來源｜價值線綜合
近日，科創板過會的廈門特寶生物工程股份有限公司（以下簡稱“特寶生物”）因高額學術推廣費引發了市場人士的熱議和質疑！招股書顯示，特寶生物半年舉辦學術推廣會1432場，平均每天舉辦7.85場會議，推廣費1.32億元，佔了主營業務收入的41.38%。
如此高頻的推廣會議讓人生疑，價值線注意到公司2016年的一份“承諾書”，公司聲稱堅決抵制“帶金銷售”等。然而，在實打實的經營數據面前，公司的“承諾書”就像“皇帝的新裝”一樣滑稽可笑！
另一方面，特寶生物自身研發費用少得可憐，核心專利靠買。
01
專利技術是用錢“買”來的
特寶生物成立於1996年，是一家有著20多年曆史的老牌藥企，曾因為業績問題折戟創業板，之後轉戰科創板。
不過，二次闖關成功的特寶生物，在上交所科創板上市委嚴格的五輪問詢下，其獨特的核心競爭力——投入巨資來搞定專利技術和市場的做法也被公佈於眾。
據瞭解，主要從事重組蛋白質及其長效修飾藥物研發、生產及銷售的特寶生物，產品包括派格賓、特爾立、特爾津、特爾康，其中派格賓是其核心競爭力的產品。
然而在包括主打產品派格賓等5個聚乙二醇蛋白質長效藥物的研發過程中，特寶生物通過花錢買斷獨佔許可的模式，獲取了北京鍵凱科技股份有限公司在“具有Y形分支的親水性聚合物衍生物、其製備方法、與藥物分子的結合物以及包含該結合物的藥物組合物”的專利使用許可。
同時，在派格賓的原材料採購上也離不開北京鍵凱。目前特寶生物在聚乙二醇蛋白質長效藥物領域，有5個聚乙二醇蛋白質長效藥物獲准開展臨床研究，其中派格賓已獲批上市。上述藥物的主要原材料之一為40kD Y 型分支聚乙二醇衍生物，供應商系北京鍵凱。
招股書中，特寶生物強調，公司與北京鍵凱合作多年，雙方訂立了《專利實施許可合同》和《專利實施許可合同之補充協議》，降低了核心原材料的供應風險，但是並不能完全排除未來可能產生的關鍵原材料供應風險。
為了保證專利的獨佔，特寶生物付出了大把的鈔票。據招股書，2005年，伯賽基因、特寶生物與北京鍵凱簽署《專利實施許可合同》約定專利為獨佔許可，許可使用費為固定費用加銷售提成費，許可期限至該專利失效之日。
2016 年三方簽署《專利實施許可合同之補充協議》，約定在專利期內，提成費按照北京鍵凱的相應專利應用於廈門特寶的蛋白質藥物的年度銷售收入計算提成費，提成費每半年支付一次。未經伯賽基因許可，北京鍵凱不得向第三方銷售用於rhG-CSF、rhEPO、rhGH、 rhIFN-α2b rhIFN-α2a 生產和銷售目的的相關化合物。
業內人士稱，“由於沒有披露出銷售提成具體比例，按照目前市場獨佔專利許可的情況，銷售提成的比例至少在10~20%的範圍內。”如按特寶生物2018年的營業收入為4.48億元計算，對應的專利許可獨佔費用約為4480萬~8960萬元。
相比之下，公司的研發投入一直處於一個較低水平，2016年至2018年公司研發費用分別為0.09億元、0.19億元和0.41億元，年均研發費用率僅6%，這對於一個高科技藥企來說是非常不合理的。
02
曾經的承諾書
“皇帝的新裝”而已？
價值線研究員注意到，公司的市場靠“花錢”來維持。
特寶生物招股說明書顯示：今年上半年，特寶生物總收入3.19億元，銷售費用1.93億元，其中學術推廣費1.32億元，半年舉辦學術推廣會1432場，包括大型會議79場，平均參會人數為110人，大型會議花銷4356.85萬元。
平均一天7.85場會議，學術推廣費佔了銷售費用68.2%，佔了主營業務收入的41.38%。
對比同行，特寶生物的銷售費多項數據表現異常：產品數量少、銷售規模小，但推廣會的頻率和數量遠高於行業正常水平，特別是大型會議的頻率和數量高得離譜。
對此，特寶生物稱，公司主要依靠自身的營銷團隊組織學術推廣會議，在營銷團隊暫時無法覆蓋的區域或在營銷人員緊張的情況下，則選擇委託第三方會務代理機構協助進行學術推廣。報告期內公司委託合肥夫尼庫商務服務有限公司進行專題學術推廣會議。
不過，自2016年以來，特寶生物委託夫尼庫所辦會議次數累計僅28次，佔比0.57%，且都是專題推廣會議。另外從財務數據來看，特寶生物也並未在學術推廣領域有合作金額較大的合作伙伴。
高企的學術推廣費背後可能存在怎樣的貓膩呢?
一位醫藥行業分析人士稱，“事實上，長期以來學術推廣費一直是醫藥企業商業賄賂的高發地。”
但就這樣的企業卻曾用“承諾書”來標榜自己。
近日，有投資者向價值線提供了一份特寶生物2016年的“承諾書”（如下圖），特寶生物亮出了自己對於產品銷售的態度和原則：堅決抵制藥品回扣等帶金銷售行為等。
然而在具體的銷售數據面前，這樣的承諾書又有多少公信力呢？
03
生物製藥門外漢：
實控人靠房地產發家
公司暴露出的問題可歸結為家族式管理模式以及“門外漢”實控人！
根據招股書顯示的股權結構圖，特寶生物實際控制人為孫黎和楊英、蘭春夫婦。並且，孫黎與楊、蘭夫婦為兒女親家關係。
資料顯示，公司董事長蘭春畢業於清華大學，獲得城市規劃碩士學位，此後一邊當著房地產的老闆，一邊開著投資公司。他的妻子楊英——特寶生物的另外一位老闆——與她丈夫一樣，主要忙著當商會會長、開房地產公司和做投資。
另外，天眼查數據顯示，蘭春目前是17家公司的法定代表人、是20家公司的股東並在32家公司擔任高管；楊英與之相比有過之而無不及，目前她是17家公司的法定代表人、是24家公司的股東，同時在56家公司擔任高管。
這夫妻倆既不懂生物專業，又特別忙，很難對特寶生物帶來什麼幫助。這也是公司用錢買專利技術的根本原因！
更令人吃驚的是，公司的監事會主席鄭善賢曾是湖南大學電氣與信息工程學院的老師，此外，公司選才方式大有“舉親不舉賢”的嫌疑，公司聘用畢業於湖南大學電氣工程系無線電專業的左仲鴻擔任公司董事和總經理助理，此舉甚至遭到了證監會的質疑，鄭善賢的外甥女賴力平目前也在公司國際發展中心任總監。
據調查，因為2017年公司營業收入遭遇“滑鐵盧”，扣非後淨利潤出現虧損，所以國金證券停止了對其上市輔導。
但因為公司高管存在種種裙帶關係，當年高層薪酬同比增長46.81%。
對於公司科創板IPO中存在的一系列問題，價值線將持續關注。
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