「凱恩斯」獲取行業策略！
理邦儀器其實是我們一直以來關注的公司之一，也正是因為這種淵源，我們一直關注著它的動向，無論是高潮還是低谷，這次的半年報我們也進行了跟蹤。
公司數據概況
2019 年半年報顯示，2019 年上半年實現營業收入 5.43 億元， 同比增長 11.31%，實現歸母淨利潤 8,258.55 萬元，同比增長 30.32%，扣非後歸母淨利潤 6,915.43 萬元，同比增長 76.74%；其中，2019Q2 實現營業收入 2.73 億元，同比增長 7.48%，實現歸母淨利潤 4,576.94 萬元，同比增長 21.10%，扣非後歸母淨利潤 4,090.72 萬元，同比增長 25.90%。
公司收入與利潤情況增長良好，收入超過了10%，利潤增速更是超過了30%，這樣的速度是能夠讓人滿意的。
公司業績分析
收入增長穩定，費用控制良好，盈利能力增強
公司 2019H1 營業收入穩定增長，增速為 11.31%，而歸母淨利潤同比增長 30.32%，扣非後歸母淨利潤同比增長 76.74%，明顯高於收入增速，主要得益於費用控制良好，管理費用率下滑 1.06pct，銷售費用率下滑 0.94pct，財務費用率受匯兌損益影響下滑 0.29pct，整體期間費用率下降 2.29pct。
此外，公司在保證研發投入的同時，對研發支出進行全面預算管理，研發費用雖同比增長 8.22%，但佔營收比重仍降低 0.47pct。銷售毛利率和銷售淨利率與去年同期相比分別增加 1.82pct、2.56pct ，達到 56.21%和 14.90%， 均為三年以來最好水平，盈利能力明顯增強。
利潤的高速增長更多的是由於費用控制得當的結果，收入的增速其實沒有那麼高，公司的銷售毛利率、淨利率均有所提高，這是非常好的現象，只有毛利率的持續提高，那麼公司才會有更好的利潤表現。
營銷改革成效顯現，體外診斷產品持續放量
報告期內，公司繼續進行營銷改革，優化銷售隊伍結構，內銷工作效率顯著提升，伴隨營銷網絡完善，2019 年上半年除多參數監護產品及系統外 公司各產品線均實現良好增長，其中體外診斷同比增長 25.09%，婦幼保健產品及系統同比增長 23.23%，心電產品及系統同比增長 15.12%，數字 超聲診斷系統同比增長 9.37%，零配件銷售及其他同比增長 17.67%，多參數監護產品及系統營收雖小幅下滑 4.4%，但隨著公司新一代多參數監 護儀 X 系列的逐步放量，營收有望回到正增長。
作為公司重點佈局的新產品線之一，體外診斷增長最為迅速，核心產品 i15 血氣生化分析儀已取得歐盟 CE、中國 NMPA、美國 FDA 的批准，正在全 球進行推廣和銷售，存量儀器數量持續增加；m16 磁敏免疫分析儀市場導入順利，已推出 20 種檢測試劑卡，並於 2019 年 7 月發佈新一代磁敏免疫分析儀 m36X；血細胞分析儀 H30、H50、DS 系列進入推廣銷售期；除 POCT 板塊外，公司在基礎檢驗板塊也取得突破，自主研發的特定蛋白分析儀 SP-1200 已於 2019 年 6 月取得 NMPA 註冊證，有望在下半年進行市場銷售。
儀器帶動耗材放量支撐公司體外檢測業務持續高增長，隨著新的檢測試劑卡不斷推出、生產工藝改進降低廢卡率和生產成本，盈利能力有 望穩步提升。
新品推出豐富公司產線，
研發費用率有望持續下降
公司始終注重研發，目前在全球共設有五大研發中心，開展包括多參數監護系統、超聲系統及體外診斷產品等多領域研發，2019 年上半年，公司成功發佈 Acclarix AX3 便攜式全數字彩色超聲診斷系統、m36X 磁敏免疫分析儀及 SP-1200 特定蛋白免疫分析儀等一系列新品，豐富公司產線，進一步滿足各細分市場領域的差異化需求，支撐公司未來業績增長。
公司長期維持高研發投入，2012-2017 年研發支出佔營業收入比重均在 20%以上，隨著公司對研發支出進行全面預算管理，研發效率提升，在保證持續研發投入的同時，研發費用率有望持續下降，從而帶動淨利率進一步提升，加速業績釋放。
公司最近幾年的研發費用率比較高，就是因為一直有新產品處於研發階段，隨著新產品的落地，研發費用將下降，公司利潤將持續改善。、
總體評價：公司營銷體系改革成效顯現，新產品持續放量，期間費用控制良好，研發費用增速放緩，盈利能力持續提升，業績有望加速釋放，未來依舊可以看好。
估值評價：公司目前估值水平合理，並不高估。
風險提示：新產品放量不及預期；競爭加劇風險；市場開拓不達預期；研發失敗風險。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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