投资，投机本质上来说，具有相似的地方。两者都是对未来做出预测，对未来一定程度的确定性下注。都是以现在的钱，赚未来的钱。
投资
投资已经是被价值投资者辩护的很好的概念了。投资者买入的是企业的一部分，是以资产的视角看待问题。诸如：房产、农田；如果你买入的目的是为了获得资产未来的现金流，那么就属于投资，你并不在意是否有一个资本市场存在。反之，黄金则显然不契合这一定义。在这一视角下，你需要关注的是：
1. 未来现金流是多少？
2. 未来现金流的确定性如何？
3. 基于以上两点，当前价格下，你的期望回报是多少？
4. 在当前视角和历史视角下你的机会成本如何？
价值投资，是从投资的角度衍生出来的概念，简而言之，如果你的期望回报大于机会成本。那么，你的下注行为就属于价值投资。
投资的难点，是在回答以上四个问题过程中所衍生出来的不确定性。尽管巴菲特反复强调“别人恐惧，我贪婪。”这里面既有看尽繁花后的淡然，更有制度自信的成分。正如“卵子彩票”一说。实际上，我认为巴菲特对这一问题是做过深度思考的，比如：巴菲特曾经在古巴危机期间，被核战争的疑云折磨的睡不着觉。其中的不确定性在于：
1. 产权明晰（占有权，使用权，收益权，处分权）。
对于证券投资者来说，使用权和处分权实际上是让渡给了企业管理层，所以对于投资者来说，不得不考察管理层的道德品质和经营能力。而如果占有权存在不确定性，正如最近看到的，焦虑蔓延则是应有之意。
2. 政治环境。
政治环境的波诡云谲会增加资产价值的不确定性，比如，芒格曾经提到员工索取权的提升，降低了账面净值对投资者的价值，增加了净资产投资法的难度。白云机场补贴取消对股价的影响，还有PPP暂停叠加金融去杠杆对东方园林等环保股的影响都可以归入这个范畴。
3. 市场竞争。
资本主义的本性使得资本家的日子变得难过，对利润的追逐，形成了某种合成谬误。竞争使得大部分产业最终只能获得市场平均回报率，除了少数具有护城河的企业之外。这也是巴菲特聚焦护城河的原因所在。而，如果企业投入缺少硬约束，如去杠杆之前的钢铁，煤炭，水泥股，那更是惨不忍睹。
对于未来而言，常常是指长达十年，甚至二十年；如果合理的回报率期望是10%，那么意味着十年才能赚回票价。放在历史的视角下，这往往已经是比较理想的期望了。换言之，如果你想的是投资，而你没有对未来十年做出比较保守和理性的预期，那么你的安全边际并不大。
假设你是一个经验丰富的投资人，你的资产配置能力高于企业家。那么在这种情况下，相同期望回报率的房产和企业，前者好于后者，因为你对房产的收益拥有100%的处置权。这是对收益处置权的一个思考。
总之，如果你没有对期望回报的来龙去脉做出足够深度的思考，实际上你的下注动作只能视为蹩脚的投资行为。就这一问题，想要尽可能的详尽不确定性，需要尽可能多的阅读和深入思考。而具体到当下的操作，只能一事一议，因为企业自身和经营环境总是在变动的。我的建议是多读书，尤其是史书，正如芒格的建议：我想知道我会死在哪，这样一来我将永远不去那里。
投机
投机的角度是以选美为着眼点，你关注的是市场参与者的思考和下注方式。在这种情况下获利，你需要依靠资本市场的运转。比如：你认为金融系统要崩盘，因此你做多黄金。当事情如你所想，你获利。反之则不然。
投机可资利用的模型非常繁杂，并且需要投机者拥有敏锐的洞察力，这种洞察力即要求投机者知道问题的关键所在，又知道如何解答。
一般来说，价值投资是一个价值发现的过程，表现为四种形式。
一是企业的价值并没有体现在财务报表上，典型的，如喜诗糖果，贵州茅台，或者早年持有未上市兴业银行股份的西水股份。其价值发现需要特定事件的催化，或者投资者有所行动。二是，企业成长带来的股价增长，例如：格力电器，海螺水泥等等。三是，企业受负面因素的影响，暂时受到市场情绪的压制。比如，三聚氰胺事件下的伊利股份。四是，企业经营环境发生突变，带来的业绩变动，使企业具有了价值回归的驱动力。例如，治超限超之下的大秦铁路和供给侧改革之下的海螺水泥。
对于第三类股票和第四类股票的下注，带有一定的投机成分，因为你相信某些事情终将过去，或者某些事情终将发生。而，其他的投资者也将意识到这一点，但你比他们来的早。这种情况下，你对长期的关注可能更少一些，因而投机成分更浓。
再比如，巴菲特曾经提到过的他的白银投机，大意是供给侧很难有大的提升，而需求侧因为某项产业的兴起，产生了极大的需求。这样一来，白银价格一定会上涨。其所使用的模型就是经济学最基本的供需原理。
投机的难点不是确定性，而是所使用的模型是非常丰富的，并且并非总是有效。有些模型只有在非常特殊的情况下才是有效的。比如，A股早年长期不败的最小市值轮动法，其成立的前提就是制度带来的壳稀缺。再如，涨停板大法成立的前提是真的有那么一批人琢磨这个事，并且有其标杆式的人物；他们在天朝的影响力一点不比价值投资小。（作者：dragame）
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