7月11日也就是今天，映客奉佑生寫的一封公開信。按照計劃，映客擬於7月12日登陸港交所，美股定價為3.85美元，股票代碼3700。
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親愛的映客寶寶們：有不到24小時，我們將一起見證港交所的“映客時刻”。映客，即將成為香港資本市場的娛樂直播第一股。信末還表示：到那時，世界將會看到不同的“映客奇蹟”見證世界將會看到不同的“映客奇蹟”。
世界雖不缺乏奇蹟，時刻有可能發生，不過在映客奇蹟發生之前，我們要先來問映客十個問題：人們有權利知道事情的真相，最後作出自己的決策。
01活躍度下降，用戶增長乏力
奉佑生在公開信中稱，映客三年前起步，如今擁有2億的註冊用戶。2017年，每月超過250萬人在映客發起直播。一年間，映客用戶有超過127億次觀看，78億次互動。而經歷過2017年的輝煌之後，映客迎來了營收增長放緩以及業績指標下滑的困局。
在港交所招股書中，映客提到經營業績受三大指標影響，分別是每月活躍用戶數量、每月付費用戶數量以及平均每月付費用戶充值金額。2016年第四季度，月活及每月付費用戶數量達到了頂峰，分別為3000.6萬和248.6萬。隨後，這一數據在2017年1季度出現斷崖式下滑，其中每月付費人群減少了近50%，僅182.4萬。
據悉，映客在2016年第四季度用戶月活量為3000.6萬人次，而2017年第四季度月活用戶僅為2518.4萬人，同比下降19.14%。2018年第一季度，映客平均每月付費用戶數量為72.9萬人，同比下降59.89%；平均月活主播為92.5萬人，同比下降74.93%。
此外，今年1月至5月，映客的月獨立設備總計減少約761萬臺，下滑幅度超過40%。可見，映客的月活量用戶和月獨立設備都在逐漸減少，本次未能上榜似乎也在預料之中。然而，作為即將上市的直播平臺取得如此成績，還是不免讓人擔心其未來發展道路。
根據獵豹大數據顯示，2018年上半年映客未進入直播APP前十。
2盈利模式單一 高度依靠打賞
映客2015年3月成立，當年營收為2870萬，2016年實現了飛躍，營收直接增長到43.35億，漲幅高達15004%，到了2017年則下滑了近10%，營收39.42億。利潤方面，三年來映客一直處於虧損狀態，分別虧損4942萬、14.67億、2.40億。
經調整的純利則相對較好，成立第一年雖僅有146萬元，但在第二年便達到5.68億，增幅38817.81%，2017年同比漲幅雖沒有很高，但仍上漲至7.92億元。
映客招股書披露，其業務主要分為直播業務、網絡廣告和其他業務三大板塊，而在2015—2017年三年期間，映客直播業務所得佔其總收入的比重分別為94.6%、99.8%、99.4%，直播業務所佔比重越來越大，而直播核心數據卻在直線下降。
映客的盈利模式極其單一，營收額很大程度上依賴直播盈利，用戶可以說就是衣食父母，但如今月活用戶量下滑，如果不找到其他業務分攤盈利點，自然會導致其收入減少。
另外，根據直播大數據顯示大部分的用戶貢獻了少數映票(映客內部虛擬貨幣), 而大部分映票由極少數人送出，簡單點說，也就是，映客的付費是由大V驅動的，付費行為不符合並不符合全民化結構。
3頂級主播稀缺，沒有護城河
直播是一個內容為王的行業，無論是哪一個直播平臺都會有自己的當家大主播，作為一個平臺的“排面”來進行推廣包裝。同時他們也是可以享受到平臺的資源和扶持，收入是最高的。雖然映客提倡的是“全民直播”概念，但是並不意味著不需要大主播帶來的流量和話題性。同時大主播也是平臺收入的支柱，直播觀察統計了映客映票收入TOP20主播，結果如下圖：
你會發現這些大主播映票收入換算之後高達2600多萬，但是實際上，映客收入排名前20的主播名氣不大，基本都沒人聽過。沒有頂級主播，也就失去了吸引觀眾的法寶，觀眾隨時度可以切換到其他平臺觀看。優質的主播也就意味著優質的內容，缺乏頂級大主播，讓映客失去了直播內容的護城河，極容易陷於危險之地。
4平臺微商氾濫，缺乏生態環境
冉大人是映客頭號女主播，長期霸佔收入榜第一名，擁有103萬粉絲。有媒體曾用“每分鐘直播收入3831元，可抵普通白領一個月收入”，對冉大人多次報道。
曾有媒體報道截至2016年12月25日，冉大人一共獲得34623萬映票，摺合人民幣1081萬元（主播提現時映票與人民幣的兌換比例為32:1）但是，冉大人做主播似乎並不是為了賺錢，因為她打賞出去的錢比自己的收入還多。她一共打賞出去13276萬星鑽，摺合人民幣1327萬元（用戶充值時星鑽與人民幣的兌換比例為10:1）。
按照這種方法，她虧損246萬人民幣。當然，還有一種可能，就是冉大人對獲得的34623萬映票不進行提現，按照映客官方規定以2.66:1兌換成星鑽，即可兌換13016萬星鑽。可這比她打賞出去的13276萬星鑽，還是要少260萬星鑽。要她再自掏腰包，花26萬人民幣，購買260萬星鑽繼續打賞。
不管用哪種方式計算，她做這個頭號主播都是賠錢的，少則賠26萬人民幣，多則賠246萬人民幣。每天辛苦直播，做頭號主播不為賺錢只為賠錢，那是為了什麼呢？
原來冉大人是國內最大的賣面膜微商思埠集團的合夥人。她成為映客頭牌主播，完全都是思埠想賣面膜的結果。微商通過給她刷錢上熱門，從而來吸引流量，講顧客從平臺導入微商群，然後開始“一對一創業溝通”。
交錢買貨做代理，微商的套路很快就跟上了。這也解釋了身為直播頭號收入的冉大人，為什麼要賠錢打賞。先是思埠微商們為她打賞，為她增加粉絲數量和影響力；她再把錢打賞回思埠微商們，幫他們刷到熱門榜，實現更好的粉絲導流。
映客的許多頂級主播和土豪都是微商。
5沒有流量來源，營銷費用極高
互聯網產品最重要的核心指標就是用戶數，俗話說背靠大樹好乘涼，然而映客卻沒有大樹為其導量，進而帶來數據的增長。與映客類似的花椒直播，有著360產品體系為其導量，先天性的就佔據了流量優勢。映客則只能通選宣傳造勢和購買來為產品導量。
映客曾表示，與天貓雙十一達成千萬級戰略合作，為對方提供定製化的整合內容營銷及社交營銷服務。然而，比起獲得的廣告營銷收入，映客在營銷上的投入至少是營銷收入的10倍：
以2016年為例子：
3月，成為BIGBANG中國演唱會總冠名；
4月，牽手湖南衛視《我是歌手》總決賽；
5月，在北上廣等重要城市的電影院進行廣告投放；
8月，在CCTV-5體育的《全景奧運》、《相約里約》、《奧運新聞》三擋奧運節目，在奧運全時段投放了廣告；
11月，與湖南衛視《快樂大本營》進行合作。
一位行業人士表示，映客2016年在市場推廣上，費用已經過億。
2018年映客成立了廣告銷售團隊，在年度選秀活動《櫻花女生》中，映客引入了碧生源品牌作為贊助商，戰略合作國內運動品牌喬丹體育，這說明其廣告業務已逐漸開啟然而這些都為二三線品牌，並沒有足夠的實力讓映客收入暴增。
隨著流量的稀缺，吸引新用戶的成本增長，以及對於用戶增長的渴望，映客不得不花費更大的價錢去購買這些流量。
6營活動效果差，無力捧紅主播
映客一手打造了“映客先生星光夜”、“櫻花女生”等大型下線活動。本來這是一個非常好的機會去捧紅自己的主播。然而映客卻花費不菲請來了的各種明星，吸引走了現場的注意力，使得自己的主播默默無名，人們關注的焦點反而在明星身上。
以映客舉辦的“櫻花女生星光夜”為例來說明。2018年5月27日晚，汪涵、李艾、楊千嬅、華晨宇、樂華七子、袁婭維、梁博、SNH48、王廣允等20位明星現身廣州體育館映客“櫻花女生星光夜”現場，與9位櫻花女生們同場獻藝。
李艾、樂華七子、汪涵
映客包下全廣州的頂級酒店、配置賓利豪華車隊，為平臺的特邀嘉賓提供最為頂級的貴賓待遇（花費不菲...），但是幾乎沒有人去關注獲得櫻花女生稱號的9位女主播。
她們是高語欣、左小神經、四姐、吳春怡、Semon大聖、飛妃、喵喵醬、演員楊璨地以及洛潔。活動的效果本末倒置，導致映客沒有拿得出手的頂級主播。
而造星能力是一個直播平臺的核心競爭力之一，映客當初的設想我們無法評判，但是從實際效果來看就是大家一起參加了一個好玩的大party。
7宣亞國際收購失敗 品牌形象受損
說到映客的IPO之路，就繞不開“宣亞國際”這家上市不到1年的公關公司。
2017年6月，映客借錢給宣亞國際試圖通過“賣身借殼”的方式來曲線上市，但宣亞國際“蛇吞象”的交易引發了廣泛質疑，並因萬家文化影響而折戟沉沙，此時映客估值60.6億元。
借殼上市的失敗，映客進入了一個沉默期。
一段時間內市面上幾乎沒有關於映客的新聞，也沒有大型的營銷推廣活動，映客一下子進入了神秘的黑洞時間，消失了幾個月之後，映客的運營才進入正軌。
借殼失敗使得映客品牌形象大為受損，此番明顯急於上市的行為，使得人們更加懷疑映客上市的目的究竟為何。
8人員離職頻繁 團隊不穩定
團隊的穩定性之公司正常運營的重中之重。直播觀察查到前映客COO董劍飛在映客期間負責運營工作，在職時間約一年，已於前段時間離職。內部人士透露，離職原因或與公司新財年業務調整有關，但是實際上COO董劍飛是被開除的。
映客官方一再否認此消息，並聲稱映客COO一直以來都是聯合創始人Jessie，消息誤傳或為董本人在業務宣傳時謊稱。不過百度檢索相關關鍵詞，發現部分新聞中也出現了“映客COO董劍飛”。
同時董劍飛參加過小葫蘆盛典，寫得非常清楚了映客的COO確實是董劍飛，應該不存在謊報的問題。隨後網上就有人爆料映客開除董建飛。
筆者也曾經因為工作原因，與映客的兩位員工接觸過，然而短短不到一年的時間這兩位員工就先後離職。
董建飛作為公司高管，帶著孩子來上班，不分晝夜完成公司任務的高管，在完成KPI的情況下被直接開除，對於映客團隊來說是一個極大的傷害。
9付費編制報告，數據真假待定
映客此次就編制行業報告向弗若斯特沙利文支付62萬佣金。有媒體報道到，映客與沙利文早有關聯，其在2016年9月曾獲得沙利文頒發的“2016年度中國區移動直播市場卓越表現獎”，這不得不讓人懷疑其數據的客觀性。
映客獲得弗若斯特沙利文頒獎
10估值嚴重偏低，流血上市為哪般？
2016年9月融資會是映客的轉折點，也是映客的最後一次融資。此前映客3輪共獲得421,525,185元的融資，隨著直播風口的過去，映客數據急劇下跌，變身秀場直播讓騰訊也放棄了追加投資轉而投向鬥魚和虎牙，並且投資金額遠遠超過映客，騰訊投資了6.3億美元給鬥魚，4.6億美元給虎牙，分別是映客投資的10.5倍和7.5倍。
映客確定了7月12日港交所上市，但此時映客的月活和每月付費用戶已經明顯下滑，映客淪落為秀場直播，直播佔整體營收的99.4%。但即便如此，映客獲得的PE只有10倍，而其他的TMT企業在港交所的市盈率可以達到30~40倍，虎牙甚至高達90倍，由此可以看出映客的流血上市的現狀，本次映客估值88億元。
PE只有10倍， 為何流血上市？此時正值小米上市，股市被稀釋，沒有護城河的映客上市後將何去何從，且靜觀其變。
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