“人在順境中，容易被勝利衝昏頭腦。”這是史玉柱的經典名句，也是他起起伏伏的商業人生。不論是爛尾的巨人大廈，還是債主逼門下一炮而紅的腦白金，再就是現象級遊戲《征途》和之後的巨人網絡。無不讓人津津樂道。事業的跌宕起伏、世間的是非爭論，史玉柱總能從跌倒的陰影中爬起來。
就像是一個怪圈，倒下，再起來，再起來，倒下。然而這次倒下的，正是巨人網絡。
“蛇吞象”被嚴監管掐脖子
淨資產不足100億的巨人網絡，試圖撬動資本槓桿，以305億元的高價，收購以色列遊戲公司Playtika100%股權。然而歷時三年的併購重組，在暫停審核、撤回申請文件、調整交易方案、中止審查等一系列波折後，只能無奈終止。
2015年底，巨人網絡借殼世紀遊輪中概股迴歸，二十個漲停板讓巨人網絡風光無限，巔峰時候市值超過1500億元，比昔日在美股退市時的185億元暴增八倍，史玉柱的財富也在此時達到人生頂峰。
任誰都會羨慕史玉柱的“造富”能力
但自己的難處，只有自己最懂。此時的巨人網絡雖然名聲大噪，但其核心盈利主要依賴《征途》等幾款網絡遊戲，而此時中國網絡遊戲產業已經走到巔峰，面對網頁遊戲的圍剿，手機遊戲的興起，網絡遊戲已有衰落的徵兆。
如果說迴歸A股是巨人網絡國內資本運作的第一步，第二步就是收購Playtika。
在2016年7月史玉柱就組織財團著手這家棋牌遊戲公司的收購，同樣是遊戲公司，Playtika卻是一家地道的手遊公司，長期穩居美國App Store棋牌類遊戲暢銷排行榜前五位。從2016年10月起，巨人網絡開啟了對Playtika的重大資產重組。
顯然史玉柱從過往商業經歷中，早已總結出了很多寶貴經驗，更知道未雨綢繆的重要性，在巨人網絡最高光時刻，便開始操刀它轉型升級的步伐。
然而史玉柱忽視了一點，那就是中國資本市場的遊戲規則。
就在巨人網絡啟動併購的同一年，遊戲影視行業併購嚴監管寒冬也正式來臨。近幾年中國A股市場暴雷的公司數不勝數，現金流枯竭和商譽危機是其中的重頭戲，而巨人網絡一旦收購完成，將揹負291億的商譽，因此巨人網絡的併購之舉，歷經多次方案變更，進展依然十分艱難。
棋牌遊戲：惹人垂涎的“現金牛奶”
和巨人網絡一樣碰壁的還有電廣傳媒、金利科技和中技控股等為數不少的公司，其中幾起遊戲公司併購中，手機休閒棋牌類遊戲公司佔多數，儼然已成為A股上市公司爭相收購的明星標的。
棋牌遊戲是一項貫穿多個年齡段用戶的娛樂項目，用戶基礎深厚，在中國有著久遠的歷史，在國外更有眾多簇擁者。
手機棋牌遊戲公司的爆發有賴於通信與手機行業的高速成長。智能手機普及率越來越高，設備性能越來越強，移動網絡升級換代，4G深入千家萬戶，隨著網絡的普及，線上棋牌遊戲迎來了發展的機遇期，成為了棋牌遊戲用戶更熱衷的選擇。
在網絡遊戲界有巨頭暴雪公司，在手機競技和網絡遊戲界更有騰訊、網易等一眾巨頭，但在手機棋牌遊戲領域，則沒有獨領風騷的強者出現。
雖然各個研究機構數據不同，但大體上都認為手機棋牌遊戲的用戶規模已經超過3億人，相當於每三個中國網民就有一個人是棋牌遊戲的玩家，說棋牌遊戲佔據手機遊戲界的半壁江山並不為過。
國民遊戲鬥地主萬年不衰
手機棋牌遊戲缺少巨頭一方面是遊戲模式簡單，開發難度低，另一方面棋牌遊戲能不能成功和後期推廣有著巨大的關係。良好的後期推廣宣傳效果，可以給棋牌遊戲帶來更多的流量，所以後期運營遠勝過前期開發，這對於很多遊戲大廠來說，是完全不同的商業化模式。
在傳統的印象中，棋牌遊戲的受眾多是閒來無事的中老年人，但這種現象只出現於公園、廣場。現如今，越來越多的80後、90後年輕人湧入了手機棋牌遊戲之中，比起中老年人，他們有著更強大的消費能力與意願，為棋牌遊戲公司帶來了巨大的收益。
2016年前後出現的“房卡模式”，開啟手機棋牌遊戲的暴利神話。此前棋牌遊戲採取的多是遊戲匹配陌生玩家配合金幣的模式，每局結束之後，根據勝負情況會獲得或失去相應的金幣。而“房卡模式”裡戲玩家通過創建遊戲房間後，通過微信等社交渠道分享房間號，邀請好友進行遊戲，而創建房間或參與房間遊戲，均需要消耗“房卡”，遊戲運營商就是通過銷售“房卡”獲利。
國內棋牌類遊戲的收入同樣十分可觀
棋牌遊戲公司有多賺錢呢？巨人網絡2018年全年營收37.79億元，淨利10.69億元，而被併購的Playtika在2018年營收99.72億元，淨利潤24.34億元。它的主要業務還並非國內市場，主要集中在美國、歐洲、澳大利亞等海外市場，成立九年來業績保持著可觀的增長。
巨人網絡賠了夫人卻不曾折兵
巨人網絡一心想要收購Playtika，向手遊中的棋牌遊戲市場轉型，甚至藉此打通國內外遊戲市場。奈何天不如人願，在今年7月，巨人網絡撤回原申請，並提出了新的收購方案，放棄資本融資，由發行股份變更為現金收購。然而時機已經逝去，Playtika從被收購對象，已經變成準備獨自IPO。
縱觀巨人網絡中概股迴歸這四年時間，一心撲在了唯一的併購案上，卻趕上了A股資本併購政策的收緊和2018年遊戲版號凍結，導致巨人網絡主營收入依然靠《征途》等幾款經典的老遊戲。巨人網絡許久沒有轉型升級與新的遊戲血液注入，雖然目前公司披露已成功獲批6個手遊端遊戲版號，但還沒有一款新遊戲上市。
這樣碌碌無為的好處，就是巨人網絡有充裕的現金。在去年完成近15億回購後，截至今年三季度，巨人網絡賬上貨幣資金高達35.42億元，資產負債率僅為16.91%，隨著併購方案終止，巨人網絡又拋出了最高20億的回購計劃。
公司進行股票回購的目的之一，是向市場傳遞股價被低估的信號，還有一層含義，便是將回購的股票用來交換被收購或被兼併公司的股票，這對於巨人網絡來說，無疑有了進退的籌碼。
面對日漸沉痾的巨人網絡，史玉柱“創業成功，守業艱難”的魔咒似乎再次應驗。作為Playtika背後的控制人，將它推上新的資本高度後，史玉柱依然是讓人崇敬的創業導師。但巨人網絡的命運，恐怕會與巨人大廈、腦黃金等，殊途同歸。
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