4月24日，上交所披露新受理科創板上市企業名單，博拉網絡股份有限公司赫然在列，如果對資本市場熟悉，應該對這家企業並不陌生。
博拉網絡成立於2006年，成立之初，公司就準備進行境外融資，謀求境外上市，但上市進程一直無果。隨後2015年11月30日，公司登陸國內新三板，但於2017年9 月 18 日，公司主動從新三板摘牌。期間，公司也曾申請在深交所創業板上市，但於2017年11月29日被證監會發審會否決。根據公開信息顯示，公司創業板IPO被否的原因可能與“三類股東”的清理瑕疵有關。
嚮往資本市場卻又命途多舛的博拉網絡，這次又立志闖關科創板，它的成功概率又有多少呢？
一、公司主營網絡營銷業務
博拉網絡主要是基於自主研發的 E2C（E-service to Company）數字商業大數據雲平臺，通過“大數據+技術產品+應用服務”的業務模式，為企業客戶提供技術開發服務和大數據應用服務，包括數據分析諮詢、數據採集和管理、增值運營服務，以及大數據在數字營銷、電子商務、客戶關係管理等應用場景的行業解決方案。
按服務模式分類，公司主營業務收入主要來及大數據應用服務和技術開發服務兩大板塊。其中大數據應用服務佔比達到80%以上，主要基於大數據，為企業客戶提供以營銷為主的各商業場景的應用解決方案，又分為大數據營銷及運營、數字媒體投放、電商運營三種類型。
大數據營銷及運營業務是公司的傳統核心業務，在這一塊，公司與國內很多知名汽車品牌廠家，如長安汽車、東風雪鐵龍、比亞迪、DS、吉利、華晨鑫源等都建立了業務關係。從公司招股書可以看出，在2016年度至2018年度，公司約三分之一的營業收入源自汽車行業客戶，僅2018年為比亞迪提供營銷服務，收入就達到近2,000萬元。
數字媒體投放和電商業務是公司2018年的新興業務，其中數字媒體投放發展勢頭非常好，第一年就實現了超過7000萬的收入，其主要盈利模式就是根據客戶要求，在微信、今日頭條等互聯網渠道，通過程序化購買的方式為客戶進行精準投放廣告的業務。
另一方面，公司技術開發服務主要是通過自有的技術研發團隊，根據客戶需求，定製開發大數據應用系統，包括數據挖掘及分析系統，精準營銷系統、用戶數據管理系統，電商服務系統等。目前所佔應收比呈逐年下降趨勢，2018年僅為19.65%。
二、公司毛利率下降顯著、現金流堪憂
從公司財務狀況來看，公司2016-2018年期間，分別實現營業收入1.6億、1.8億、3.07億，其中2018年比2017年多出1.27億，同比增長率超70%。
扣非淨利潤方面，2016-2018年度分別實現利潤0.356億、0.36億、0.41億，公司扣非淨利潤總體保持平穩，增長幅度有限。尤其2018年在營業收入大幅增長的同時，扣非淨利潤表現平平。
而從公司經營活動產生的現金流來看，2016-2018年度，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為2,164.23萬元、432.73萬元、-3,282.25萬元。2016、2017還算勉強，2018年直接變為負3000多萬，說明公司目前的資金流還是比較緊張的。
根據公司招股書說明，公司現金流的下降主要基於應收賬款回款拖延。而從公司應收賬款來看，2018年末公司的應收賬款賬面淨值為17,257.88萬元，佔當期期末資產總額的比重達到49.22%。這是一個非常大的比重，如果客戶質量不達標的話，會導致很多壞賬的出現，影響公司的正常經營活動。
再看公司的毛利率，2016年度至2018年度，公司的主營業務毛利率分別為54.45%、54.33%、33.94%，也是呈現逐年下降的趨勢，2018年更是同比下降幅度超20%。
毛利率的下降，將直接導致公司淨利潤的持續下滑。根據公司招股書解釋，主要原因是2018年公司新增的數字媒體投放業務屬於程序化購買，該業務資金量大，毛利率低，是行業特性。但該新興業務佔比還是比較低的，可能更多是由於公司所處行業競爭激烈，業務服務成本及用工成本上升導致的。
三、行業發展空間大但競爭慘烈
在互聯網時代，肯定離不開大數據的支持。根據國際數據公司 IDC 發佈的白皮書《數據時代 2025》顯示，2018 年全球創建和複製的數據總量為 33ZB，2018 至 2025 年全球數據圈將增長 5 倍以上，預計 2025 年將達到 175ZB（1ZB 等於 1 萬億 GB）。
根據中國互聯網協會發布的《中國互聯網發展報告 2018》顯示，2017 年，國內移動互聯網市場規模達到 8.23 萬億元，增速開始放緩。但在“新零售”助力下，移動購物市場份額擴大至 73.7%，預計到 2020 年，移動互聯網市場規模將突破 19 萬億元，仍然持續保持快速增長態勢。
而博拉網絡所處的網絡營銷板塊，目前中國網絡廣告市場正在經歷高速發展階段。根據 CNNIC 發佈的《第 43 次中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，我國網絡廣告整體市場規模從 2010 年的 318 億元增長至 2018 年的 3,717 億元，預計2020年將超過4000億，仍然保持穩定發展態勢。
綜合來看，公司所處的行業互聯網和大數據應用服務市場蛋糕依然在不斷擴大，但各路資本的參與熱情也是非常高漲。
從博拉網絡主營業務大數據應用營銷板塊來看，在A 股市場中，就有藍色光標（300058.SZ）、省廣股份(002400.SZ)、騰信股份(300392.SZ)、宣亞國際(300612.SZ)等網絡營銷服務類公司。
另外，近些年還有很多上市公司通過併購方式切入互聯網和大數據營銷，包括利歐股份（002131.SZ）、龍力生物（002604.SZ）、聯創互聯（300343.SZ）、兔寶寶（002043.SZ）等。
四、結語
從外界環境來看，雖然整個互聯網行業增速相比以往的高速發展有所放緩，但依然保持較快增長態勢，也依然是個創造奇蹟的地方。但從公司所處的互聯網大數據營銷方面來看，從業企業數量多，行業競爭充分。相比已經上市的公司，公司在資本實力、融資能力、品牌擴散力等方面都存在差距；同時，在服務價格等方面，還面臨眾多中小企業的虎視眈眈。目前，公司所處的比上不足、比下有餘的處境，還是比較尷尬的。
從內因來看，公司近些年一直謀求IPO，但總是不能成行，說明公司在核心競爭力、盈利能力上面還是受到一定的質疑。從公司毛利率的大幅下降以及現金流緊張的局面下，加上“三類股東”的清理瑕疵問題，公司的攔路虎還真不少。
所以，博拉網絡這次能否成功闖關科創板，或許還真要自帶幾分運氣才行。
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