事件:
公司8月24日晚發佈2018年半年報:報告期內,公司實現營收4.82億元,同比增長3.82%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤17674.68萬元,同比增長0.75%,實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤16891.92萬元,同比增長34.88%。對此,我們點評如下:
投資要點:
受回購影響業績增速放緩,綜合毛利率有所提升
2018年上半年公司實現營收4.82億元,同比增長3.82%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤17674.68萬元,同比增長0.75%。實現扣非後的歸屬淨利潤1.69億元,同比增長34.88%,符合市場預期。公司業績較去年同期增速有所放緩,一方面是因為政府計劃回購王新莊汙水處理廠,從2017年3月開始該廠汙水處理量逐漸減少,另一方面公司新開工的PPP項目建設期暫時未確認業績。分業務來看,汙水處理業務實現營收4.21億元,同比增長4.00%;供熱銷售業務實現營收0.43億元,同比增長25.35%;管網工程費收入及其他業務實現營收482萬元,同比下降68.23%。毛利率方面:汙水處理業務毛利率為53.75%,同比提高5.50Pct,供熱銷售業務毛利率為-75.84%,同比下降7.5pct,公司的綜合毛利率為43.77%,比去年同期提高1.45pct。期間費用方面:管理/財務費用分別為2947/675萬元,同比增長25.12%/-38.09%,公司經營現金流淨額為2.60億元,同比下降7.49%。
憑藉產業鏈優勢彰顯拿單能力,訂單飽滿發展後勁足
公司在立足城市汙水處理和集中供熱的基礎上不斷拓展產業鏈,目前已經延伸到中水回用,沼氣利用、建築垃圾、村鎮汙水、流域治理、汙泥處理、光伏等領域,業務範圍涵蓋“大公用、大環保、大生態”等板塊。公司不斷完善產業鏈打造綜合環境服務商,並表現出一流的拿單能力,2018年以來先後中標民權縣水務工程一體化建設及改造項目（8.15億元）、方城縣中心城區潘河、三里河環境綜合治理工程（9.45億元）、方城縣中心城區甘江河、S103線環境綜合治理及龍泉公園工程PPP項目（8.19億元）、內黃縣流河溝及硝河水環境治理工程PPP項目（7.61億元）、上蔡縣水利局關於上蔡縣杜一溝綜合治理PPP項目（8.53億元）,鞏義市生態水系建設工程項目（13.97億元）,登封農村汙水處理項目（1.89億元）,總投資57.79億元,隨著河南省環保PPP 項目推進的加速,作為省內唯一一家國有大環保平臺,公司有望憑藉產業鏈及政府資源優勢收穫更多項目,公司訂單飽滿發展後勁足。
治理解決+訂單充足+資產注入預期,區域環保平臺進入快速發展期
2016年公司通過重大資產重組瞭解決與股東間的同業競爭問題,2017年3月,公司原第一大股東（汙水淨化）、第二大股東（熱力總公司）將持有的公司股份協議轉讓給公用事業集團,解決了公司治理問題。同時公司不斷完善產業鏈,訂單進入收穫期,目前在手訂單超過117億元,區域環保平臺即將進入高速發展期。
另外考慮到鄭東新區汙水處理廠（100萬噸/日）和雙橋汙水廠（60萬噸/日）未來會注入到上市公司,同時控股股東公用事業集團下有熱力、水務、垃圾發電等資產,不排除未來注入到上市公司的可能。訂單充足+資產注入,公司發展前景值得期待。
盈利預測和投資評級:維持公司“增持”評級。由於公司PPP建設期暫未確認收入和利潤,我們預計公司2018-2020 EPS 分別為0.34、0.36、0.40 元,對應當前股價PE 為20、19、17 倍,維持公司“增持”評級。
本文源自證券市場紅週刊
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