便利店行業的兩極化評論愈演愈烈，看衰者認為2018年鄰家倒閉，全時遭遇挫折，新興品牌也遇到融資難，屢現集中關店的問題，以為行業高風險的特徵正在加強，而看漲者則以日本、臺灣等便利店發達地區為樣本，認為國內便利店行業正處於發展初期，具有明顯的高成長特點，加強佈局對未來意義甚大。
在2018年，雖然行業參與者的運營策略出現了不同程度的調整，但蘇寧似乎對小店或者說社區商業又有著堪稱執拗的信念，截至到2019年3月末，蘇寧小店共開設了5000家門店，快速發展態勢並未受行業悲觀環境有所變化。
結合前文對便利店的悲樂觀判斷，再以蘇寧小店為樣本，我們來對行業進行詳實的研究，進而得出客觀判斷。
蘇寧小店拖累蘇寧了麼？
業內評判蘇寧小店，總以損益表為例，如果單從賬面來看，似乎略有不妥。
根據2018年中財報，當期蘇寧小店共有732家，屬新開門店709家，以此速度，7月末門店數應在800家左右，由於小店選址大多在一線城市，開設新店的一次性投入佔比極大。便利店開店要“養”，早期門店收入起步較低，但隨著時間進展運營能力穩步提升，在前7個月，門店收入尚少，但要扣除門店折舊（五年以上期限）、員工培訓以及營銷費用，虧損並非不可接受。
對小店的評估，不應該以發展初期的損益表現為參照，而應該將其目光放在中長期。蘇寧快消集團總裁助理鮑俊偉曾說過，蘇寧小店不是一個便利店，它是一個平臺，一個流量入口。
在2018年報中，小家電等產品（包括美妝、家居食品和其他日用百貨類）營收增長達68.46%，是所有業務線中增速最快部分，當期，該品類毛利率為19.45%，在所有產品線中，僅次於冰箱洗衣機毛利的19.92%。
小家電增長迅猛
考慮到蘇寧小店產品主要以日百為主，不妨將研究重點放在該品類成長性和未來預期兩方面。
在房地產調控壓力之下，大家電行業進入調速期，日百類產品對改善蘇寧基因以及再造新的增長點都意義非常。
經過分析和整理，蘇寧日百類產品發展第一個高峰來自於2015年與阿里結盟，當期該品類年增長便達到32.66%，而上年該數據則為17.5%。
與阿里結盟之後，獲得線上流量支持，全品類商品擴展速度加強，高毛利的日百產品獲得第一輪高增長。
隨著線上流量紅利的釋放，日百類增長進入了中速發展階段，2017年增速為31.84%，略低於通訊產品的43.59%。
2018年，蘇寧重啟線下擴張戰略，不僅與商業地產加強合作，亦承包了大潤發的家電區域，主打日百的蘇寧小店在當年拿到4000多家新增門店。
在2018年中，日百類產品同比增速為48.97%，低於全年增速，隨著門店成熟，日百類在下半年增速極為明顯。
以2018年數據為基礎，未來日百類產品或將成為蘇寧第一大品類，助其完全成為全品類零售平臺。
從此角度來看，加速小店的孵化和成長，關乎蘇寧未來發展的關鍵問題，也應該甩掉短期的損益表現，將目光放在未來。
蘇寧小店的盈利點在何處，又有何風險？
在檢索蘇寧小店相關信息時，發現對其評論存在兩大誤區：1.過分強調小店的互聯網屬性，認為其與蘇寧電商部門的配合可以改善運營損耗，但卻忽略了線下的成本問題；2.將小店以傳統零售行業對待，忽視在蘇寧生態中的價值。
對蘇寧小店的全面解讀，我們建議從以下幾方面進行。
其一，蘇寧小店的盈利看什麼？
以北京地區為代表，便利店的特色為，高毛利，低利潤率，如全家毛利在30%左右，但淨利潤為2%。
究其原因，除線下成本巨大之外，推銷成本佔營收比高達33%，原因在於隨著線上流量寡頭化，便利店要支付推銷費用給線上，如好鄰居雖然拿到易果投資獲得淘鮮達入口，但線上毛利僅有10%左右，低於行業平均水平，與傳統線下促銷配合，推銷費用成為門店最大的支出點之一。
在蘇寧小店產品運營中，線上線下均為自營，且線上產品毛利與線下保持一致，銷售額的性價比顯然更高。若用一年期限為成熟期，屆時，無論是毛利抑或是利潤率均要高於行業平均水平，其成長性也要高於行業。
同時，蘇寧小店還在門店中引入蘇寧金融、蘇寧郵局、蘇寧幫客等自營生活業務， 探索一站式生活社區服務。根據已公開的數據來看，尤其是結合了家電售後、家政服務的蘇寧幫客受到格外歡迎。長遠來看，這項業務的拓展同樣可以使得小店的日銷、毛利不斷企高。
其二，蘇寧小店的風險評估
在2018年7月，蘇寧計劃將小店業務剝離出上市公司，有評論認為這是風險所致，要與上市公司進行隔離。
如何正確看待蘇寧小店的風險問題是尤為重要的。
在前文的分析中，對蘇寧小店的損益情況已經有了相對全面的闡述，在龐大的門店攤銷成本中，成熟運營之前的小店虧損乃是必然。
那麼，既然成熟之後蘇寧小店一片光明，那麼在其成長中有會有何風險呢？
我們建議從倉儲週轉和現金週轉兩個角度來看，若發生風險，必然會引起倉儲週轉減速和現金的吃緊。
先看倉儲週轉情況。年報顯示，2018年末的庫存週轉週期為34.81天，在當期蘇寧小店大規模展店的情況下，還要略低於2017年同期的34.89天，可見小店對庫存幾乎未有任何影響，基本可控，且通過測算全家倉儲週轉週期，該數字為30天左右，在發展初期，蘇寧小店對庫存的控制良好，達到行業成熟門店水平。
再看現金流的問題，雖然蘇寧將其剝離出上市公司財報，我們仍希望通過公開數據探討其對現金流的壓力問題。
以一年期為成熟週期，如今小店對經營現金流的壓力已不會迅速加大，考慮到當前5000家門店的目標已經完成，新開門店對現金流壓力放緩。
截至2018年末，蘇寧易購的現金儲備尚有480億之多，完全可以負擔此部分費用。
或許剝離蘇寧小店業務有屏蔽風險的考慮，但經過上文分析，即便留在上市公司，除短期內對盈利狀況有影響外，並不會對其有太大損耗。
總結全文：蘇寧小店承載著蘇寧加速全品類運營的重任，現階段仍屬於投入期，但中長期利好頗大，也是蘇寧積蓄下階段能力的重要籌碼，未來潛力可觀。
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