10月27日晚間，古井貢酒（000596.SZ）發佈了2019年第三季度報告，2019年前三季度，古井貢酒實現營業收入約為82.03億元，同比增幅在21%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為17.42億元，同比增幅在39%左右。
從數據來看，2019年前三季度，古井貢酒收入和利潤都保持了雙位數增長態勢，但是，公告發布之後，股民卻在貼吧中吵翻了天。
為何？
2019年第三季度，古井貢酒實現營業收入約為22.15億元，同比增幅不足12%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為4.93億元，同比增幅在36%左右。
而2019年上半年，古井貢酒實現營業收入約為59.88億元，與去年同期47.83億元相比，增幅在25%以上；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為12.48億元，相較於2018年上半年8.92億元，增幅在40%左右。
也即是說，與2019年上半年相比，2019年第三季度，古井貢酒收入和利潤增幅都在趨緩，收入增速下滑較為明顯。
“2019年第三季度存在兩個大的節日，也算是白酒企業的好日子，伊力特甚至藉助第三季度扭轉了上半年虧損局面，”一位酒企人士告訴《五穀財經》，2019年第三季度，古井貢酒收入增速放緩，可能與其控貨有關，不過，收入能夠保持雙位數增長，還是不錯的。
招商證券食品飲料團隊在最新發布的研報中表示，古井貢酒2019年第三季度收入增速環比放緩，一是去年同期基數較高，二是第三季度公司主動控制發貨節奏；2019年第三季度利潤超出預期，主要系銷售費用率下降所致。
草根調研反饋，古井貢酒2019年第三季度發貨節奏整體較為平穩，當前已基本完成全年任務，旺季動銷良性，節後經銷商庫存低於去年同期，價格也較為堅挺，招商證券食品飲料團隊預計，古井貢酒全年百億目標將順利完成
數據顯示，2019年第三季度，古井貢酒銷售費用約為5.72億元，與去年同期6.55億元相比，不僅沒有增長，反而下滑13%左右。
這就直接助力古井貢酒2019年第三季度利潤水平保持更快速度增長態勢，但是，古井貢酒方面並未解釋為何銷售費用“不增反降”的原因，這也是讓股民爭議的一個關鍵話題。
與此同時，截止2019年第三季度末，古井貢酒的預收款項約為8.9億元，與去年同期末11.14億元相比，下滑20%左右。
同時，截止2018年度末、2019年上半年末和2019年第三季度末，古井貢酒的預收款項分別約為11.49億、5.17億和8.9億元。
也就是說，經過2019年第三季度之後，古井貢酒的預收款項得到了一定程度上的改善，儘管仍然低於2018年第三季度末和2018年末，卻顯著高於2019年上半年末。
另外，2019年前三季度，古井貢酒經營活動產生的現金流量淨額約為22.41億元，與去年同期25.38億元相比，降幅在12%左右。
而2019年上半年，古井貢酒經營活動產生的現金流量淨額約為10.42億元，與2018年上半年6.69億元相比，增幅在56%左右。
《五穀財經》粗略計算一下，2019年第三季度，古井貢酒經營活動產生的現金流量淨額約為11.99億元，與去年同期18.69億元相比，降幅在36%左右。
對此，招商證券食品飲料團隊認為，古井貢酒2019年第三季度經營活動產生的現金流量金額同比下滑，主要系三季度採購增加、職工工資及支付的稅費增加所致。
然而，對於古井貢酒2019年第三季度業績表現，股民卻出現了“截然相反”的觀點，有人認為低於預期，有人認為符合預期。
對此，上述酒企人士告訴《五穀財經》，儘管收入增速放緩、經營現金流下滑，但是，整體來看，古井貢酒的發展依然不錯，業績並未像酒鬼酒一樣大起大落，整體來說，處於平穩發展態勢，在資本市場看來，應該算是一個優質標的。
招商證券食品飲料團隊指出，受益於產品結構升級，古8及以上繼續保持高增長，以及受益於費用優化，古井貢酒內部加強費用有效控制，今年以來逐步減少隨量費用投入，優化費用結構，同時10月1號之後SAP系統上線，古井貢酒內部效率進一步提升，未來費用率有望繼續下行，業績彈性值得期待。
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