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公司發佈2018半年報業績預增公告,預計2018年上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤16.46億元至16.96億元,與上年同期相比將增加11億元到11.5億元,同比增加202%到211%。
主要產品價格提升,帶動業績增長。
公司主要產品價格(含稅)同比增長明顯,2018Q2,尿素均價1957元/噸,同比上漲27.6%,價差1355元/噸,同比擴大39.6%;己二酸均價9820元/噸,同比上漲7.9%,價差3569元噸,同比擴大18.8%;環己酮均價12161元/噸,同比上漲31.8%,價差4963元/噸,同比擴大165.6%;醋酸均價4918元/噸,同比上漲83.1%,與煤炭價差4294元/噸,同比擴大106.9%;乙二醇均價7422元/噸,同比上漲18.5%,與煤炭價差6345元噸,同比擴大18.0%。(更多數據請見附表)我們判斷公司多數產品未來仍將處在景氣上行的週期,將持續帶動公司業績上行。
具體分析請參見我們團隊此前發佈的華魯恆升深度報告。
醋酸高景氣,單季度提供淨利潤超3億元。
醋酸價格自2017年9月開始上漲,價格從3000元/噸上漲至5600元/噸以上,創十年來新高,近期因下游環保導致需求有所下滑,價格下行至5300元/噸。但基於供需面判斷,我們認為醋酸高景氣仍將維持至19年。公司擁有醋酸產能50萬噸,實際產量接近60萬噸。根據我們模型測算,公司Q2醋酸單噸淨利接近2480元,醋酸單品Q2估算貢獻淨利潤3.72億元。
煤制乙二醇打開公司成長空間。
公司新增50萬噸/年乙二醇項目推進順利,將成為公司18、19年最大的增量。我們預計公司2018、2019年銷售乙二醇21.2和49.5萬噸,貢獻營收12.53億元和29.04億元,對2017年的營收增量分別為9.94億元和26.45億元。按照目前7400元左右的乙二醇含稅價,我們測算公司單噸乙二醇淨利潤接近2180元,公司新產能投產之後有望將乙二醇噸完全成本再下降1000元左右,盈利豐厚。
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