3.45萬噸，且持有量有望在明年繼續增長。值得注意的是，其中幾乎所有的增長都來自於新興市場國家央行的購買。
俄羅斯中央銀行黃金儲備穩步擴大至11月的2241噸，在世界央行黃金儲備中保持第六位。另一方面，中國人民銀行數據顯示，中國黃金儲備在今年持續上升，且在11月底增加至1948.3 噸。
閱讀更多 第一財經 的文章
