A股IPO第一個交易日就打開漲停，並在次日跌停，迴歸A股頭兩個交易日的股價，讓渝農商行被稱為“最悲情“銀行股。
“眼光放長遠一點看點，這根本不算什麼，同行5到10倍的估值就擺在那裡。”業內人士對第一財經記者稱，最近這兩年在A股上市的銀行股，雖然上市初期漲幅相對較大，但後來都大幅回落，渝農商行的表現，只不過是市場情緒的提前反映。
自從A股銀行上市重啟後，2016年以來上市的銀行，IPO初期的漲幅越來越小，已經成為趨勢。杭州銀行、上海銀行上市時，累計最大漲幅達到110%、80%左右，但到了2018年，一些銀行上市後一週就開始大幅回撤。由於持續下跌，多家銀行還出觸發了股價“維穩”機制。
渝農商行的上述表現，對正在上市發行階段的郵儲銀行、浙商銀行，是否會帶來壓力？根據披露，浙商銀行的發行價格略高於渝農商行，並且同樣存在A、H股價差。此外，還有十多家農商行排隊等待上市。
業內人士認為，銀行上市是為了補充資本金，將來再融資也有很多便利，而且A股定價仍有優勢，不會對銀行上市帶來明顯影響。
“最悲情”銀行股
繼10月29日開盤僅半個小時就打開漲停、以27.04%的漲幅收盤，30日跌停之後，渝農商行（601077.SH）又在31日以更大的跌幅開盤。當天，該股以8.8元開盤，盤中最低價僅7.66元，最大跌幅9.03%，距離跌停僅差8分錢，直到臨近收盤，才重新回到8元以上，最終收於8.10元，跌幅3.80%。
在業內人士看來，總股本、流通股過大，A、H股價差太大，發行定價過高，是渝農商行上市後股價表現不佳的主要原因。截至10月30日，A股上市銀行中，市淨率、市盈率均高於該行的，總共不到10家。
而在A、H股價差方面，截至10月30日收盤，重慶農商行H股的市盈率為3.21倍，市淨率僅為0.5倍，A股則分別達到8.31倍、1.1倍，兩者之間的價差，高達122%以上。
重慶農商行在港股上市後，長期處於破發狀態。2010年12月16日，該行在港交所完成IPO，成為第一家H股上市的農商行，以5.25港元的價格，發行20億股H股。
但在上市首日，該行股價就陷入破發狀態。當天，重慶農商行開盤價為5.45港元，盤中最高價為5.49港元，最低價為5.06港元，最終收報5.2港元。從股價走勢來看，上市至今的8年多里，股價多數時間處於破發狀態。
H股上市的銀行破發，已是司空見慣，一些銀行甚至首日即破發。2013年上市的重慶銀行，IPO首日以6港元的發行價平開後，當天即告“破發”，報於5.98港元。此後雖有上漲，並上行至7.7元附近，但扣除分紅因素後，2018年7月開始，又重新陷入破發至今。
此外，廣州農商行、中原銀行、盛京銀行等多家銀行H股也長期處於破發中。數據顯示，上述三家銀行發行價依次為5.1港元、2.45港元、7.56港元，截至10月31日，折算匯率、分紅後，股價分別低於其發行價1.2港元、1港元、1港元左右，均處於深度破發狀態，其中，中原銀行的折價率已超過40%。
在A股上市的銀行，雖然尚未出現短期內破發紀錄，但一些中小銀行上市後股價波動巨大，還觸發了維穩機制。
以長沙銀行為例，2018年9月以7.99元的發行價上市後，雖然在第三個交易日盤中上摸到12.38元，但很快開始回落，當年10月，其最低價一度跌至8.1元左右，與破發僅有不到2%的距離。與其上市時間相近的鄭州銀行，上市當月的最高價，一度接近8元，漲幅超過75%，但僅僅一週之後就開始回撤，2019年10月底，已經回落至5.1元以下，距離發行價只有10%略多漲幅。到了2019年2月，該股還曾一度跌至4.58元，處於破發狀態。
早於上述兩家銀行上市的杭州銀行、上海銀行等，在上市之初雖然沒有破發，但在股價創下新高後，也開始持續下跌。資料顯示，上海銀行2016年發行價為17.77元，一舉成為當年發行價最高的銀行股，當時便有分析認為，發行價定得太高有可能導致其股價上漲空間有限。
不過，在上市之初，上述兩家銀行股走勢驚豔。2016年10月、11月，杭州銀行、上海銀行登陸A股後，短期內股價均曾攀上30元以上的巔峰，最高時達到30.97元、31.6元，較發行價累計上漲近110%、80%左右，但登頂後就持續下跌，並在2017年、2018年險些破發。
由於股價持續下跌而“破淨”，觸發了“維穩”機制，兩家銀行已經多次增持。公告顯示，2018年 、2019年，杭州銀行股東已分兩次增持約1256萬股、5870萬股，上海銀行的股東也在2018年以來累計增持約1435萬股。此外，最早上市的一批農商行中，也有因為股價持續下跌而採取維穩措施。
“市場變得比以前更理性一些了，新股的博弈情緒有所消退。”南方某機構人士對第一財經記者說，雖然市場已有預期，但同以往相比，市場對重慶農商行的反應更快了。
郵儲銀行、浙商銀行承壓
渝農商行上市後的表現，對郵儲銀行、浙商銀行的A股上市，構成了一定壓力。其中，浙商銀行的估值還要高於重慶農商行。
根據浙商銀行披露，該行計劃發行25.5億股，發行數量比重慶農商行高出近一倍；發行價4.94元/股，募集資金總額125.97億元，募集淨額為124.38億元；發行市盈率為9.39倍。而截至10月18日，A股銀行股最近一個月平均靜態市盈率是6.91倍。
浙商銀行的定價同樣存在A、H價差較大的情況。截至10月30日，其H股收盤價為4.16元，市盈率5.15倍，市淨率0.64倍。按最新匯率折算，其A、H股之間，大約存在30%以上的價差。目前，該行已兩次提示風險，原定於10月24日進行的網上、網下申購，將推遲至11月14日，並推遲刊登首次公開發行股票發行公告。
郵儲銀行目前也已披露了意向招股說明書，計劃發行51.72億股，但目前尚未公佈發行價格。
一位公募基金人士對第一財經記者分析，重慶農商行的盈利增長表現一般，而且在上市過程中，由於市場一直對該行的資產質量有一些擔憂，加之定價偏高，導致上市後股價不如人意。
雖然同是銀行股，但郵儲銀行、浙商銀行作為國有大型銀行、全國性股份制銀行，與農商行的處境還是有所不同。
重慶農商行的盈利能力、資產質量等指標，在A股銀行中表現不算出眾。根據業內人士介紹，市場對其資產質量一直心存擔憂。恰恰在這個節骨眼上，重要股東又來“添亂“。根據該行10月30日公告，持有該行5.7億股、佔比5.02%的股東隆鑫控股有限公司（下稱“隆鑫控股”），持有的該行股份被全部輪候凍結。披露顯示，隆鑫控股為該行第四大股東。第一財經此前曾報道，隆鑫控股通過關聯方，佔用其控股的上市公司豐華股份數億元資金，並在2019年3月違約。
根據招股書披露，2016年底，渝農商行發放給隆鑫控股的貸款，餘額約為35.1億元，2017年底上升到51.7億元，2019年3月底仍保持在52.6億元。同期，隆鑫控股支付給該行的利息，2016年至2018年分別為1.6億元、2.6億元、2.73億元、5644萬元，佔比1.03%、1.55%、1.42%、1.08%。
招股書還顯示，2016年至2019年3月底，渝農商行的不良率分別為0.96%、0.98%、1.29%、1.26%，明顯低於行業平均水平；貸款減值準備餘額分別為123.05億元、 142.37億元、171.33 億元、179.25億元。
同期，該行計提的資產減值損失，分別為26.77億元、37.11億元、61.96億元、14.54億元。換言之，較低的不良率是通過撥備抵消實現的。而除了不良貸款，需要通過撥備覆蓋的，還有金融投資資產。2016底至2019年3月底，該行計提的此類資產減值準備為17.58億元、21.84億元、22.34億元、25.61億元，逐年遞增。
半年報數據顯示，2019年上半年，渝農商行實現營業收入132.7億元，同比僅增長0.06%，在營業支出大幅減少29.9億元、同比下降22.16%的情況下，實現淨利潤58.4億元，同比增長19.4%。營業支出下降，主要是員工成本同比減少30.25%。扣除這一因素，其利潤增長不足4%。
而郵儲銀行招股意向說明書顯示，預計2019年全年營業收入為2766.55億元至2792.65億元，同比增長約為6%至7%；淨利潤為606.81億元至617.27億元，同比增長約為16%至18%，扣費淨利潤同比增長約10.4%至12.5%。此外，郵儲銀行的資產質量也相對較好。2016年至2019年6月底，該行的不良貸款分別為262.91億元 、272.7億元、368.8億元、383.7億元，核銷金額32.98億元、71.64億元、64.95億元、95.71億元。
排隊的銀行會受哪些影響
除了已經上市的渝農商行，以及郵儲銀行、浙商銀行，目前A股還有大量銀行等待上市。而這些排隊的銀行中，農商行是主力軍，數量達到11家。渝農商行上市後的走勢，對這些正在等待上市的銀行，是否會產生影響？
上述機構投資者向第一財經記者分析，銀行股不會發不出來，但渝農商行的賺錢效應不明顯，如果不及早賣出，可能有一定風險，對投資者會形成提示作用，導致參與人數減少、中籤率上升的情況。此外，雖然都是銀行，發行定價的影響，也要看具體銀行，不同銀行之間也會出現分化。
此前，部分銀行上市時就出現了棄購的情況。披露顯示，長沙銀行發售時，有8家網下投資者管理的8個配售對象未按照《發行公告》的要求進行網下申購，初步詢價時申購數量均為2000萬股，但正式申購時均未網下申購，涉及數量共計1.6億股。
“銀行對上市比較看重，影響不大。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對第一財經記者說，銀行上市是為了補充資本金，將來在定增、發行可轉債、優先股等再融資方面也有很多便利。IPO價格低一點，估計銀行也能接受，即便定價水平下降，相對於H股而言，A股發行定價也仍有優勢。
資深投行人士王驥躍認為，在資本金補充壓力較大的情況下，IPO發行定價的波動，不會影響銀行上市意願。可能產生的影響主要是上市進程的快慢、定價調整帶來的融資規模變化。
“發行定價偏高，其實不見得是好事，上市後股價會面臨壓力。”王驥躍說，對銀行上市來說，更主要的是定價方式、機制，作為國有企業或國有控股企業，發行價格不能低於每股淨資產的規定，實際上對銀行的IPO定價產生了一些影響。在銀行股普遍“破淨”的情況下，這種定價方式影響了投資者積極性。
另一方面，新股上市首日漲幅限制，市場、監管人士都有不同看法。2019年初，證監會副主席方星海就曾表示，新股上市首日44%漲幅限制，市場沒有交易量，“沒有交易量的價格，是虛幻的、不準確的價格”，而A股新股上市後最初幾個交易日，都沒有交易量。
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