一、螺紋1801合約交割數據
2018年1月15日，螺紋鋼1801合約結束了它的生命，最終收於4699元/噸，結算4687元/噸，最後一個交易日，漲幅達到6.94%，成交1020手，降2100手，持倉量3600手，降960手。RB1801合約成交、持倉及倉單如下：
圖1：螺紋1801合約數據
二、交割邏輯驅動
然而，當前現貨價格經歷不到一個月的連續下跌已至3800元/噸下方，01期現價差至900元以上，以4700的價格交割顯然是不合理的，因此我們需要梳理一下RB1801合約交割的邏輯背景（北方願意出，南方願意接）：
1.進入交割月前，買方交割有利潤，華南利潤相對更高（當時南方現貨市場價格較高），多頭接貨意願與接貨能力均較強。
2.賣方交割角度，終端需求轉差，現貨續跌，鋼廠不好出貨，北方尤為嚴重，在此背景下，鋼廠通過期貨出貨雖利潤不及正常貿易，但不算虧，而貿易商通過盤面可緩解現貨壓力減少虧損，也是不錯的選擇，本次交割鋼廠貿易商均有理由交貨。
圖2：12月末交割利潤監測（買方盈利，賣方虧損）
三、歷史追溯
圖3：1801合約12月高持倉
通過01合約的歷年持倉我們看到，上一次的高持倉出現在1601合約，雖然1601合約在臨近交割月的時候，因虛實比過高，行情出現上漲，一度有“逼倉”的說法，但結果來看，因冬季終端需求較差，臨近交割最後幾天買方兌現利潤的心態明顯增強，並無接貨意願，獲利平倉成了更主流的操作，價格跌回上漲前的平均水平，最終交割量41700噸，交割結算價1706元/噸，基差315屬較高水平，亦無“逼倉”特徵，市場傳聞熱論，不應過分解讀。
今年理論上同樣不會發生逼倉，儘管1801合約最後交易日漲停封板4699，結算4687，明顯高於現貨3780之908元，理論上按此價格賣出交割，有利賣方，但由於資源較緊，最後交易日新的註冊倉單無法在樣本時間內完成（可交割量只有1.8W噸，因此，我們看到1801最後一天持倉從4560減至3600來匹配），因而仍體現出強大的買方優勢，特別是前期多頭利潤豐厚，而交貨後享有增值稅抵扣的優勢情況下，更是如此。2017年以來，近月合約進入交割後已經多次出現上述現象，我們希望投資者對近月合約的異常變化有個理性的認識。
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