今年以來，美債利差持續收窄。本週一，3年期與5年期美債收益率出現“倒掛”現象，為2007年以來首次。專家表示，這是市場對美國經濟未來預期悲觀所致，未來“倒掛”現象將持續。
多重因素所致
12月3日，2年期美債收益率漲3.46個基點，報2.8211％；3年期美債收益率漲2.77個基點，報2.8274％；5年期美債收益率漲0.5個基點，報2.8175％；10年期美債收益率下跌1.82個基點，報2.9697％。其中，3年期美債收益率一度高於5年期美債收益率1.4個基點，3年期美債收益率與5年期美債收益率“倒掛”，這是自2007年以來首次。2年期與10年期美債之前的利差也縮窄，不足15個基點。
一般來說，債券到期時間越長，收益率越高。但3年期和5年期美債收益率曲線為何會出現“倒掛”現象？
某債券分析師為《上海金融報》記者分析，其實今年以來，美債利率曲線不斷趨向平坦，而3年期與5年期美債收益曲線“倒掛”，只是其中的一個表現或一個組成部分。出現這種現象可能有幾方面原因:一是當美聯儲加息進入中後期階段，美國國債收益率曲線就會平坦化。“短端利率反映出現實，長端利率反映出預期。從歷史上美聯儲歷次加息週期表現來看，都是這樣。當貨幣政策不斷收緊，市場對經濟的預期逐漸趨於悲觀，短端利率會隨之不斷上行，長端利率上行速度一般會慢於短端利率。這就會導致整個收益曲線平坦化，利差就會出現收窄甚至‘倒掛’。”二是美國一些經濟數據開始出現惡化跡象。“二季度美國經濟數據創近幾年新高，但三季度有所回落。”三是共和黨在中期選舉中丟失其在眾議院的控制權，市場開始擔心未來總統特朗普關於減稅和擴大基建的政策推進將受很大阻礙。四是最近全球性貿易摩擦愈演愈烈，全球經貿格局的不確定性在增加。“這些因素都加劇了市場對美國經濟未來的擔憂。而出於對美國經濟的悲觀預期，近期美國股市也出現大幅度下跌。美股下跌導致避險情緒上升，也會加速美債長端利率下行的趨勢。”
供圖 今日頭條
市場擔憂將持續
對於未來一段時間美債收益率的走勢，上述債券分析師認為，美債收益率出現“倒掛”都是市場預期“惹禍”，而這種預期在短期內或難改變。因此，“倒掛”現象會延續相當長一段時間。
“美聯儲加息進程短期內不會停止，預計今年12月會加一次息，明年還會加息2到3次。在此過程中，短端利率大概率仍會隨著基準利率的上調而上行。長端利率方面，除非美國經濟在現有基礎上還能出現很大幅度改善，或者出現能提振市場信心的因素，否則長端利率很難像短端利率那樣快速上行。即使長端利率最近下行了不少，以後可能略有反彈，但總體的利差一定還會收窄。因此，美債收益率曲線的平坦和倒掛的情況會在相當一段時間裡延續。”
既然市場對美國經濟的預期如此悲觀，美國經濟是否真的將進入衰退期？
該債券分析師表示，從數據上看，美國經濟整體的情況仍較好，比如GDP仍處於金融危機以來的高位水平；失業率處於歷史低位；耐用品訂單的增速相較二季度的最高點有所下降，但仍處於最近三到五年的較高水平；居民工資收入同比增速也在持續上升，創下金融危機以來的新高等。
“有觀點認為，美債收益率曲線‘倒掛’的出現預示著美國經濟即將衰退。我認為，短期內美國經濟不存在衰退的風險，即使有一些指標開始出現下滑。”該債券分析師進一步解釋，“當經濟發展到一個很好的階段時，一旦出現一些惡化跡象，即使惡化程度不明顯，市場的擔憂也會逐漸顯現出來。因為邊際的變化會使市場擔憂拐點的出現，再加上美聯儲還要繼續收緊貨幣政策，也會加劇市場擔憂。”
記者 戚奇明
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