某個沉寂已久的互金群裡，一個人突然出來冒泡約飯，本來響應者寥寥，後來不知誰喊了一句“真好，金融寒冬，抱團取暖”，把潛水已久的很多人都“炸”了出來。大家在群裡重複著這句話，似乎從同行對這句話的認同中找到了很多慰藉。
於互金機構而言，相比2017年，2018年真是冰火兩重天：曾經的豪情萬丈、曾經的無限遐想，統統不見；活下去，成為很多機構現階段的唯一想法。所以，2018年，究竟發生了什麼？又意味著什麼呢？
轉折點：強監管下的急剎車
2017年下半年，國內互金平臺出現了第一波赴美上市潮。141號文發佈前後，相關平臺經歷了一波深跌，2017年底，很多從業者開始討論抄底的問題，沒人想到，漫漫下跌路，只是剛剛開始。對比2018年11月30日和2017年12月31日兩個時點的收盤價，中國互金平臺股價跌幅在20%-70%之間；同期，美國可比上市公司的股價波動則在-10%-50%之間。可見，在美互金中概股的深跌，原因不在美國股市，而在中國國內行業層面的轉折與變化。
141號文，便是這個轉折點。2017年12月1日，互聯網金融風險專項整治、P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室發佈《關於規範整頓“現金貸”業務的通知》（即141號文），明確了36%的年化利率上限、重申了消費金融機構的槓桿率要求、甚至提出了禁止發放無場景依託現金貸的要求。頭部機構率先響應政策要求，停止發放違規業務，大量借款人遭遇流動性危機，行業逾期率快速上升，第三方催收外包業務迎來短暫春天——單子多地拒都拒不過來。這還只是短期的表象，更深刻的影響在於，141號文限制了平臺的增長空間和盈利空間，在資本市場失去了想象力，上市平臺股價開始跳水。風雨飄搖中，頭部平臺開啟轉型之路，長尾平臺要麼轉入地下，要麼出海，要麼消亡。141號文迫使消費信貸類平臺進行轉型，隨後的互聯網資管新規，又切斷了財富管理類平臺的盈利模式和空間。2018年4月初，互金整治辦發佈《關於加大通過互聯網開展資產治理業務整治力度及開展驗收工作的通知》(29號文)，P2P平臺和互聯網平臺與股交所、金交所聯合發佈的各類理財產品被叫停。自此開始，只有銀行、信託、證券、基金、期貨、保險等金融機構才有資管業務，互聯網機構只有代銷資質。受此影響，P2P的大標業務徹底失去了藏身之處，存量違規業務的壓降又加劇了借款企業的流動性緊張，P2P的行業危機埋下了隱患。2018年6月，唐小僧的意味爆雷引發了P2P行業爆雷潮，出借人加速出逃，流動性壓力下，平臺放貸能力下降，盈利能力下降，壓降成本、裁撤業務線成為常態，進入“如假包換”的寒冬。第三方支付機構的日子也不好過。斷直連和備付金集中存管相繼而來，斷直連是好事，但備付金集中存管，直接消滅了支付機構的備付金利息收入，留下了近百億的盈利缺口，盈利結構轉型迫在眉睫，對部分支付機構而言，再也不能任性地“免費補貼”C端用戶了。
轉型：轉型不能搞定一切
作為新金融模式的探路者，互金機構不懼變化。迭代與進化，一直是互金機構的底色，從互聯網金融到金融科技，便是最好的例證。
轉折點降臨之前，先行者早就開啟了轉型之路；轉折點的來臨，不過加速了轉型速度。問題是，轉型不等於成功，轉型不能搞定一切。
至今我還清晰地記得，141號文發佈後，一個大型現金貸平臺戰略部負責人第二天便找到我，和我商討平臺轉型的方向與策略。他剛從某大型投行入職這家平臺不久，本想搭乘行業春風開闢職業第二春，沒想到逢此變動。
轉型方向其實是明確的：變小額為大額，變短期為長期，以此降低經營成本，確保36%年化利率下的業務可持續性。但挑戰也是嚴峻的：理論上現金貸平臺可以在存量客戶中選擇相對優質的客群做利率合規的業務，現實情況是，多數現金貸平臺習慣了用利率覆蓋風險，風控底子薄，在用戶正常還款的情況下，無力分辨哪些用戶是真正的優質用戶，哪些不過是資金鍊尚未斷裂的高危人群。
從結果上看，持牌機構、P2P平臺和樹大招風的頭部現金貸平臺，果斷下線了違規業務。業務本就多元化的機構，就當少了一項收入來源，高度依賴現金貸業務的機構，則開啟了場景轉型之路。如趣店，發力大白汽車，而上市公司二三四五，則一度進軍區塊鏈業務，靠售賣挖礦硬件提前鎖定十幾億收入。更多地機構，不過是把現金貸業務轉入地下，要麼變個花樣（如手機租賃）、要麼依舊明目張膽，只不過，這類機構，賺了錢，卻失去了上岸的機會。
相比現金貸類機構，P2P的日子要難得多。既要在資產端進行類似地業務轉型，在資金端，還要面臨爆雷潮後的資金外流壓力。很多平臺，忙於備案、忙於兌付、忙於壓降成本維繫收入，談轉型，都是一種奢侈。
第三方支付呢？備付金集中存管提速後，一位記者朋友問我，第三方支付機構應該如何轉型來消化盈利壓力。斟酌了許久，我回複道，“我想不到什麼有效的措施”。泛泛地空談沒有意義，而有意義的措施，難度太大，接近於空談。比如，做大用戶基礎、發力增值業務、完善支付牌照佈局、發力跨境業務等，這些方向，哪個容易呢？
轉型很勵志，勵志的事，往往難做。個人如是，企業亦如是。轉型，通常指從一個軌道換到另一個軌道，從下行趨勢的業務轉到看上去有前景的業務，但看上去有前景的賽道，早已塞滿了人。
當困境來臨的時候，接納困境，在困境中生存，繼續深耕主業，也許，比試圖逃離困境（主業）、“西一榔頭、東一棒槌”式的盲目地轉型更有意義。
寒冬降臨：春天還有多遠？
有一句很雞湯的話，冬天來了，春天還會遠嗎？沒人否認春天會在冬天之後降臨，前提是，先要熬過冬天。
當個體面臨危機的時候，我們通常希望行業層面出現轉機，比如有刺激政策出臺、有一雙救市的大手出來干預，救自身於水火。問題是，很多時候，行業理性與個體理性是矛盾的。
對個體有利的事，對行業未必有利，比如投機泡沫，個體是多麼地開心，但會產生風險全局的系統性風險；對個體不利的事情，對行業可能有利，比如行業寒冬。站在行業的角度，冬天是擠泡沫的過程，能淨化行業環境，未必是壞事；站在個體的角度，擠泡沫則危及生存。
所以，除非危機蔓延擴散到危及整個行業，否則，不能寄希望於有外力出現強行扭轉行業趨勢。這個時候，越是寒冬，越要靠自己。
來源|薛洪言
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