钜派二级市场卢荻千
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在国内，身边就一直不缺拿着A股调侃的朋友。在国内还从事着金融工作，身边的亲朋们就更是翻着花样从各自的视角戏说A股。说法无量沙数，总结下来一般分做两类：亲戚朋友们大多抱怨消息没用，导致深度亏损；工作伙伴们大多觉得A股情绪化难以捉摸。实情来看，同一世界下的两个超级大国，中国同美国的股票市场近几年来收益能力差距极大，A股更是被武断的打上了永远跟跌不跟涨的标签，我认为上述现象与国内机构投资人占比仍然不高有很大关系。从最新的数据上看，国内机构投资人比率大概在30%左右，大致等同于美国80年代初时水平，离美国现在超90%的机构投资人占比还有很大距离，但已经较几年前有10%以上提升。闲来想研究下这10%的提升是如何来的，就把自15年中上一轮牛市顶点后的个股表现做了个分析，看着触目的数据，真心觉得这三年坚持炒股的散户们压力颇大，毕竟大家所选择的是条hard模式。
我首先比较了下15年6月前上市、经过后复权的个股最新收盘价，想看看上一轮牛市顶点后还有多少个股进一步创了新高。毕竟这几年来虽然悲观情绪常有，但日常刷微博微信都能了解到贵州茅台，恒瑞医药，格力电器等好几只大牛股。相比较上一轮牛市顶点，整整三年过去全市场共计只有196只个股上涨，占比7.39%。看来印象中的“茅台们”其实也代表着这三年来硕果仅存的一些牛股。
人们常说指数投资又称被动投资或“傻瓜”投资，大部分个人不屑购买指数，并认为熊市中投资指数大亏特亏。但过去三年其实有2170只个股跑输了沪深300指数。尽管这三年间指数下跌了32%，但不可忽视的是有81.91%的个股跑输了指数。这是因为我们常说的头部效应和聚集效应，在经济减速和下台阶的国内市场环境中显得愈发明显。
我更是想进一步看看如果投资人这三年来运气不好，买了只绩差的股票持有到现在会是什么结果。两市3年来下跌80%以上的股票有188只。跌80%是什么概念呢？不仅意味着投资10000块钱只剩下2000块，更意味着未来想要回本需要在现在的基础上上涨400%。然而这3年A股涨幅最大的股票叫鸿特科技，一共涨了306%，可见想实现这个目标已经很难。3年下来跌了60%的个股可就多了，共1395只，占全市场52.6%，比一半还要多些。跌60%又是什么概念呢？投资10000块还剩下4000块，需要未来上涨150%能回本。这3年下来一算五粮液正好涨了150%，但全市场涨幅排名高达第14名。买的股票跌了是一件令人难过的事情，但不仅跌了还知道很难涨回来，或许就是绝望了。更可怕的是，大部分投资者喜欢做波段操作，而在下跌环境下的波段操作和自以为是的买入卖出，更为可能的是带来相对个股更高的跌幅。
相比之下，如果这三年是持有沪深300指数，或许命运还要好一些。这三年指数下跌了32%，未来需要上涨47%才能赚回来，也不少，但怎么说一轮牛市来了，这个收益还是非常有可能的。这么一算，自己炒股真的是hard模式，毕竟三年下来有92.6%的个股录得负收益，又有52.6%的个股跌幅达到50%或者更多。如此环境，不是所谓真价值投资践行者别说赚钱，战胜指数都不容易。
品：西蒙·拉莫博士在《网球庸手的高超打法》一书中对网球运动的精辟分析。
拉莫指出，专业网球比赛是一场“赢家的游戏”，打出最多制胜球（令对手无法还击的快速而精准的击球）的选手赢得比赛。在对手的不断进攻下，专业球员几乎任何时候都能随心所欲地击球：或扣或吊，或高或低，或左或右，或平或旋。某些在业余比赛中有挑战性的东西，如低弹球，风速与风向，刺眼的太阳，速度、耐力与技巧不足，或者对手打出你接不着的球等，对专业球员完全够不上干扰。专业球员几乎可以接到对手的所有击球并且能够随心所欲地控制自己的击球。事实上，专业运动员的发挥相当稳定，极少失误，以至于网球统计员会统计相对罕见的每一次“非受迫性失误”。
但是其他人玩的就是“输家的游戏”了，输球最少的选手赢得比赛。胜利者只需在失败者击球撞网或出界前连续回球即可。换句话说，决定业余网球比赛结果的，不是赢，而是输。
品读上述内容，和建立在对金融学的理解以及对过往三年股票市场整体运行情况的判断基础上，我给各位读者几个简单的建议：
1）我认为A股市场环境总体上来说有效化程度仍然不高，这是基于波动以及机构投资人占比不高基础上的判断。因此目前的A股市场是赢家的游戏。在当下市场环境下，找寻赢家尤为重要，赢家可以费德勒同您比赛网球一般，轻易的战胜您。
2）寻找赢家，可以去找那些长期战胜市场的多头私募。举例说明，以旗舰产品计算，景林、源乐晟、重阳、淡水泉四家在15年6月底-18年6月底的费后收益在0.69%-40.77%区间内，均创了新高。而同期指数如上所述是-32%，同期个股如上所述有一半跌了50%以上。
3）寻找赢家，可以在指数投资的基础上寻找量化增强策略。举例说明，有一批能力较强的量化管理人可以实现10-15%超越沪深300的年化收益。假设每年能战胜沪深300指数10-15%，即使这3年指数跌了32%，产品也将给您带来2%-20%的区间收益。
4）随着越来越多投资人开始相信机构管理人，以及市场触底回升后进入慢牛环境带来较好的收益结果。市场将变得更为有效并逐渐转变为输家的游戏。这个时候少犯错远比找机会重要。就如美国一般，指数投资将会大行其道。
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