投資要點：首次覆蓋，給予謹慎增持評級。公司是國內血液灌流領域龍頭公司，未來隨國內市場營銷深耕，重症肝症等新適應症市場拓展，海外市場逐步發力，公司高增長趨勢有望持續。預測公司 2018—2020 年 EPS 0.97/1.28/1.64元，參考行業可比公司估值，給予公司目標價 51.2 元，對應 2019 年 PE40X，首次覆蓋，給予謹慎增持評級。
營銷改革發力，業績駛入快車道。2017 年四季度公司對核心腎病產品HA130 血液灌流器終端優惠降價，新價格策略驅動產品快速放量。公司不斷加大市場投入，通過持續、高質量、形式多樣的學術推廣啟發需求，擴大品牌影響力，同時加大銷售人員投入，人均覆蓋醫院數量下降，實施深耕責任制，不斷提升每家醫院的銷售收入。股權激勵充分調動各層次骨幹人員積極性，公司業績保持持續快速增長。
內外並舉，高增長有望延續。陳香美院士組織的重磅 RCT 多中心臨床研究成果證實了血液透析聯合灌流的治療優勢，有助於推動 HA130 產品的療程化使用，未來隨規律透析的尿毒症患者不斷增加，以及醫保覆蓋加大，患者支付能力的提升，腎病領域產品有望繼續保持快速增長。重症肝病DPMAS 產品成長迅速，有望成為公司第二個業績爆發點。公司不斷拓展血液灌流新適應症，國內市場精耕細作，海外市場逐步發力，同時外延擴充血透產品線，持續打造多位一體的血液淨化全價值產業鏈，前景廣闊。
催化劑：業績持續高增長
風險提示：毛利率下降風險；產品結構單一風險。
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