鉅派二級市場盧荻千
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在國內，身邊就一直不缺拿著A股調侃的朋友。在國內還從事著金融工作，身邊的親朋們就更是翻著花樣從各自的視角戲說A股。說法無量沙數，總結下來一般分做兩類：親戚朋友們大多抱怨消息沒用，導致深度虧損；工作夥伴們大多覺得A股情緒化難以捉摸。實情來看，同一世界下的兩個超級大國，中國同美國的股票市場近幾年來收益能力差距極大，A股更是被武斷的打上了永遠跟跌不跟漲的標籤，我認為上述現象與國內機構投資人佔比仍然不高有很大關係。從最新的數據上看，國內機構投資人比率大概在30%左右，大致等同於美國80年代初時水平，離美國現在超90%的機構投資人佔比還有很大距離，但已經較幾年前有10%以上提升。閒來想研究下這10%的提升是如何來的，就把自15年中上一輪牛市頂點後的個股表現做了個分析，看著觸目的數據，真心覺得這三年堅持炒股的散戶們壓力頗大，畢竟大家所選擇的是條hard模式。
我首先比較了下15年6月前上市、經過後復權的個股最新收盤價，想看看上一輪牛市頂點後還有多少個股進一步創了新高。畢竟這幾年來雖然悲觀情緒常有，但日常刷微博微信都能瞭解到貴州茅臺，恆瑞醫藥，格力電器等好幾只大牛股。相比較上一輪牛市頂點，整整三年過去全市場共計只有196只個股上漲，佔比7.39%。看來印象中的“茅臺們”其實也代表著這三年來碩果僅存的一些牛股。
人們常說指數投資又稱被動投資或“傻瓜”投資，大部分個人不屑購買指數，並認為熊市中投資指數大虧特虧。但過去三年其實有2170只個股跑輸了滬深300指數。儘管這三年間指數下跌了32%，但不可忽視的是有81.91%的個股跑輸了指數。這是因為我們常說的頭部效應和聚集效應，在經濟減速和下臺階的國內市場環境中顯得愈發明顯。
我更是想進一步看看如果投資人這三年來運氣不好，買了只績差的股票持有到現在會是什麼結果。兩市3年來下跌80%以上的股票有188只。跌80%是什麼概念呢？不僅意味著投資10000塊錢只剩下2000塊，更意味著未來想要回本需要在現在的基礎上上漲400%。然而這3年A股漲幅最大的股票叫鴻特科技，一共漲了306%，可見想實現這個目標已經很難。3年下來跌了60%的個股可就多了，共1395只，佔全市場52.6%，比一半還要多些。跌60%又是什麼概念呢？投資10000塊還剩下4000塊，需要未來上漲150%能回本。這3年下來一算五糧液正好漲了150%，但全市場漲幅排名高達第14名。買的股票跌了是一件令人難過的事情，但不僅跌了還知道很難漲回來，或許就是絕望了。更可怕的是，大部分投資者喜歡做波段操作，而在下跌環境下的波段操作和自以為是的買入賣出，更為可能的是帶來相對個股更高的跌幅。
相比之下，如果這三年是持有滬深300指數，或許命運還要好一些。這三年指數下跌了32%，未來需要上漲47%才能賺回來，也不少，但怎麼說一輪牛市來了，這個收益還是非常有可能的。這麼一算，自己炒股真的是hard模式，畢竟三年下來有92.6%的個股錄得負收益，又有52.6%的個股跌幅達到50%或者更多。如此環境，不是所謂真價值投資踐行者別說賺錢，戰勝指數都不容易。
品：西蒙·拉莫博士在《網球庸手的高超打法》一書中對網球運動的精闢分析。
拉莫指出，專業網球比賽是一場“贏家的遊戲”，打出最多制勝球（令對手無法還擊的快速而精準的擊球）的選手贏得比賽。在對手的不斷進攻下，專業球員幾乎任何時候都能隨心所欲地擊球：或扣或吊，或高或低，或左或右，或平或旋。某些在業餘比賽中有挑戰性的東西，如低彈球，風速與風向，刺眼的太陽，速度、耐力與技巧不足，或者對手打出你接不著的球等，對專業球員完全夠不上干擾。專業球員幾乎可以接到對手的所有擊球並且能夠隨心所欲地控制自己的擊球。事實上，專業運動員的發揮相當穩定，極少失誤，以至於網球統計員會統計相對罕見的每一次“非受迫性失誤”。
但是其他人玩的就是“輸家的遊戲”了，輸球最少的選手贏得比賽。勝利者只需在失敗者擊球撞網或出界前連續回球即可。換句話說，決定業餘網球比賽結果的，不是贏，而是輸。
品讀上述內容，和建立在對金融學的理解以及對過往三年股票市場整體運行情況的判斷基礎上，我給各位讀者幾個簡單的建議：
1）我認為A股市場環境總體上來說有效化程度仍然不高，這是基於波動以及機構投資人佔比不高基礎上的判斷。因此目前的A股市場是贏家的遊戲。在當下市場環境下，找尋贏家尤為重要，贏家可以費德勒同您比賽網球一般，輕易的戰勝您。
2）尋找贏家，可以去找那些長期戰勝市場的多頭私募。舉例說明，以旗艦產品計算，景林、源樂晟、重陽、淡水泉四家在15年6月底-18年6月底的費後收益在0.69%-40.77%區間內，均創了新高。而同期指數如上所述是-32%，同期個股如上所述有一半跌了50%以上。
3）尋找贏家，可以在指數投資的基礎上尋找量化增強策略。舉例說明，有一批能力較強的量化管理人可以實現10-15%超越滬深300的年化收益。假設每年能戰勝滬深300指數10-15%，即使這3年指數跌了32%，產品也將給您帶來2%-20%的區間收益。
4）隨著越來越多投資人開始相信機構管理人，以及市場觸底回升後進入慢牛環境帶來較好的收益結果。市場將變得更為有效並逐漸轉變為輸家的遊戲。這個時候少犯錯遠比找機會重要。就如美國一般，指數投資將會大行其道。
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