ICO融得的資金往往不是法幣，而是比特幣、以太幣或其他數字加密代幣。
■文 | 黃盛
這是一個並不缺少創富神話的時代。
從身無分文到富甲一方，從積蓄賠光到資本寵兒，一個個讓人感嘆的故事充滿了傳奇。
特別是在瞬息萬變的資本市場上，“人生逆轉”“一夜暴富”的故事並不鮮見。
最近火熱的ICO（初始發行代幣融資）項目，讓資本故事更富有張力。
ICO項目不僅在全球引發大量關注，成為區塊鏈項目的融資渠道之一，在國內也上演了部分代幣自ICO以來漲幅超過200倍、部分ICO項目在數小時內完成募集的“傳奇”故事。
然而，隨著ICO項目在國內的日益火爆，不少投機者趁勢而入，詐騙性項目也逐漸增多，甚至在沒有項目白皮書、抄襲代碼、不看項目資質等情況下就隨意開展，大量資金卻在飆漲的瘋狂中“趨之若鶩”。
火熱與風險
中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前曾在《數字加密代幣ICO及其監管研究》一文中寫到，ICO（Initial Coin Offering，又稱Initial Crypto-Token Offering）即通過發行加密代幣的方式進行融資，是區塊鏈公司或去中心化組織發行初始加密代幣，出售給參與者從而融得資金，用於項目開發的一種融資方式，是區塊鏈項目的資產證券化。
ICO融得的資金往往不是法幣，而是比特幣、以太幣或其他數字加密代幣。融得的代幣一般是從項目的實際情況出發，綜合考慮受眾範圍、投資者便利性、代幣流動性以及與ICO代幣之間的技術聯繫等多方面因素進行選擇。
然而，動輒數十倍的增長，讓大批“向錢看齊”個人投資者帶著“站到時代前沿”“走向人生巔峰”的心願，敞開錢包，大膽押寶。
這裡面甚至不乏李笑來、孫宇晨等知名投資人或網紅人士，似乎他們的加入，為這場ICO的瘋狂增加了一絲快感。
這場瘋狂來的並非悄無聲息。
國家互聯網金融風險分析技術平臺發佈的《2017上半年國內ICO發展情況報告》裡——2017年上半年，國內已完成的ICO項目共65個，融資規模摺合人民幣達26.16億元，參與人次達10.5萬。但金融科技分析研究機構Autonomous NEXT統計，國內參與ICO的人數達到200萬人。
今年7月，被稱為“比特幣首富”的李笑來，只用了5天的時間就把自己的ICO項目EOS 加密貨幣代幣，募集到1.85 億美元；另一ICO項目Qtum量子鏈發行的量子幣，從今年3月16日開始，不到半年就眾籌到了1177.1661個比特幣，而且在雲幣網數據裡，5月23日量子幣上市交易當天最高價格達到了66.66元，這比起3月眾籌的2元價格來說，漲幅達33倍……
7月15日，鈦鏈代幣鈦幣（TIC）登陸聚幣網創新實驗區板塊，為保證交易正常秩序，聚幣網對鈦幣設置了漲停板。然而一個月之後，聚幣網決定取消鈦幣漲停板，無漲跌幅限制；icoinfo在7月成立的18天內，完成融資的額度達到了當日之前ICO總融資額度的22.9%，然而icoinfo上三個項目之一PRS買一送一來的“優惠”讓人摸不著頭腦，而其30日宣佈暫停ICO業務更讓人難以預料；OracleChain說取消就取消，bex還沒開始，一打折就打5折；開展ICO的項目也越來越離譜，甚至沒有白皮書、抄襲代碼、不看項目資質等，種種亂象不一而足。
在中國人民大學財政金融學院副院長、人大重陽金融研究院高級研究員趙錫軍教授看來，ICO如今的火熱，一方面是建立在互聯網技術不斷髮展，人們對互聯網渠道的依賴性日趨增強的基礎上；另一方面是與互聯網技術不斷同投融資活動的融合度不斷上升有關，很多投融資等金融活動通過互聯網一輪輪展開，P2P、眾籌、區塊鏈和ICO均是如此；再加上市場經濟的發展帶來經濟人意識的提升，每個個體都刻意作為經濟主體進行金融活動，金融創新業態也非常多，這些成為ICO如今火熱的大背景。
不僅ICO，其它基於互聯網的金融創新業態也曾出現過亂象，趙錫軍說，這需要社會各界思考互聯網技術、平臺和投融資融合後，帶來了怎樣的影響，哪些是積極的、哪些是消極的？又該怎樣管理和應對？怎樣讓互聯網投融資在為市場帶來好處的同時，把風險和可能出現的問題、損失控制好？風險如何分擔？
雲法務律師呂喆在《ICO幣眾籌項目的法律風險》一文中說，對於ICO這種新生事物，各國立法都沒有及時跟進，“因為法律通常只對有廣泛社會影響的社會事務進行規範，而國內ICO的火爆只是從今年開始，目前來看，社會影響還遠遠達不到全民熱炒的程度”。但他也在文中指出，沒有法律法規是ICO行業當前最大的法律風險。
控與疏
ICO創富的火爆、盲目故事最終還是觸動了監管的神經。
此前，姚前在談到監管ICO時曾表示，一些ICO項目往往處於技術孵化階段，商業模式還未成型，加上技術的顛覆性和開創性很強，監管者難以像IPO上市審批一樣，對ICO項目的前景和價值做出專業、合理的評價。監管者不宜作為ICO項目好壞的審判者，最佳的角色是市場創新的“守門人”，而不是“清道夫”。
而在一些媒體的報道里，監管的力量已經顯出端倪。8月16日，北京市金融局局長霍學文在北京召集了一場與ICO相關的會議，一位參加會議的業界代表回憶稱：“霍局態度嚴厲，表態必須要從嚴監管。”
此後不久，有媒體又傳出監管層正在醞釀的可行性監管方案，內容包括：控制ICO規模，加強信息披露，監督募集的數字貨幣，發佈投資風險警告書等；如果發現大的風險，監管層甚至會暫停所有ICO行為並加以整頓。
中國互聯網金融協會則在30日發佈了《關於防範各類以ICO名義吸收投資相關風險的提示》，指出各類以ICO名義進行籌資的項目在國內迅速增長，擾亂了社會經濟秩序並形成了較大風險隱患。國內外部分機構採用各類誤導性宣傳手段，以ICO名義從事融資活動，相關金融活動未取得任何許可，其中涉嫌詐騙、非法證券、非法集資等行為。中國互聯網金融協會在《提示》中指出，由於ICO項目資產不清晰，投資者適當性缺失，信息披露嚴重不足，投資活動面臨較大風險。投資者應冷靜判別，謹慎對待，自行承擔投資風險。
在地球的另一端，美國證監會（SEC）在當地時間8月28日向投資者發出預警，稱目前一些上市公司表示參與了或與ICO有關，以新技術的噱頭說服或誘導潛在的受害者投資公司股票，以此來“拉高出貨”、操縱市場等。一旦SEC認定某些公司存在上述可疑行為，那麼將對其股票進行停牌處理。
“對互聯網投融資等金融活動的治理，要做到甄別、細化和規矩，把針對P2P、眾籌等的監管拓展到所有在互聯網技術平臺上開展的金融活動，包括ICO項目。”趙錫軍表示，不存在既無市場制約、也無政府制約的互聯網金融活動，責任不清、沒有規範、風險處理不明晰等問題如果出現在互聯網平臺上的金融籌資活動中，首當其衝的應該把項目的風險、責任、利益分析清楚，明確風險，並向投資人說清楚。“算法無窮盡的區塊鏈技術可以被所有人使用，參與主體有無能力承擔風險，社會、政府如何避免損失帶來的問題，更為重要。”
姚前此前在上海新金融研究院（SFI）內部課題評審會上建議，從制度建設出發，應該儘快在法律上給予ICO一個說法，一個完整的監管框架，對於促進整個區塊鏈行業健康發展非常重要。
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