影子銀行怎麼發展？貨幣政策未來怎麼走？民營企業如何支持？
中國人民銀行行長易綱13日在“新浪·長安講壇”上就中國貨幣政策框架做主題闡述時，對上述問題一一給出答案，他表示：
影子銀行是金融市場的必要補充，但要依法規範經營
央行正在實踐由數量調控為主向價格調控為主的轉變
政策設計要考慮市場配置資源的決定性作用，尤其要控制權力
……
來看看易綱具體是怎麼說的：
一、貨幣政策：正在實踐由數量調控為主向價格調控為主的轉變
宏觀調控尤其是貨幣政策必須根據經濟形勢變化靈活適度調整，加強逆週期調控。在經濟過熱或資產價格出現泡沫時，必須採用適當工具“慢撒氣”“軟著陸”，實現平穩調整；在經濟衰退或遭遇外部衝擊時，必須及時出手，穩定金融市場，增強公眾信心。
經濟下行時需要略微寬鬆的貨幣條件，但寬鬆的貨幣條件要考慮到外部均衡，不能太寬鬆，如果利率太低，會影響匯率。內部均衡和外部均衡要找到一個平衡點。在經濟下行週期，要以內部經濟為主，兼顧外部均衡，找到最優平衡點。
央行正在實踐由數量調控為主向價格調控為主的轉變。在此過程中，數量調控和價格調控都用。相對過去，價格調控越來越重要，但由於基礎和機制，以及人們的思維習慣，數量調控也很重要。
貨幣政策可以調控數量，即規定貸款的上限，價格調控是對風險高的利率更高，對風險低的利率更低，整個市場的供給和需求是利率決定的，要真正做到價格調控不容易。數量調控雖然簡單，但最大的弊端在於規定的數量可能不符合市場規律，價格調控有時候工作的效率不高，可能達不到調控的目的。所以在各國的實踐中，尤其是在危機的過程中，大家越來越認識到宏觀審慎的重要性。
下一步政策考慮包括四個方面：一是堅持穩健中性的貨幣政策，做好預調微調，把握好度；二是強化政策統籌協調，緩釋信用收縮；三是發揮好“幾家抬”的合力，引導資金流向民營企業、小微金融等重要領域和薄弱環節；四是繼續深化金融改革，疏通貨幣政策傳導機制。
二、影子銀行是金融市場的必要補充，但要依法規範經營
談及如何防範金融風險，易綱指出，要健全“雙支柱”調控框架，把保持幣值穩定與維護金融穩定更好地結合起來，同時，貨幣政策要與宏觀審慎政策相互促動、互相補充。
對於要防範怎樣的金融風險，易綱提及了四方面的重大風險及表現，包括市場異常波動和外部衝擊風險、重點領域信用風險、影子銀行風險和非法金融活動風險。
市場異常波動和外部衝擊風險
比如股市和債市的大起大落，或者發生一部分企業違約造成恐慌；外匯市場上有可能出現外部衝擊導致市場的預期不穩。政策要防止這些風險在市場之間傳染。
重點領域信用風險
對於商業銀行來說，貸款收不回來就變成不良資產，這是商業銀行的信用風險，對於企業來說，發的債還不了，就是企業的信用風險。要考慮信用違約的風險對整個市場的影響。
截至三季度末，商業銀行不良貸款率為1.87%；截至12月10日，2018年新增違約債券116只，設計金額898億元，比2017年多593億元。
影子銀行風險
截至2018年9月末，各類金融資管產品總規模高達104.5萬億元。
易綱表示，影子銀行實際上是金融市場的必要補充，影子銀行不是完全負面的詞，只要依法合規經營，便能成為金融市場的有效部分。
易綱強調，要注意影子銀行在一些方面如果管理不好，就會產生風險。
具體來看，影子銀行的風險表現為：
資產管理業務：剛性兌付，且聯通多個行業和市場，易導致風險跨機構、跨行業、跨市場傳遞。
同業業務：部分同業業務實際上從事信貸和股權投資等業務，但資本、撥備等計提不足。
資產證券化：部分金融機構藉資產證券化名義規避宏觀調控和金融監管，並未實現真實出售和破產隔離。
值得注意的是，影子銀行及同業業務治理已取得一定成效，影子銀行規模收縮，金融機構業務運營更加規範。
三、政策設計要考慮市場配置資源的決定性作用，尤其要控制權力
部分民營企業融資難問題突出，體現為部分民企融資難度加大、民企信用違約頻發。因此，央行提出了“三支箭”加大對民營企業和小微企業的支持力度。
易綱透露，最近已經成功發行了幾十只民營企業債，涉及金額幾百億元。“這個融資支持工具提高了民營企業信用，緩解了市場對民營企業違約的焦慮，使民營企業發債能夠成功。”
他表示，該工具的設計是市場化的，政策設計一定要考慮市場配置資源的決定性作用，尤其要控制權力。監管部門不能制定誰能發債、誰不能發債，誰能把債發出去應該是市場決定的。所以在工具設置過程中堅持了這一原則，管理部門一定不參與企業名單的選擇。
另一個權力有可能產生問題的領域是發債和信用緩釋工具的定價，對於企業來說，利率是越低越好，對於投資者來說，利率是越高越好，但利率越高風險也越高。究竟債和保費究竟是多高，這應該也是由市場決定的。
易綱提到，“第三支箭”即民營企業股權融資支持工具正在研究階段，目前各省市已經出現了許多行之有效的創新，在此過程中要注意兩點，一是堅持“兩個毫不動搖”，二是在機制設計中要注意防範道德風險。
來源：中國證券報（ID：xhszzb）
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