一、螺纹1801合约交割数据
2018年1月15日，螺纹钢1801合约结束了它的生命，最终收于4699元/吨，结算4687元/吨，最后一个交易日，涨幅达到6.94%，成交1020手，降2100手，持仓量3600手，降960手。RB1801合约成交、持仓及仓单如下：
图1：螺纹1801合约数据
二、交割逻辑驱动
然而，当前现货价格经历不到一个月的连续下跌已至3800元/吨下方，01期现价差至900元以上，以4700的价格交割显然是不合理的，因此我们需要梳理一下RB1801合约交割的逻辑背景（北方愿意出，南方愿意接）：
1.进入交割月前，买方交割有利润，华南利润相对更高（当时南方现货市场价格较高），多头接货意愿与接货能力均较强。
2.卖方交割角度，终端需求转差，现货续跌，钢厂不好出货，北方尤为严重，在此背景下，钢厂通过期货出货虽利润不及正常贸易，但不算亏，而贸易商通过盘面可缓解现货压力减少亏损，也是不错的选择，本次交割钢厂贸易商均有理由交货。
图2：12月末交割利润监测（买方盈利，卖方亏损）
三、历史追溯
图3：1801合约12月高持仓
通过01合约的历年持仓我们看到，上一次的高持仓出现在1601合约，虽然1601合约在临近交割月的时候，因虚实比过高，行情出现上涨，一度有“逼仓”的说法，但结果来看，因冬季终端需求较差，临近交割最后几天买方兑现利润的心态明显增强，并无接货意愿，获利平仓成了更主流的操作，价格跌回上涨前的平均水平，最终交割量41700吨，交割结算价1706元/吨，基差315属较高水平，亦无“逼仓”特征，市场传闻热论，不应过分解读。
今年理论上同样不会发生逼仓，尽管1801合约最后交易日涨停封板4699，结算4687，明显高于现货3780之908元，理论上按此价格卖出交割，有利卖方，但由于资源较紧，最后交易日新的注册仓单无法在样本时间内完成（可交割量只有1.8W吨，因此，我们看到1801最后一天持仓从4560减至3600来匹配），因而仍体现出强大的买方优势，特别是前期多头利润丰厚，而交货后享有增值税抵扣的优势情况下，更是如此。2017年以来，近月合约进入交割后已经多次出现上述现象，我们希望投资者对近月合约的异常变化有个理性的认识。
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