今天简单说说家电板块，

上周五三季报业绩公布后，几大龙头出现了大阳线。

我们知道家电在消费领域算是大头，但是，受到地产严调控，以及经济下滑的压力，整体业绩增速受限，但是龙头公司的利润增长还不错。

家电板块的龙头股集中，行业竞争格局良好，历来受到机构和外资的青睐。

这次家电板块上涨，可以说是天时地利人和，确定性还是比较强的。

一、家电板块反弹原因？

逻辑上，低估值叠加逐渐改善的业绩预期，是板块大涨的主要原因。

1、业绩预期改善。2019年三季度家电行业收入为2780.7亿元，同比增长4.39%，相比二季度增速仍有所放缓。

但从利润端看有所改善。2019年三季度利润增为17.29%，环比二季度9.97%的增速改善明显。尤其是，白电、厨电和零部件三个子板块利润端增速改善幅度较大。

利润增速改善优于行业端增速

。原材料成本降低，毛利率小幅改善，叠加管理费用率等同比小幅下降，整体费用率控制良好。龙头公司利润增速更加显著。

2、外资加速流入。11月，MSCI将迎来年内第三次扩容。估值性价比+竣工景气改善，家电成现阶段外资加仓首选。从外资喜好来看，家电一直是外资的重仓行业。10月累计净流入达到71.21 亿元，家电行业位列各行业之首。

3、估值低位优势。相较于食品饮料和医药生物，家电行业的估值优势凸显，家电股因为业绩一般，家电行业估值水平一直处于相对低位。

截至11月4日，家电行业的PE水平约17倍，对比一线的贵州茅台、恒瑞医药来说，家电股有一定的估值修复的空间。

4、家电ROE水平和业绩增速一直保持显著优势，估值性价比逐步凸显。

如果只用一个财务指标来选择消费股，那就是ROE。因为对于产业投资者而言，投资的长期回报就是企业的ROE，巴菲特、芒格大师的教导。

稳定的获得15%以上ROE的公司，是好公司，20-30%就更好了，太高的担心难以延续，而低于15%的，多数是垃圾公司。

5、中国强大的内需空间，以及消费升级需求。随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的试点推行， 家电行业有望受益回暖。

综合以上五点，看好行业中长期配置价值。

二、家电细分赛道的机会与逻辑

家电行业是地产后周期行业。因为，有了房子才会考虑家电需求，厨电和地产的关联度最高，其需求不可避免受到地产景气度影响。空调和冰洗来自地产的带动相对较低，有消费升级迭代需求

。

当下，个人中短期，比较看好周期反转的机会，周期性较强的板块，和经营节奏刚开始兑现的公司性价比更高，

厨电的老板电器，受益于地产回暖，工程订单增加。

长期，看好消费升级的小家电以及白电龙头。他们在行业增速空间小的环境下，溢价能力较强，出海扩张策略，叠加高研发投入，可以通过海外扩张，以及新产品线的研发来增加企业收入增速和利润空间。比如，美的就是采用的提价策略，格力则采取的出海策略。

1、白电依然是价值投资的重要选择。

在外部承压背景下，收入依然实现正增长，体现出极强的韧性。龙头基于良好的竞争格局及产业链优势地位，可受益于成本端红利，板块盈利持续改善。

当下，竣工周期将至有望拉动终端需求，板块有望迎来拐点。

在白电领域，因为行业发展增速一般，所以市场给予美的和格力的估值，一直都很低；而双寡头的竞争格局，又导致白电行业业绩增长的确定性极高，投资者可以稳稳的赚到企业盈利增长的钱。

我们认为竞争格局比行业发展空间更重要。长期看好高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司： 格力电器、美的集团和海尔智家。

2、细分领域周期反转机会。

1）库存周期底部的的空调。

2019 年以来空调行业进入较低的增速区间，主要龙头公司中，格力电器不断在消化其渠道库存，美的进一步推行T+3模式以销定产， 海尔2019年终端零售有所下滑，行业中库存压力在不断消退。

今年行业增速，由于去年同期基数较低，给未来的增长留下空间，并且随着交房数据回暖，空调行业的需求增速有望逐步回升。

空调出货增速，5、6、7连续三个月的同比下滑，有人曾悲观的预判说今年下半年工厂可以休息了，但是势头在8月就被扭转，9月的内销出货增速甚至达到了年度最高

。

从公司品牌角度看，美的无疑是今年最为亮眼的品牌，同时奥克斯也实现了逆市增长。

空调行业品牌格局，在2019年出现了很多变化

，强者恒强。龙头企业价格不断下探的过程，带给这些企业中小品牌，更多的盈利障碍。

以截止到2019年9月的内销累计出货数据为例，如果去掉美的和奥克斯，其他品牌的累计增长是-8.2%，而不是目前的-0.7%。如果单看9月数据，去掉这2家的量， 其他品牌合计的出货规模是同比-6.2%的降幅，而不是8.1%的正向增长。

所以在景气反转时，更加看好龙头机会。

2）竣工改善驱动的厨电，赚估值修复的钱。

家电企业盈利的主要周期，就是受地产竣工周期影响较大，厨电跟地产行业相关度高度70%。

可关注厨电龙头公司， 老板电器和华帝股份。

3、受地产周期影响小的小家电，容易跑出成长性牛股。

经济下行压力下，家电行业也受到的挑战，价格战再起。但是在这样的大背景下，小巧精致的便携式小家电成为冬日里的一枝独秀。

根据奥维云网（AVC） 监测数据显示，便携式小家电产品在2019呈现爆发增长，其中包含便携式随行杯、 折叠电水壶、便携手持挂烫机等。

数据显示，目前欧美家庭平均每户拥有小家电超过30台

，而我国城市户均小家电保有量仅在10台左右，农村户均保有量不到5台。

所以未来小家电释放空间比较大。

抗周期性强的小家电龙头公司，苏泊尔、九阳股份和新宝股份的成长性值得关注。

家电涵盖的范围较广，这篇只能从大逻辑上简单聊聊，之后我们再具体分析。