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理邦仪器其实是我们一直以来关注的公司之一，也正是因为这种渊源，我们一直关注着它的动向，无论是高潮还是低谷，这次的半年报我们也进行了跟踪。
公司数据概况
2019 年半年报显示，2019 年上半年实现营业收入 5.43 亿元， 同比增长 11.31%，实现归母净利润 8,258.55 万元，同比增长 30.32%，扣非后归母净利润 6,915.43 万元，同比增长 76.74%；其中，2019Q2 实现营业收入 2.73 亿元，同比增长 7.48%，实现归母净利润 4,576.94 万元，同比增长 21.10%，扣非后归母净利润 4,090.72 万元，同比增长 25.90%。
公司收入与利润情况增长良好，收入超过了10%，利润增速更是超过了30%，这样的速度是能够让人满意的。
公司业绩分析
收入增长稳定，费用控制良好，盈利能力增强
公司 2019H1 营业收入稳定增长，增速为 11.31%，而归母净利润同比增长 30.32%，扣非后归母净利润同比增长 76.74%，明显高于收入增速，主要得益于费用控制良好，管理费用率下滑 1.06pct，销售费用率下滑 0.94pct，财务费用率受汇兑损益影响下滑 0.29pct，整体期间费用率下降 2.29pct。
此外，公司在保证研发投入的同时，对研发支出进行全面预算管理，研发费用虽同比增长 8.22%，但占营收比重仍降低 0.47pct。销售毛利率和销售净利率与去年同期相比分别增加 1.82pct、2.56pct ，达到 56.21%和 14.90%， 均为三年以来最好水平，盈利能力明显增强。
利润的高速增长更多的是由于费用控制得当的结果，收入的增速其实没有那么高，公司的销售毛利率、净利率均有所提高，这是非常好的现象，只有毛利率的持续提高，那么公司才会有更好的利润表现。
营销改革成效显现，体外诊断产品持续放量
报告期内，公司继续进行营销改革，优化销售队伍结构，内销工作效率显著提升，伴随营销网络完善，2019 年上半年除多参数监护产品及系统外 公司各产品线均实现良好增长，其中体外诊断同比增长 25.09%，妇幼保健产品及系统同比增长 23.23%，心电产品及系统同比增长 15.12%，数字 超声诊断系统同比增长 9.37%，零配件销售及其他同比增长 17.67%，多参数监护产品及系统营收虽小幅下滑 4.4%，但随着公司新一代多参数监 护仪 X 系列的逐步放量，营收有望回到正增长。
作为公司重点布局的新产品线之一，体外诊断增长最为迅速，核心产品 i15 血气生化分析仪已取得欧盟 CE、中国 NMPA、美国 FDA 的批准，正在全 球进行推广和销售，存量仪器数量持续增加；m16 磁敏免疫分析仪市场导入顺利，已推出 20 种检测试剂卡，并于 2019 年 7 月发布新一代磁敏免疫分析仪 m36X；血细胞分析仪 H30、H50、DS 系列进入推广销售期；除 POCT 板块外，公司在基础检验板块也取得突破，自主研发的特定蛋白分析仪 SP-1200 已于 2019 年 6 月取得 NMPA 注册证，有望在下半年进行市场销售。
仪器带动耗材放量支撑公司体外检测业务持续高增长，随着新的检测试剂卡不断推出、生产工艺改进降低废卡率和生产成本，盈利能力有 望稳步提升。
新品推出丰富公司产线，
研发费用率有望持续下降
公司始终注重研发，目前在全球共设有五大研发中心，开展包括多参数监护系统、超声系统及体外诊断产品等多领域研发，2019 年上半年，公司成功发布 Acclarix AX3 便携式全数字彩色超声诊断系统、m36X 磁敏免疫分析仪及 SP-1200 特定蛋白免疫分析仪等一系列新品，丰富公司产线，进一步满足各细分市场领域的差异化需求，支撑公司未来业绩增长。
公司长期维持高研发投入，2012-2017 年研发支出占营业收入比重均在 20%以上，随着公司对研发支出进行全面预算管理，研发效率提升，在保证持续研发投入的同时，研发费用率有望持续下降，从而带动净利率进一步提升，加速业绩释放。
公司最近几年的研发费用率比较高，就是因为一直有新产品处于研发阶段，随着新产品的落地，研发费用将下降，公司利润将持续改善。、
总体评价：公司营销体系改革成效显现，新产品持续放量，期间费用控制良好，研发费用增速放缓，盈利能力持续提升，业绩有望加速释放，未来依旧可以看好。
估值评价：公司目前估值水平合理，并不高估。
风险提示：新产品放量不及预期；竞争加剧风险；市场开拓不达预期；研发失败风险。
【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】
凯恩斯
好人好股高端操盘手商学院名誉院长，对外经贸大学客座教授，中国人民大学操盘学高级讲师、清华大学操盘学特训讲师，中央电视台CCTV2《交易时间》特聘专家， 《操盘大讲堂》特聘教授。
2013年曾经在北京电视台公开讲解如何选择三年十倍大牛股，所举的案例最终在2015年底实现了十倍的盈利。 凯恩斯是目前国内唯一在价值投资领域做到可量化的实战型学者。
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