業績預告顯示創業板一季報業績負增有所修復，預計全年業績中樞或將提升，當前板塊估值合理偏高，注意把握業績確定性。
支撐評級的要點
創業板一季報預告披露完畢，正增長比例略有回升。年初以來，市場經歷了由流動性邊際寬鬆及風險偏好上行驅動的一輪春季行情，以創業板為首的高風險資產漲幅居前。在經歷了去年以來的業績大幅跳水之後創業板業績能否迎來改善，改善的幅度有多少是市場較為關注的問題。截至當前，創業板業績預告已全部披露完畢。本文通過對已經披露的創業板一季報業績預告進行分析，挖掘創業板業績的相對變化趨勢，並結合估值水平分析，預判創業板全年相對收益的潛在可能性及風險。
創業板一季報業績有所回暖，降幅顯著收窄。採用已經披露的一季報業績預告，一季度創業板利潤增速為-16.75％，相比年報的-63.44％負增長明顯收窄。剔除溫氏、樂視、光線等影響較大的標的後，創業板一季報業績增速提升的程度有不同程度的增加。板塊的增速中位數也從2018年報的2.27％反彈至3.65％。從盈利區間分佈來看，盈利正增佔比提升，大幅預虧家數顯著降低。總體上，板塊盈利情況雖未修復至歷史平均水平，但相比於2018年以來的下行趨勢，一季報創業板業績增速顯著回暖。
業績上，TMT板塊和中游工業品業績增速明顯提升，上游資源品業績增速存在一定分化。一級行業上，軍工、建築等行業為代表的逆週期行業自去年下半年以來增速持續回升。通信、計算機板塊一季報也出現顯著回暖。一季報絕對增速處於高位的行業有輕工製造（28.80％）、國防軍工（23.75％）、醫藥（22.81％）、通信（20.91％）、建築（18.69％）。
估值水平方面，中游工業品估值合理，成長板塊整體偏高。整體來看，目前創業板估值水平處於2012年以來板塊估值的34％分位，低於歷史均值53倍；但目前板塊估值中位數42倍，遠高於業績增速中值水平，因此從估值角度來看，創業板當前整體估值不算便宜。大類板塊來看，成長板塊年初以來估值提升最為明顯，以計算機、通信為代表的景氣回暖的一級行業估值水平基本已接近2018年初水平。週期板塊估值水平整體偏低，以軍工、建築為代表的中游行業業績逐步修復的同時，估值的絕對及相對分位水平尚處於中低位，具有一定性價比優勢。
總體來看，業績預告顯示創業板業績相對優勢。創業板一季報對於全年業績預測存在一定指導意義，由於一季報引領市場預期，業績預告的相對方向變化對行業配置具有一定的指向作用。從業績角度來看，商譽減值風險的集中釋放及信用環境的邊際緩和，創業板有望波動中企穩，業績中樞將得到修復。但從估值角度來看，創業板估值的絕對及相對水平均處高位。短期配置角度需警惕估值、情緒高位雙重壓力共振下板塊的震盪風險。建議尋找業績確定改善、且估值尚處於中低水平的優質行業龍頭。
本文源自中銀國際
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