每個人來到股市，都是為了賺錢的，沒人說是要來虧錢的。但是長期來看，股市裡10人9虧，能夠長期盈利的投資者屈指可數。每個人虧損的原因各有千秋，有的是完全不懂只是聽別人推薦就重倉殺入，有的是追漲殺跌不斷割肉，有的高槓杆配資甚至不惜套現信用卡，有的是根本就不懂投資被套牢後安慰自己美其名曰價值投資，結果越套越深陷入深淵。
美國股神巴菲特有句名言：我是一個不錯的投資家，因為我是一個不錯的企業家；我是一個不錯的企業家，因為我是一個不錯的投資家。在巴菲特看來，投資股票與投資實業是完全相通的。這個方面中國也有很多例子，比較知名的是步步高集團董事長段永平先生。段永平經營實業出類拔萃，創立了小霸王和步步高兩個知名品牌，在投資上，段總通過投資網易、貴州茅臺和蘋果公司等，賺取了數十億美元的財富。投資股票與投資實業在某種程度上是相通的，這裡我們要先明白股票的意義。
根據百度百科的定義，股票（stock）是股份公司發行的所有權憑證，是股份公司為籌集資金而發行給各個股東作為持股憑證並藉以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業擁有一個基本單位的所有權。所以這裡我們可以認為”投資股票=投資企業若干比例的所有權=投資實業”，股東應有的最基本權利就是取得股息和紅利。
可見，分紅是股東應得的最基本權利。
（一）以分紅為承諾的股票起源
世界上第一家股份公司起源於16世紀的荷蘭，為了與英國、西班牙和葡萄牙爭奪海上貿易霸權，同時避免國內航運公司的惡性競爭，降低遠洋貿易的風險，14家航運公司於1602年聯合成立荷蘭東印度股份公司，並擁有21年遠洋貿易的壟斷權。
荷蘭東印度股份公司成立之初，首次發行股份募集了約650萬荷蘭盾，單單阿姆斯特丹的居民就認購了57%的股份。這意味著每一個荷蘭人，都有權成為荷蘭東印度公司的投資人或者股東，共同分享公司的貿易利潤。這樣一來，公司股權被分散到了每一個荷蘭公民的手裡，很快遠洋貿易就獲得了大量的資金。這不僅避免了惡性競爭，還分散了經營風險。
當時人們爭先恐後的來到荷蘭東印度公司的辦公室，在本子上登記自己的投資金額，荷蘭政府是荷蘭東印度公司的大股東，據說連市長的女僕也購買了東印度公司的股票。公司承諾對投資人的份額進行分紅，這是股票的起源。以分紅為基礎，是股票最初的承諾。
荷蘭東印度公司規定，首次分紅是在十年之後，而等不及分紅的股東們要轉讓股票，股票交易所便由此營運而生。因此，世界上第一個證券交易所，在阿姆斯特丹成立。
荷蘭東印度公司擁有政府的特別授權，可以擁有武裝、發行貨幣、與他國締結條約，甚至可以代表荷蘭政府殖民，當時的中國臺灣就是被荷蘭東印度公司佔領，一直到1662年由鄭成功收復。巔峰時期的荷蘭東印度公司，坐擁五萬員工、兩萬水手、一萬僱傭兵、一百五十條商船和四十條戰船。憑藉政府信用背書、特別授權和大量的資金支持，荷蘭的海上霸權牢牢確立，成為“海上馬車伕”，荷蘭東印度公司也憑藉海上霸權，在大航海時代賺得盆滿缽滿。
1612年，荷蘭東印度公司成立十年以後第一次分紅，分紅金額高達57%。1613年第二次分紅，分紅金額高達42%，意味著2年分紅就收回了全部的本金。根據日本作者淺田實在《東インド會社——巨大商業資本の盛衰》中的記載，荷蘭東印度公司在成立的200年時間裡，平均每年為全體股東派發的股息分紅率高達18%，意味著全體荷蘭東印度公司股東通過持有股票獲得了荷蘭經濟發展的鉅額收益。這也是股票最初存在的意義——持續的為股東創造利潤，讓股東分享紅利。
（二）西格爾關於持續分紅對長期投資的研究
美國賓夕法尼亞大學沃頓商學院教授西格爾是長期投資和價值投資的堅定擁護者，在《投資者的未來》一書中他講到，分紅是熊市的保護傘，是牛市的加速器。在熊市中，通過股利再投資可以幫助投資者積累更多的股份，緩和投資組合淨值的下降，可以被看做熊市保護器。當牛市來臨時，通過股利再投資積累的額外股份能夠大幅度提高未來收益率，股價一旦上漲，再投資股利可以被看做是牛市收益加速器。
西格爾教授研究了從1950-2003年長達50多年的歷史收益中，以新興產業為代表的IBM公司和以傳統產業為代表的新澤西標準石油公司（現在的埃克森美孚石油），在不同股息率情況下，通過持續分紅對長期投資的影響。
在表1中，無論是每股收入、每股利潤和每股股利增長率指標，IBM都是領先新澤西標準石油的。而且IBM作為新興產業的代表，整個行業佔標準普爾市值比例是在不斷上升的，而新澤西標準石油公司整體行業佔市值比重不斷萎縮。看到這些信息，很多投資者都會選擇IBM，畢竟科技行業擁有更高的行業增速及更有想象力的未來前景。
在表2中，IBM作為高科技行業的代表，享受更高的市盈率，平均市盈率高達26.76倍，而新澤西標準石油公司作為傳統行業代表，平均市盈率只有12.97倍，估值只有IBM的一半。但是從股息率指標上看，IBM的股息率只有2.18%，不到新澤西標準石油5.19%年化股息率的一半。
在表3中，經過長達53年的積累，IBM的年化收益率為13.83%，低於新澤西標準石油公司的14.42%。這點差別微不足道，但如果從初始投入1000美元計算，1950年投資新澤西標準石油的1000美元已經積累到126萬美元，而投資IBM的1000美元現在只價值96.1萬美元，比前者少了24%。為什麼在每個增長指標都遠遠落後的情況下，新澤西標準石油能夠打敗IBM，成為更好的投資選擇？西格爾教授也給出了答案：
定價，投資者為IBM付出了更高的價格和更低的股利收益。定價如此重要的原因之一就是他影響到股利的再投資。股利是決定投資者長期收益的關鍵因素。因為新澤西標準石油的股價較低，股利率卻很高，所以那些購買了其股票又將收到的股利再投資於該公司的人可以以很快的速度累計股票—幾乎可以累積到原有股票數量的15倍，而IBM的股東就沒有這麼幸運了，按照相同的方法他們只能累積到原有股票數量的3倍。
西格爾教授認為，股利是公司利潤和股票價值之間的重要聯繫，金融理論表明，任何資產的價格是它未來所有現金流量的現值，對股票而言，現金流量是股利而不是利潤。對於長期投資而言，投資於高股息率公司股票的投資組合比投資於標準普爾500指數的投資組合年回報收益率高出3%。
（三）巴菲特關於分紅的觀點
伯克希爾哈撒韋公司，在1967年對每股股票發放了僅僅10美分的股利，之後再也沒有發放過一次股利。巴菲特總是反對他的股票發放股利，其中之一是稅收，巴菲特自己也承認，如果能夠無稅的發放股利，發放股利對股東就是好的。另一方面，巴菲特是現代美國最傑出的投資人之一，他能夠把自己的利益和股東的利益僅僅綁定在一起，不僅避免亂花錢與錯誤的投資，而且在長達40年的時間裡，取得了年化超過20%的收益回報率。
巴菲特認為，公司高管與投資人都應該認真思考，在什麼環境下應該保留利潤，在什麼環境下應該分配利潤。至於選擇哪一種，巴菲特認為，管理層應該選擇對股東最有利的方式。公司留存的每一美元，要為股東創造至少一美元市值。只有當留存收益作為再投資資本產生的增量收益等於或高於投資者通常可以獲得的收益時，這種情況才應該發生。如果再投資能獲得高回報，就應該保留收益進行再投資，如果回報低下，就應該分紅。如果公司的留存受被運用於那些高回報的業務，同時兼顧分紅或用於回購股份，這樣股東將受益良多。企業回購股份可以提高股東在優秀公司中的權益，同時使他們避免平庸企業。
伯克希爾哈撒韋雖然自己不分紅，但非常偏愛投資擁有長期分紅的企業。在1988年，巴菲特認準可口可樂公司之後開始在二級市場悄悄買入，到了1989年春天，伯克希爾哈撒韋累計投入10.23億美元持有可口可樂總股本的7%，可口可樂股票在伯克希爾的投資組合中佔了35％。
這筆投資並沒有讓巴菲特失望，在伯克希爾買入十年之後，可口可樂公司的市值從258億美元上升到1430億美元。在此期間，公司產生了269億美元利潤，向股東支付了105億美元分紅，留存了164億美元用於擴大再生產。公司留存的每一美元，創造了7.20美元的市場價值。到1999年年底，伯克希爾最初投資10.23億美元持有的可口可樂公司股票市場價值116億美元。
在過去的將近30年裡，伯克希爾累計獲得可口可樂分紅收入31.7億美元，是當初投資金額10.23億美元的近3倍。可口可樂不僅持續創造著利潤，也通過持續分紅回饋不斷股東，巴菲特又可以將分紅不斷投入到更多的企業中去，每一筆投資都帶來預期的現金流入。
（四）皖通高速，持續分紅對長期投資的影響
之所以選擇皖通高速舉例，是因為高速公路行業業務簡單，擁有充沛的現金流，大部分擁有特許經營權，具備穩定的股息，未來隨著經濟發展車流量也會不斷增長，是一個可以值得長期投資配置的好行業。在高速公司行業總，寧滬高速、粵高速A、皖通高速等負債率較低，同時分紅也比較穩定。如果選擇寧滬高速和粵高速A討論持續分紅對長期投資的影響會更加明顯，因為他們現在的價格都處於歷史高位階段。選擇皖通高速的原因除了分紅穩定外，另外一個原因是近期跌幅較大，並且經歷了較為完整的幾個週期，並不是像寧滬高速和粵高速A一樣一直處於單邊上行的趨勢。
截止2017年年底，皖通高速投資運營管理的公路項目共有7個（6條高速公路和1條國道主幹線），管理的收費公路總里程達557公里，其中高速公路里程為527公里，佔安徽省高速公路已通車總里程4,673公里的11.28%，是大股東安徽省交通控股集團最核心和利潤最豐厚的一塊資產。皖通高速1996年於H股上市，2003年在A股上市，是第一家H股上市國內高速公路公司。
皖通高速從2004年登陸A股之後，每年保持分紅，從2006年開始，分紅保持較為穩定。而且2004年以來從未在市場上通過增發股票進行過融資。
在A股上市14年中，每年都保持分紅。上市後累計淨利潤108.33億元，累計分紅金額50.09億元，累計分紅率達到46.24%。
現值市值股息率=當年股利分紅金額/現值最新市值
當期市值股息率=當年股利分紅金額/當年分紅時點市值
從歷史數據分析，皖通高速平均股息率在4%左右，自2005年以來，只有2007年、2015-2017年當期股息率低於4%，如果將當期付息率連起來會發現，股息率走勢圖與股價走勢圖幾乎正好是相反的。
那麼，從2003年第一天上市開始投入1萬元，開板後全部買入皖通高速，每年分紅金額再投資買入皖通高速，中間只持有不賣出，現在的價值該有多少呢？
經過14年的股利再投資，初始投入的10000元資金，現在的市值是30839元，初始股份數量為2381股，經過不斷的紅利再投資，現在的股份數量是5149股。累計收益率208.4%，年化收益率6.8%。如果時間退回到2017年7月份，初始投入的10000元資金，去年的市值是61728元，累計收益率517.3%，年化收益率是12%。
考慮到2015-2017年股息率偏低，皖通高速股價處於高位，2018年以來跌幅較大，這3年的分紅再投資的現值都是大幅虧損的，6.8%的年化收益率稍微偏離預期。前文說過，如果用寧滬高速的分紅數據來闡述持續分紅對長期投資的影響，會更加顯著，因為寧滬高速(SH600377)基本是在持續單邊上行，分紅是牛市加速器的效果會更加突出。
上表可以看出，近14年以來，從年化收益率指標來看，皖通高速(SH600012)年化收益率6.8%，高於上證指數4.4%的年化收益率2,4%。從累計收益率指標看，上證指數累計收益率109.4%，皖通高速累計收益率208.4%，每年多出2.4%的年化收益率在14年裡多出了將近100%的累計收益率。這也說明了長期投資中複利的威力。
西格爾說：投資者的未來是光明的，分紅是熊市的保護傘，是牛市的加速器。在熊市中，通過股利再投資可以幫助投資者積累更多的股份，緩和投資組合淨值的下降，可以被看做熊市保護器。當牛市來臨時，通過股利再投資積累的額外股份能夠大幅度提高未來收益率，股價一旦上漲，再投資股利可以被看做是牛市收益加速器。未來一旦市場轉暖，皖通高速的長期年化收益率還會持續高於上證指數，這是毋庸置疑的。
投資當然有很多流派，但無論是技術分析、市場情緒分析、價值投資分析、還是政策分析等，尋找適合自己的方法才是最重要的，畢竟悶聲發大財、自己偷著樂才是最開心的事。（作者：油膩的令狐大哥0618）
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