全國最大的農商行——重慶農村商業銀行要回歸A股了，這或改變目前的上市銀行格局。重慶農商行的體量和盈利能力遠超已上市農商行。
10月15日，重慶農村商業銀行(股票代碼：3618.HK)發佈海外監管公告，通報A股上市最新情況，稱已經預先披露更新A股招股書。這意味著，作為全國最大的農商行、也是首家H股上市的農商行，重慶農商行的回A之路已走到上發審會的關口。
中國證監會官網10月12日掛出《重慶農村商業銀行股份有限公司首次公開發行股票招股說明書》，該行擬發行不超過13.57億股，約佔本次發行完成後總股數的11.95%。
相比證監會1月5日披露的首次申報稿，更新的招股書補充了該行2018年的最新數據，同時回應了證監會對首次申報稿的反饋意見。證監會較為關注的問題集中在該行的股東情況以及不良情況。今年上半年，重慶農商行不良貸款率從去年末的0.98%上升至1.23%。另外，該行還曾多次收到監管罰單。記者還發現，其最大貸款客戶是第四大股東隆鑫控股，隆鑫系是著名的金控集團，實控人塗建華為重慶著名資本大鱷。
不良率連續上升
重慶農商行的A股招股書首次申報稿於2017年12月26日報送，證監會在2018年9月14日披露對申請文件的反饋意見，短短兩週之後，9月27日重慶農商行即再次報送更新申報稿。
根據反饋意見，證監會對該行的不良貸款情況提出多個問題，要求披露2015年個人貸款不良貸款率大幅上升的原因及合理性；披露不良貸款率變動較大的行業企業變動較大的原因；披露設立以來的不良貸款處置情況等。
重慶農商行的不良貸款率在今年出現了較為明顯的上升。根據更新招股書，截至2018年6月30日，該行不良貸款率為1.23%，較2017年末的0.98%上升了0.25個百分點。2015-2017年該行的不良貸款率均維持在1%以下的穩定水平，2016年末、2015年末分別為0.96%、0.98%。今年上半年末該行不良貸款餘額為44.64億元，佔到資本淨額的5.4%，較2017年底增加11.63億元，半年內不良貸款的增量為2016-2017一年間增量(4.28億元)的接近三倍。
因不良貸款金額大增，2018年上半年，重慶農商行資產減值損失30.81億元，同比增加14.67億元，增幅高達90.98%。
申萬宏源研報指出，儘管重慶農商行資產配置謹慎、撥備水平充分，但由於中西部地區經濟企穩復甦不及預期，該行資產質量的改善速度慢於其他同業，這將導致撥備壓力的上升和盈利能力的減弱。
值得注意的是，重慶農商行不良貸款中，公司貸款的不良率上升明顯。截至2018年6月30日、2017年末、2016年末和2015年末，該行公司貸款的不良貸款率分別為1.50%、0.96%、0.78%和0.74%。該行表示，今年上半年公司貸款的不良貸款率上升的原因是出現單戶大額不良貸款和重慶地區經濟增速明顯放緩。上半年重慶市制造業增速為1.3%，低於全國水平6.0%，由於製造業及上下游批發和零售業貸款在集團公司貸款中佔比較高，公司貸款質量受到影響。該行不良公司貸款規模最大的行業為製造業，截至今年上半年末，製造業的不良貸款佔不良公司貸款的比例為51.66%，製造業的不良貸款率為2.70%。
該行主要通過轉讓及核銷的方式處置不良貸款。2018年3月，該行向中國長城資產管理股份有限公司重慶市分公司轉讓17筆不良貸款，債權賬面原值總額4.35億元，轉讓價格總計1.90億元。另外，該行自2008年設立至2018年上半年共計核銷88.84億元不良貸款。
最大貸款客戶是第四大股東隆鑫控股
證監會對重慶農商行一大關注點是重慶農商行的股權結構，反饋意見中有近十個問題與該行股東有關，包括髮行人股東基本構成、與股東的關聯交易等多個方面。
股權結構分散是農商行普遍存在的問題，這與農商行的發展歷程有關。重慶農商行的前身為重慶市農村信用社聯合社及重慶市轄區內39個區縣行社，2008年改制重組為重慶農商行，成為全國第三家省級農商行。
截至2018年8月31日，重慶農商行無控股股東及實際控制人，持股比例超過5%的僅有四家企業：重慶渝富資產經營管理集團有限公司持股9.98%，重慶市城市建設投資(集團)有限公司持股7.87%，重慶交通旅遊投資集團有限公司持股5.89%，隆鑫控股有限公司持股5.70%。其中前三家均為國有獨資企業，實控人均為重慶市國資委，只有隆鑫控股為民營企業。
隆鑫控股的股東包括隆鑫集團有限公司和塗建華，分別持股98%和2%，塗建華又持有隆鑫集團98%的股份，因此塗建華為隆鑫控股的實控人。
塗建華為重慶著名資本大鱷，曾於2003-2016年連續14年上榜新財富500富人榜。“隆鑫系”也是著名的金控集團，隆鑫控股為四家上市公司的控股股東，包括兩家A股上市公司隆鑫通用和豐華股份，還有兩家港股上市公司：渝商投資集團股份有限公司(控股齊合環保)、瀚華金控。除了是重慶農商行的主要股東之外，隆鑫控股還通過瀚華金控參股重慶富民銀行，瀚華金控為富民銀行的發起人及第一大股東，目前持股30%。富民銀行是第二批獲准籌建的民營銀行之首。
隆鑫控股是重慶農商行的第一大貸款客戶，截至今年上半年末，隆鑫控股的貸款金額為50.78億元，佔該行發放貸款及墊款總額的1.40%，佔資本淨額比例為6.11%；而該行對第一大股東重慶渝富的貸款餘額佔貸款總額比例僅為0.80%。在重慶農商行從關聯方取得的貸款利息收入中，隆鑫控股的金額也是最大的，2018年上半年重慶農商行從隆鑫控股取得貸款利息收入1.335億元，佔對應期間貸款利息收入的比例為1.45%，該行第二大股東重慶城投的這一數據僅為0.78%。
頻收罰單，房地產違規為重災區
在金融監管方面，重慶農商行近幾年頻收罰單。自2015年起，該行被相關部門處罰共計22宗，開出罰單的部門包括當地銀監局、央行分支機構、國家外匯管理局重慶外匯管理部、當地工商局等。
在該行所受處罰中，一大部分與房地產貸款有關。例如，今年7月24日，因借貸資金借道建築企業投向房地產，未充分履行檢查、監督和持續監測義務，重慶農商行被重慶銀監局罰款50萬元。此外，2015年間，因在消費者貸款購房過程中向消費者轉嫁房屋抵押登記費，該行被長壽區、巫山縣、黔江區等多地工商部門處以罰款，共有10張罰單均為這一案由。
此外，重慶農商行涉及法律訴訟數量較多。該行及分支機構、控股子公司作為原告且單筆爭議標的金額在1000萬元以上的尚未終結重大訴訟共計89件，涉訴金額合計為173989.16萬元，主要為借款糾紛，大部分均形成不良貸款。
港股估值較低，回A股或為提升估值
重慶農商行是全國最大的農商行。截至今年上半年末，重慶農商行的總資產為9081.97億元，上半年實現淨利潤48.87億元。而從五家A股上市農商行2018年中報來看，資產規模最大的常熟銀行的總資產也僅有1632.89億元，上半年實現了淨利潤7.73億元。重慶農商行的體量和盈利能力均遠超已上市農商行，甚至超過不少上市城商行，例如今年初上市的成都銀行，上半年末總資產為4737.57億元，淨利潤為21.23億元，重慶農商行淨利潤是其兩倍還多。若重慶農商行回A成功，將會使現有的上市銀行格局發生改變。
然而，重慶農商行在港股的估值表現不佳。中報每股淨資產為6.65元，但該行截至10月17日在港股股價僅為4.13港元，總市值413億港元，前一交易日市盈率PE為3.969倍，市淨率PB僅為0.548倍。
與此同時，A股上市銀行的市盈率普遍在4倍以上，市淨率在0.6倍以上；五家上市農商行的市盈率均在10倍左右，市淨率在1倍左右。
恆豐銀行研究院研究員楊芮對新京報記者表示，這也是H股上市銀行迴歸A股的動力之一。目前A股的估值仍然高於H股，當前“A+H”股上市銀行H股/A股對價在0.7-0.9，迴歸A股有助於農商行估值的提升。
迴歸A股也是出於銀行補充資本金的需要。重慶農商行的A股招股書顯示，A股發行募集的資金，在扣除相關發行費用後的淨額將全部用於補充資本金。楊芮提出，不同於大型商業銀行、股份制銀行、部分已具備一定規模的城商行，下一步發展重點在於“調結構”；大部分農商行發展起步較晚，一方面仍然需要通過擴大規模尋求發展，另一方面還面臨著在監管約束下，部分表外資產迴歸表內將佔用資本的挑戰。如此一來，農商行的資本補充存在一定壓力。
除此之外，農商行的業務發展受到地域上的侷限性，迴歸A股有利於提升農商行在大陸資本市場的知名度，打通境內外融資平臺，有助於其部分業務在地域上的拓展，彌補區域佈局的短板。
楊芮表示，A股與H股發行市場的監管標準、發行審核方式有一定差異，此前在H股上市的農商行迴歸A股在盈利能力、資產質量等方面指標將是被考察的重點。另外，目前A股市場低迷，儘管城商行、農商行等在IPO方面有政策上的利好，但銀行股的較大融資需求可能影響二級市場的穩定性，農商行迴歸A股IPO的發行規模可能不及預期。
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