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1、本週上證綜指上漲2.45%，收於2682.39點。同期上證高端裝備製造60指數上漲5.24%，收於5861.97，跑贏大盤2.79個百分點。從行業板塊來看，電子元器件、農林牧漁、通信等板塊漲幅較大，銀行、煤炭、房地產等板塊跌幅靠前。
2、本週表現位居前十位的個股為：智雲股份（41.15%）、信捷電氣（24.03%）、時代新材（16.93%）、春興精工（16.78%）、宇環數控（16.66%）、埃斯頓（16.25%）、永貴電器（13.59%）、雅克科技（13.11%）、航新科技（12.46%）、長川科技（12.40%）。
3、板塊估值方面，高端裝備製造板塊整體估值為33倍，處於歷史底部水平。分板塊來看，航空裝備、衛星及應用、海工裝備、新材料（高端裝備製造）板塊估值高於整體水平，智能製造裝備、軌道交通裝備板塊估值水平較低。
4、國產大型客機C919今年將有三架完成首飛，試飛工作將全面提速。
目前，C919 試飛進展順利且試飛取證將加速。C919 的首架原型機於 2017 年 5 月 5 日下午兩點在上海浦東國際機場順利完成首飛。之後便開始不斷的試飛取證工作，2017 年 12 月 17 日，第二架 C919 成功起飛，拉開全面試驗試飛新徵程，目前 101 和 102C919 分別在陝西閻良、山東東營進行相關驗證試飛，包括失速速度、起飛性能、抖振載荷、高升力、液壓、起落架、剎車等。2018 年底第三架 C919 成功試飛，結合相關新聞，我們認為，今年預計有三架 C919 完成首飛，將共計 6 架飛機試飛取證，目前 C919 試飛進展順利且試飛取證將加速。
圖 4：C919 試飛情況總結
預計 2021 年左右 C919 拿到適航證。目前 C919 的試飛取證情況進展順利，公開信息顯示部分重要的試飛實驗如極限載荷靜力試驗等已完成。參照 ARJ21 在完成城際飛行後第五年交付首架客機，對比 2017 年末 C919 完成城際飛行，而且有六架飛機試飛取證以及 ARJ21 試飛經驗的積累，我們認為 C919 大概率在 2021 年拿到適航證，並有望在 2021 年完成交付。
目前 C919共獲得 815架訂單。根據中國商飛官網的統計數據，C919客機目前一共有包含確認訂單和意向訂單在內的總訂單數量為 815架，其中國外訂單 34架；國內主要訂購方為中國國航、東方航空、南方航空、海
南航空等航空公司，以及國銀租賃、工銀租賃、交銀租賃等租賃公司，C919客機最早一批計劃交付時間為 2021年。
表 4：C919 大飛機訂單情況
資料來源：中國商飛官網，中信建投證券研究發展部
ARJ21 噴氣支線客機 2018 年交付六架，交付開始加速，成都航空初步實現國產噴氣支線客機規模化運營。ARJ21 於 2008 年底首飛，前後試飛取證共計六年，其中試飛取證任務主要由四架飛機完成，2014 年年底獲中國民航局型號合格證，2015 年底實現第一架飛機交付。目前，成都航空現已接收 11 架 ARJ21 飛機，先後開通成都到長沙、合肥、上海、哈爾濱等 20 座城市的航線，安全運行逾 8000 小時，運送旅客超過 23 萬人次，初步實現國產噴氣支線客機規模化運營。
圖 5：ARJ21 試飛和交付情況總結
目前，ARJ21 客機共獲得 24 家客戶的訂單達 528 架。預計 2019 年上半年將交付天驕航空 3 架、烏魯木齊航空 2 架和南山集團 1 架公務機，這意味著國產支線客機的運營用戶將增至 3 家。根據目前 ARJ21 交付進展， 我們預計，2020 年商飛有望實現年產 25 架 ARJ21。
國產客機開始批量生產製造，上下游企業有望獲益。從 ARJ21 交付情況可以看出，2015/2016/2017/2018 年分別交付 1/1/2/6 架飛機，而今年上半年更是有望交付 7 架乃至更多，這意味著 ARJ21 產能開始逐步釋放，預計 2020 年有望交付 25 架。從國產飛機產業鏈價值量佔比來看，機身部分價值佔比最高，為 30%-35%，發動機系統價值佔比為 20%-25%，機電系統和航電系統佔比各為 15%-20%。
目前，國產客用飛機的機體部分，包括機頭、機身、機翼、艙門、雷達罩等部分，是由我們國內供應商自主完成，這些國內供應商包括中航工業成飛、西飛、洪都航空、沈飛、昌飛、哈飛以及中航工業系統內的科研院所。而客用飛機的航電、飛控、發動機等核心子系統，我們在技術領域還相對薄弱，例如在 C919 的製造過程中，這些子系統產品大多來自海外供應商與中國公司在國內建立的合資子公司，主要是和美國的通用電氣、柯林斯、霍尼韋爾、古德里奇等公司，法國的泰雷茲公司，德國的利勃海爾公司等海外供應商進行合作。
造成我們和國外供應商有一定技術差距的原因主要還是我們在客用飛機方面的起步較晚，技術儲備相對不足，基礎比較薄弱，不像軍用飛機產業，一直以來是國防工業發展的重點，我們在軍機制造各細分領域的技術都較為成熟。參考我們在高鐵建設的成功經驗，在民用客氣產業發展的初期，也可以通過建立合資公司的方式實現技術轉讓，並進一步進行自主設計研發，隨後實現國產替代和完全的自主可控。
以 C919 大飛機為例，客機機體部分以國內供應商為主，主要由洪都航空、中航飛機、中航沈飛三家上市公司包攬機身業務。按價值量佔比 35%計算，每架 C919 價格 5000 萬美元，機體制造價值量 1750 萬美元，其中三家上市公司約佔 1000 萬美元。機體制造會對上游原材料產生需求，像光威復材、寶鈦股份、煉石有色、鋼研高納等公司也將受益。
在 C919客機航電系統和機電系統製造方面，雖然目前還要依靠和國外供應商合資建立公司的方式進行合作， 但像中航光電、中航機電、中航電測、中航電子、航天電子、四創電子等眾多上市公司也參與其中，提供分系統或元器件產品。
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