「凱恩斯」獲取行業策略！
疫苗是醫藥行業的一個重要細分領域，隨著最近幾年的市場關注，也產生了幾支大牛股，當然未來的市場空間依然還是很大，也值得我們去認真關注，其中HPV疫苗，更是明星產品。
1公司財報概況
前三季度公司實現歸母淨利潤 17.63 億元，同比增長 62.25%。2019 年前三季度，公司實現收入 76.66 億元，同比增長 119.35%；歸母淨利潤 17.63 億元，同比增長 62.25%；扣非淨利潤 17.98 億元，同比增長 64.17%；其中，第三季度公司實現收入 26.27 億元， 同比增長 84.64%；歸母淨利潤 6.16 億元，同比增長 52.39%；扣非淨利潤 6.21 億元，同比增長 51.36%，業績符合預期。
公司的增長速度依然還是相當可觀，在整個A股當中都可以算得上是高速增長了。
2財報分析與判斷
- 前三季度三聯苗預計實現銷量 300 萬支左右，HPV 疫苗批簽發加快
根據中檢院披露，2019 年前三季度公司核心自主產品 AC-Hib 疫苗實 現批簽發量 428.06 萬支，同比下滑 11%，基於上半年銷售節奏以及庫存情況，我們估算前三季度實現銷量 300 萬支左右。
前三季度，公司獨家代理默沙東的四價 HPV 疫苗實現批簽發量 396.81 萬支，九價 HPV 疫苗實現批簽發量 187.65 萬支，其中第三季度實現批簽發量 69.71 萬支，我們估算四價與九價 HPV 疫苗分別實現銷量 400 萬支左右、200 萬支左右；五價口服輪狀病毒疫苗實現批簽發量 307.54 萬支，在去年同期低基數上實現大幅增長，經過一年多的市場教育與推廣，我們估算銷量實現 250 萬支左右。
- HPV 疫苗收入結構變化致毛利率有所下降，期間費用控制良好
2019 年前三季度，公司毛利率同比下滑 14.93pp 至 41.94 %，主要系HPV 疫苗收入結構變化所致。公司期間費用控制良好，銷售費用率較去年同期下降 4.27pp 至 9.24%，管理費用率下降 1.11pp 至 1.65%，研發費用率下降 1.15pp 至 1.36%，財務費用率提升 0.45pp 至 0.65%。
總體評價：公司目前的業績主要來自重磅品種HPV疫苗，後續五價口服輪狀病毒疫苗上市後為公司 帶來較大業績彈性，未來還有進一步成長的空間。
估值評價：目前公司的總體估值水平並不高，處於合理區間。
風險提示：代理產品由於採購週期與銷售週期存在時間差，可能存在實際銷售與 採購合同不匹配的情況；在研產品評審進度不達預期；市場拓展不達預期。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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