位於廣東惠州市的廣東利元亨智能裝備股份有限公司出現在首批9家科創板受理企業名單中，打破了此前被“勸退”的傳言。對利元亨來說，與新能源時代這樣的優質大客戶高度捆綁，雖說帶來穩定的收入和盈利，但也埋下了隱患。
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科創見聞訊3月22日，上海證券交易所官網披露了首批9家科創板受理企業，其中位於廣東惠州市的廣東利元亨智能裝備股份有限公司（簡稱“利元亨”）也名列其中，這一消息打破了此前利元亨被“勸退”的傳言。
利元亨招股書介紹，公司成立於2014年11月，法定代表人為周俊雄，是從事智能製造裝備的研發、生產及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子等領域提供高端成套智能裝備和工廠自動化解決方案的企業。
根據國家發改委、科技部、工業和信息化部、商務部、知識產權局聯合修訂的《當前優先發展的高技術產業化重點領域指南（2011 年度）》，利元亨所屬行業為“先進製造業”。根據《國務院《關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》、工信部《智能製造發展規劃（2016-2020 年）》，屬於國家當前重點支持的智能製造裝備業。
據科創見聞獲悉，利元亨成立的原因頗為奇特：2014年10月，另外一家名為利元亨精密的公司總經理、法定代表人周俊豪因涉嫌犯虛開增值稅專用發票罪被大冶市公安局刑事拘留。利元亨精密無法正常經營，因此利元亨精密的其他股東周俊雄、盧家紅夫妻和周俊雄堂兄弟周俊傑共同出資920萬元設立了利元亨，收購了利元亨精密與生產相關的主要資產，承接了主要業務和人員。
2018年7月，利元亨正式變更為股份公司。截止到目前擁有18位股東，註冊資本達6000萬元。TCL集團、有研新材、寧德時代三家上市公司也間接持有利元亨股權。
本次衝刺科創板，利元亨擬募集金額為7.45億元，發行不超過2000萬股。募集資金計劃投資於兩個項目，其中5.67億元資金用於工業機器人智能裝備生產項目，1.28億元資金用於工業機器人智能裝備研發中心項目，剩餘5000萬元補充利元亨流動資金需求。
“股權動盪”背後的高速發展
成立四年多，利元亨的公司結構仍在頻繁調整，先後經歷了五次增資和股權轉讓：
2015 年 3 月 27 日，利元亨股東會決議，利元亨註冊資本由 920.00 萬元增至1,000.00 萬元，新增註冊資本 80.00 萬元由弘邦投資認繳 58.80 萬元，奕榮投資認繳 21.20 萬元。
2017 年 9 月 15 日，利元亨股東會決議，同意利元亨註冊資本增至 1,117.32 萬元，新增註冊資本 117.32 萬元，川捷投資認購 53.07 萬元、深圳宏升認購 33.52 萬元、貝庚投資認購 30.73 萬元。
2017 年 12 月 21 日，利元亨股東會決議，同意利元亨註冊資本增至 1,142.585 萬元，新增註冊資本 25.265 萬元，卡鉑投資認購 7.80 萬元、高雪松認購 6.86 萬元、杜義賢認購 6.86 萬元、昱迪投資認購 3.745 萬元。
2018 年 4 月 12 日，利元亨股東會決議，同意利元亨註冊資本增至 1,266.367 萬元，新增註冊資本 123.782 萬元，晨道投資認購 47.608 萬元、招銀肆號認購 47.132萬元、川捷投資認購 9.522 萬元、招銀共贏認購 5.237 萬元、佛山創金源認購 4.761萬元、華創深大二號認購 4.761 萬元、超興投資認購 4.761 萬元。
2018 年 5 月 22 日，利元亨股東會決議，同意盧家紅將持有的利元亨 1.128%股份，對應出資 14.285 萬元，以 3,000.00 萬元的價格轉讓給粵科匯盛；將持有的利元亨0.752%股份，對應出資 9.523 萬元，以 2,000.00 萬元的價格轉讓給川捷投資。
利元亨的實際控制人為持股66.8%的第一大股東惠州市利元亨投資有限公司，持股比例近67%，出資額達4010萬元；第二三大股東分別是寧波梅山保稅港區川捷投資合夥企業（有限合夥）和寧波梅山保稅港區弘邦投資管理合夥企業（有限合夥）。
股權穿透來看，利元亨的最終受益人仍為周俊雄、盧家紅夫婦，他們直接和間接控制利元亨發行前總股本的 77.09%。
雖然成立時間不長，但作為一家為全球500強企業提供工廠智能化成套裝備整體解決方案的供應商，利元亨發展迅猛。
在2016年、2017年、2018年三年裡，利元亨的年營收分別為2.29億元、4.03億元、6.81億元，年複合增長率72%；淨利潤分別為1260.33萬元、4158.15萬元、1.29億元，年複合增長220%。
利元亨報告期主要財務數據（從右到左為：2016年、2017年、2018年）
利元亨稱一直重視研發投入和研發團隊建設。在研發投入方面，報告期內，利元亨研發投入分別為 2,264.52 萬元、5,294.38 萬元和 7,838.72 萬元，佔同期營業收入的比例分別為 9.89%、13.15%和 11.50%，高於行業平均水平。
截至2018年12月31日，利元亨共有員工1,485 人，其中研發人員512人佔比為34.48%，獲批博士後科研組、廣東省博士工作站，利元亨還聘請中國工程院譚建榮院士擔任技術顧問，聘請德國漢堡科學院張建偉院士為外籍科學家，進一步幫助把控前沿技術發展方向。
得益於對研發方面的重視，截至本招股說明書籤署日，利元亨擁有的專利128項，其中，發明專利 44 件，實用新型專利 81 件、外觀設計專利 3 件。這些技術為利元亨在智能製造裝備中的組裝設備、裝配設備、焊接設備、檢測設備等具體運用提供了基礎。
由於研發給力，該公司多個產品處於領先地位，比如在鋰電池製造設備領域，利元亨自主研發的“動力電池制芯工藝全自動裝配關鍵技術與成套裝備”及“鋰電池熱冷壓化成容量關鍵技術與成套裝備”總體技術處於國際先進水平。在汽車零部件製造設備領域，利元亨自主研發的“汽車 VVT 相位器自動組裝及高精高效檢測技術與裝備”總體技術處於國內領先水平，部分指標達到國際先進水平。
高度依賴單一行業和單一客戶
招股書顯示，利元亨的業務收入來自於三大部分：鋰電池製造設備、汽車零部件製造設備、其他領域製造設備。
其中鋰電池製造設備是其主要收入來源。利元亨是國內鋰電池製造裝備行業的領先企業，也是少數具備動力電池電芯裝配、電池模組組裝及箱體 Pack 整線智能成套裝備研發製造能力的廠商之一，客戶包括新能源科技、寧德時代、比亞迪、力神等等。
2016年至2018年，鋰電池領域設備為公司帶來的收入分別達1.67億元、3.48億元和6.03億元，其佔主營業務收入的比例分別為72.79%、86.44%和88.64%。
而在客戶方面，利元亨高度依賴新時代能源這一單一客戶。新時代能源是日本TDK集團屬下的公司，是蘋果、華為、vivo和 OPPO等企業的電池供應商。
招股書顯示，自2016年到2018年，利元亨對新能源科技銷售收入分別為 11,480.36 萬元、31,115.90 萬元和 45,098.27 萬元，佔營業收入比例分別為 50.14%、77.29%和 66.19%。
對利元亨來說，與新能源時代這樣的優質大客戶高度捆綁，一方面有力於形成穩定、良好的合作關係，為利元亨帶來穩定的收入和盈利。但另一方面也埋下了隱患，在招股書中，利元亨承認“若新能源科技因自身經營業務變化或者與利元亨合作關係發生重大不利變化，對利元亨的採購量大幅下降，將可能導致利元亨經營業績出現較大波動。”
雖然利元亨也拓展了其他客戶和其他行業，但總的來看，還沒有承擔起收入支柱的作用。
除了客戶集中的風險外，利元亨也面臨這較高的營收賬款較高的風險。招股書顯示，報告期各期末，利元亨應收票據及應收賬款分別為 13,410.61 萬元、26,926.33萬元和 30,570.24 萬元，佔流動資產的比例分別為 46.02%、36.71%和 26.68%。
“隨著利元亨銷售規模的持續擴大，利元亨的應收款項將有所增長。應收款項金額較高將影響利元亨的資金週轉，給利元亨造成一定的資金壓力。”利元亨在招股書中表示，公司應收賬款客戶主要為國內大型鋰電池廠商，客戶信用良好，但若未來客戶經營情況發生重大不利變化，應收票據及應收賬將面臨較大的無法收回風險。
上述情況實際上在2017年就已經發生。中國裁判文書網顯示，此前利元亨就與當年第三大客戶沃特瑪發生買賣糾紛，2017 年末，利元亨應收沃特瑪 330 萬元商業匯票，因沃特瑪經營困難，2018年 4 月，以資產抵償了該應收票據。
另外，和同行比，利元亨在存貨週轉率方面相比同行偏低，報告期內，存貨週轉率分別為 1.41、0.99 和 0.96，利元亨解釋稱主要原因是利元亨產品生產週期與同行業利元亨相比較長，存貨週轉相比較慢，導致存貨的週轉率較低。
存貨週轉較慢會帶來存貨減值的風險，倘若下游客戶經營情況發生重大不利變化，不能按照合同約定購買利元亨產品，產品滯銷，發生存活跌價，就會給利元亨的經營業績將受到不利影響。
此外在管理費率方面，利元亨也明顯高於同行，以2017年為例，行業平均管理費用率為6.1%的情況下，利元亨的費用率達到了16,24%。
對此利元亨解釋稱，一方面是 2017年實施股權激勵，計提 2,668.74 萬元股權激勵費，佔營業收入的比例為 6.63%，“另一方面因為利元亨的業務規模尚小，管理費用率較高。”
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