除了支付給創始人的17億美元“遣散費”，軟銀付出了至少189億美元，但WeWork可能“永遠不會盈利”，孫正義為何繼續投錢？
本文由無冕財經（wumiancaijing）原創首發
實習生：何慕丹
“天要令其滅亡，先要使其瘋狂”。創始人亞當·諾依曼帶著17億美元“遣散費”離場，而孫正義正為自己的瘋狂埋單。
11月9日，據新浪科技消息，WeWork小股東正對該公司多名高管，包括聯合創始人及前CEO亞當·諾依曼（Adam Neumann，以下簡稱諾依曼）提起訴訟，要求賠償損失。WeWork此前取消IPO計劃，估值大跌超過87%。
11月6日，據軟銀集團2019財年二季報顯示，受旗下願景基金（Vision Fund）拖累，其二季度運營虧損約65億美元，為14年來首次季度虧損，亦是其38年來最大的經營損失。在這些虧損中，WeWork“貢獻”約35億美元。
對此，軟銀創始人孫正義承認自己投資判斷失誤，而 “對WeWork創始人亞當·諾依曼的錯判，是自己犯的最大錯誤 ”。
曾被孫正義盛讚的“下一個阿里巴巴”，已成為其投資生涯中“非常慘痛的教訓”，這一切是怎麼發生的？
當“瘋子”相遇
當野心勃勃的諾依曼和激進的孫正義相遇，一段“傳奇”故事的開始似乎是必然。
在遇上孫正義之前，諾依曼的WeWork已經經營得有聲有色，頗受年輕創業客戶的青睞。彼時諾依曼公開宣稱，他要營建一個“實體社交網絡”。於是，免費的啤酒、派對、夏令營等社交元素成為WeWork的特色標誌。
2010年創立之初，WeWork所管理的房產不過兩處。2012年，開出第4家共享辦公空間的WeWork得到Twitter和Uber早期投資者Benchmark領投的1700萬美元A輪融資，從此踏上發展快車道。截至2016年3月，WeWork在全球的23座城市擁有80個共享辦公場所，觸角亦擴充到房地產、教育、百貨等領域。
WeWork的快速成長讓諾依曼的野心不斷膨脹。他不斷告訴人們，假以時日，WeWork將被他締造成像亞馬遜一樣龐大的商業帝國，“一個能夠處理空間租賃、設計、建造和管理的大規模商業機器，在它體內將能夠孕育出無數個企業。”
欲速達巔峰，必有助攻。諾依曼要實現其野心需要更多的資金注入，否則他可能永遠無法抵達那個巔峰。恰在此時，孫正義來了。
▲孫正義與諾依曼。
2017年，是孫正義組建完軟銀千億美金願景基金的年份。有業界人士統計，這支基金的資本體量，相當於4個銀湖資本和15個紅衫資本，也是當時美國VC一年募資額的兩倍。而孫正義期望通過這隻千億級基金投資最有潛力的科技公司，最終重塑全球科技業的版圖。
彼時，孫正義的這隻“巨無霸”已用“閃電戰術”對硅谷的Uber、Slack等幾十家公司下了鉅額賭注，且還在繼續尋覓“獵物”。所謂“閃電戰術”是指：讓公司儘可能快的搶佔市場份額，而不用擔心利潤。
同年，WeWork成了孫正義“閃電戰術”下的又一“獵物”。
據說，諾依曼帶著孫正義在WeWork 總部周圍逛了僅12分鐘，就促成了後者44億美元的第一筆大投資。當時孫正義對初次見面的諾依曼說：“在戰鬥中，瘋狂比聰明更好，WeWork仍然不夠瘋狂”。言外之意，WeWork還可以更快、更大、更瘋狂，而他正是讓WeWork爆發的火種。
火種一旦點燃，威力無窮。在WeWork遞交招股書前，孫正義的願景基金和軟銀對WeWork的投資金額已達106.5億美元。今年1月，軟銀向其投資了20億美元后，WeWork的估值一度膨脹到470億美元。
而諾依曼如孫正義所願，讓WeWork變得又大又快：截止今年上半年，WeWork的足跡遍佈全球29個國家，111個城市，總共528個WeWork大樓。並且，其計劃立即進入另外44個城市，最終定位全球280個城市。僅在2019年上半年，WeWork的收入就達到15億美元，而2018年全年的收入是16億美元。
與此同時，諾依曼的心也愈加膨脹而難以理解。WeWork在美國有三個業務：聯合辦公空間WeWork、幼兒園WeGrow，以及在金融區自帶傢俱的公寓租賃WeLive。
據美國媒體Intelligencer消息，諾依曼在2018年聲稱，他要讓WeWork Family解決世界上1.5億孤兒無家可歸的難題，而WeLive“是解決全球孤獨和自殺增加的一種方式，以確保‘沒有人會感到孤獨’”。
他還認為，WeWork的“規模”可以使其能夠幫助解決世界上一些最大的問題，比如難民危機，“我需要拿到我能夠拿到的最大估值。這樣，當各國開戰的時候，我希望他們來找我。”
此外，WeWork不計利潤的擴張也遭受質疑。孫正義卻也十分淡定，時不時為WeWork辯駁。面對外界對WeWork鉅額虧損的質疑，孫正義認為這是科技企業通行的法則，即先虧損佔領市場，然後再把錢賺回來，這一切天經地義。
質疑聲亦從外部蔓延到軟銀內部。據“晚點LatePost”消息，在WeWork變成燙手山芋前，軟銀內部進行過一輪權力鬥爭，但結局是：那些反對投資WeWork的人都辭職離開。
而據《財經》援引軟銀內部人士的話稱，“WeWork是內部最複雜的案例”，在後來孫正義對WeWork持續追加的投資中，內部也有很多反對和質疑。
但孫正義不以為然，即便此前投的Uber上市後負面不斷、股價一路下跌，滴滴因安全事故導致IPO放緩，但他依舊看好WeWork。對於孫正義來說，只要WeWork成功上市，那麼從Uber和滴滴失去的，就能夠連本帶利地收回來。
轉折點，恰是在WeWork遞交招股書的那一刻。
代價慘痛？
潘石屹曾說，燒錢的生意就像從院子裡撿了一束花回來，沒有根，插到瓶子裡，過一段時間就會蔫。在提交招股書的那一刻起，諾依曼荒唐滋養下的這束“花”原形畢露。
WeWork招股書顯示，從2016年到2018年，WeWork的淨虧損額從4.29億美元擴大至19.27億美元。2019年上半年WeWork便燒了近24億美元現金，且目前每創造1美元就虧損約兩美元 。
與此同時，WeWork的現金流已連續三年為負數，並且持續的擴張並沒有體現邊際收益遞減，每新建一幢樓所要投入的成本沒有因為規模而減少。
▲WeWork虧損情況，圖片來自虎嗅。
據Sanford C.Bernstein分析師克里斯·萊恩預計，WeWork未來4年內需要72億美元，才能將現金流轉正。而如果在2022年之前出現經濟衰退，那麼它所需要的錢，將提升到98億美元。
專欄作家Henry Hawksberry今年9月份分析，WeWork新客戶簽約6個月就能得到3個月的免租期；還有一大堆免費的啤酒，免費的一切；支付給經紀人佣金數倍於行業標準；Instagram廣告鋪天蓋地……在可預見的未來，WeWork永遠不會產生利潤。
如果說，深不見底的鉅額虧損是讓投資者們對WeWork遲疑不決的關鍵因素，那麼諾依曼的公司治理問題無疑成為WeWork IPO失敗的致命稻草。
他的種種行徑讓人大跌眼鏡。比如，WeWork向諾依曼支付了590萬美金購買“We”的商標，諾依曼將自己部分擁有的大樓租給公司，以及像簽有諸如“假設創始人亞當·諾依曼突然離世或遭意外，則將由亞當·諾依曼的妻子任命WeWork的接班人”等不符合商業常規的協議。
動盪隨之而來。WeWork的估值一路下跌。在軟銀敦促WeWork擱置IPO計劃無效、公司管理結構調整後估值依舊暴跌、被爆大規模裁員等風波之後，孫正義終於坐不住了。
為避免WeWork上市導致投資業績減計，軟銀對WeWork董事會施加壓力，諾依曼被迫卸任CEO一職，只保留非執行董事席位。隨之而來的是裁員、資產甩賣和業務收縮。WeWork的新管理層已開始著手削減成本，包括出售過去幾年WeWork斥資5億多美元收購的三家公司、裁員數千名員工，以及關閉幼兒園業務。
據獵雲網消息，知情人士透露，裁員中包括清除諾依曼的裙帶關係，涉及近20人。而在計劃拍賣的資產中，還有諾依曼青睞的Gulfstream G650ER，這是他去年以超過6000萬美元購買的頂級私人飛機。
孫正義的姿態變了，他不再為諾依曼和WeWork辯駁。據騰訊科技消息，孫正義告訴同事，在向WeWork投資數十億美元后，將WeWork“變成了怪物”。他還說，他高估了諾依曼的優點，而“至於他的缺點，在很多情況下，我都視而不見，尤其是在治理方面”。
而現在，不得不為這個怪物埋單的是孫正義自己。
若WeWork繼續上半年的“燒錢”速度，且在無任何外部資金注入的情況下，其賬上的現金將在今年底完全消失。為給WeWork續命，軟銀拿出95億美元，包括提前兌現的15億美元投資承諾、50億美元的借款以及30億美元的股權購買。
至此，軟銀為WeWork付出189億美元（不包括支付給創始人諾依曼的補償），持有80%的股份，卻不擁有多數投票權、不控制公司。WeWork的上市計劃也暫時宣告結束，截至9月30日，WeWork的股權公允價值已降至78億美元。
WeWork 估值暴跌致軟銀虧損之外，作為WeWork的主要支持者之一，軟銀目前正因其投資方式而受到審查。其對WeWork進行的鉅額投資出現問題，甚至會危及到孫正義推出的第二隻1000億美元投資基金。Citigroup Global Markets Japan分析師Mitsunobu Tsuruo稱，WeWork的失誤動搖了投資者對孫正義的信心。
▲軟銀集團第二財季數據對比。
儘管如此，孫正義仍誓言要繼續推進他的計劃，“在我看來，我們的歷程沒有改變。我們的願景沒有改變”。與此同時，他仍稱WeWork是一項穩固的業務，最終能夠實現利潤逆轉。他為WeWork提出了“三步走”的改革計劃，包括未來三四年停止建新辦公室、削減其他成本、剝離不賺錢的業務。
只是WeWork這個坑，真的那麼好填嗎？
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