旗濱集團(601636.CH/人民幣4.96, 買入)今日公佈業績快報,2017年1-6月公司歸母淨利潤同比增長240%-270%,測算得約為5.16-5.62億元,對應2季度歸母淨利潤2.88-3.24億元,同比增長140%-170%,對應每重箱淨利12.2-13.7元,較1季度每重箱淨利10.2元上升19%-32%。 增長原因主要在於浮法玻璃價格的進一步提升與公司經營狀況改善帶來的財務費用下降,預期下半年成本得以維持,而價格有望進一步上升,預期公司完成12億歸母淨利潤可能性較高。
增長原因
1. 今年上半年玻璃需求上升玻璃價格今年呈現穩中有升趨勢,根據玻璃信息網數據,2017年1-6月玻璃需求上升6.4%。供給端日熔量同比上升僅1.4%,供需狀況有所改善帶來浮法價格穩中有升。
2. 公司管理團隊革新以及股權激勵帶來的正面效果得到提升,物流與生產質量均有提升,且生產成本得到有效控制。
3. 由於浮法玻璃價格上升,公司經營性現金流得到大幅度改善,帶來公司現金儲備上升,致使財務費用下降。
下半年預期
1. 供給:由於政府嚴格限制新進產能,且價格改善帶來的復產基本復產完畢,目前產能292條,在產240條的局面將得以維持,預計下半年供給增長不超過2%。
2. 需求:由於玻璃需求基本晚於房地產新開工18個月,2015年下半年受房地產市場景氣影響,公司所在主要市場增長客觀(新開工面積累計同比增長超20%),同時9-10月為建材傳統旺季,需求增長可期。
3. 價格:由於2017年下半年需求增長大概率超過供給,預期玻璃價格進一步上升,預期每重箱上升2-4元。
4. 成本:純鹼市場目前自高位回落,在無重大刺激消息情況下,價格有望維持。成本端,由於公司燃油、石油焦、天然氣混用,使得燃料成本不存在大幅上升可能。總體成本維持平穩。
投資建議
我們測算獲得公司2017、2018、2019年預期盈利12.0、14.5、17.5億元,對應每股收益分別為0.46、0.56、0.67元,年化增長率超過20%。預期合理估值為13倍。對應目標價格5.99元,高於現有價格20%以上,維持買入評級。
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