#對話李超# ：黃金投資的三大關鍵變量：美元強弱、避險情緒和實際利率走勢。黃金作為貴金屬，是具有特殊屬性的一類大宗商品。它與任何一類商品一樣，供給和需求兩方的博弈對長週期價格走勢形成基本影響，但中短期黃金投資，更應該關注的是以下三大要素：作為貴金屬的避險屬性、與實際利率和美元指數的負相關性。美元轉弱：短期美元指數大概率高位震盪，年中左右可能正式轉弱。主要原因有以下三點：第一、美國和其他主要經濟體在貨幣政策方面的預期差有個再修正的過程。原本預期的狀態是美聯儲處在貨幣政策常態化的末尾，而其他發達經濟體央行貨幣政策或將進一步邊際收緊，歐央行此前預計在2019年下半年開啟加息進程。但當前的實際格局是，美聯儲暫緩加息、終止縮表計劃，與此同時其他主要經濟體的經濟增長均呈現出放緩勢頭，全球其他主要央行的貨幣政策立場也變得更加溫和。第二、從相對程度來說，美國經濟仍好於歐洲，但是隨著美國經濟確立見頂回落態勢和貨幣政策鴿派轉向，歐洲經濟放緩被充分計入預期，美國領先其他發達經濟體的優勢差逐步收窄，美元指數終將回落，轉弱的時間點我們預計在年中左右。避險情緒支撐黃金：歐洲困局繼續演繹，避險情緒將對黃金有所支撐。歐洲困局持續發酵，避險情緒升溫同樣可能會抬升黃金，因此我們認為當前是佈局黃金中長線投資機會的較好時點。2019年英國“脫歐”變“拖歐”，儘管無協議脫歐的情形在推遲，但是不脫歐、二次公投、提前大選的不確定性上升，無協議脫歐的可能無法排除，脫歐前景不明，避險情緒持續發酵將對黃金價格形成支撐。而5月底的歐洲議會選舉則受到經濟低迷、移民問題以及內部民粹主義情緒高漲等問題困擾。此次議會選舉可能有更多的民粹主義議員進入議會，極右翼政黨佔據的席位擴大，歐洲一體化進程或將受到干擾，不確定提升或將帶來黃金價格的上漲。風險事件可能發酵：中東地緣政治事件若進一步發酵，可能助推金價走高。我們認為19年地緣政治局勢值得關注，若爭端激化，或將抬升金價。但必須注意，進行風險事件的短期波段性交易時，若事件未持續發酵，風險情緒迅速回落，金價較快出現回調。中東地緣政治局勢仍高度緊張，存在激化的可能：其一、巴勒斯坦和以色列衝突有擴大化的風險，巴以雙方對耶路撒冷的主權爭端由來已久。其二、以色列和伊朗矛盾不斷激化，軍事衝突的背後是根深蒂固的宗教矛盾。其三、敘利亞內憂外患，政局動盪。3月21日，特朗普承認以色列對戈蘭高地的主權，這或進一步增加中東局勢複雜性。敘利亞稱，有決心通過一切可行手段“解放”這片敘利亞國土。
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