今天，首份創業板半年報出爐，特銳德拔得頭籌，上半年淨利1.23億元，同比增長20.10%。
然而，創業板“中考”看似高增長，實際上卻增速放緩，低於預期。其實截至7月14日，創業板中報業績預告披露率就已經披露完畢，具有很高的代表性。業績預喜的公司共有484家達到七成，但喜中藏憂，相比一季報業績增速29.3%，中報預告業績增幅13.3%明顯下滑。
剔除溫氏、樂視後，創業板中報預告業績增速16.7%，相對於一季報的34.8%也大幅下行。
同樣的，隨著近期上市公司不斷披露中報業績預告，超預期的個股受到資金追捧，比如風華高科、康泰生物等，不符合預期的個股大幅殺跌，比如深信服、數字認證等。那麼如何判斷個股業績是否超預期，並且加以利用獲取投資收益迴避風險呢？接下來我們看幾個例子。
業績超預期
業績超預期的情況有這幾種：
（1）中報高增長，同時第二季度的單季度淨利潤相比一季度淨利潤也大幅增長，實際相當於二季度業績加速，比如風華高科、康泰生物、安陽高鐵等。
（2）中報業績變臉，業績上修超預期，比如全志科技、金威股份等。
在此，以近日明星票——風華高科為例。
（1）超預期後的市場表現
風華高科7月7日發佈業績預告，預計中報淨利潤4.05億元至4.4億元 ，同比增長幅度為2.63倍至2.94倍。值得注意的是，這是風華高科向上修正業績預告，前期預告的業績是2.8億至3.2億。它的一季報淨利潤是1.16億，那麼二季度實現的淨利潤達到3.0億左右，環比增長接近3倍。
那麼，超預期能讓股價漲多少呢？
按照兩次業績預告簡單的對比，都取業績預告中值算，超預期的幅度應該是4.2/3.0=1.4，也就是說，此次業績超預期大概能驅動股價上漲40%，與當前漲幅相當。
不過，這並不是說風華高科現在上漲就結束了，雖然業績超預期是驅動股價此次上漲的主要因素，但是股價同時受很多因素影響，比如市場環境的強弱、行業板塊的景氣度、動態估值的大小、資金參與的熱度和股價上升的趨勢等等。
像風華高科這樣展開高位主升浪的個股，按照趨勢操作更好，只要上升趨勢不改變沒有出現見頂信號，即可持股待漲。
（2）為何超預期？
從風華高科的股價走勢看，毫無疑問是超市場預期的，甚至超出公司原來的業績預期，要不然無法在風雨飄搖的市場環境中，走勢如此強勁。那麼風華高科的業績預告超預期在哪裡呢？
首先，風華高科前期已經給出過業績預告，市場已經接受並且也是按照原來的業績預告給的估值。如果上半年業績取預告中值3.0億計算的話，考慮到消費電子下半年一般是旺季，營收和淨利潤比上半年多，那麼風華高科全年淨利潤應該在6.5億，這是最簡單的全年業績=半年度業績*2，券商普遍也是按照這種方法給的業績預測。
很明顯，按照修正後的業績預告，簡單乘以2，全年業績也能達到8.8億左右，考慮到業績季節性因素的話，三四季度的淨利潤不會比二季度少，也就是下半年能完成6億的淨利潤，如此全年業績能超過10億。毫無疑問，這樣的業績是大超市場預期的。
其次，要看業績超預期的原因，公司給出的爆發理由是：受益於公司主營產品市場需求向好、產品價格上漲以及產品結構調整的積極影響。產品價格大幅上漲導致利潤超預期，是最好的利潤爆發的方式，通常情況下生產成本不會顯著增加，同時存在產品價格繼續上漲的預期。
不及預期：如何辨別“假高增長”？
為什麼有公司業績高速增長，但市場的反應卻是下跌的呢？
業績不及預期有三種：
（1）業績增速本身太低，比如身為次新股，本應高速增長的深信服。
（2）中報看似高增長，但其實二季度的淨利潤大幅減少，反而不及一季度淨利潤，實際相當於走下坡路，比如三超新材。
（3）業績雖然高增長，但是業績主要由投資收益這種非經常性損益貢獻，主業本身並不咋地，比如光線傳媒。
1、深信服
（1）不及預期後市場表現
7月12日，深信服發佈中報業績預告：中報淨利潤1.16億元至1.29億元，同比增長幅度為5%至17%，這個業績可以說嚴重不及預期。
那麼，不及預期能讓股價跌多少？
按照公司發佈的中報業績預估，取淨利潤同比增長上限，才能實現5.74*（1+17%）=6.71億的淨利潤。這樣還比市場普遍預期的7.41億下降了近11%。所以業績預告發布後，深信服結結實實捱了一個跌停。值得注意的是，這個跌停是縮量的，繼續下跌的空間依然存在。
（2）為何不及預期？
從公司給出的業績增長原因就可見端倪：
（1）報告期內，公司實際收到的銷售自主軟件產品所享受的增值稅即徵即退收入較上年同期有明顯增加，導致所確認的其他收益有較大增長。公司預計2018年上半年度非經常性損益對淨利潤的影響在2,700.00萬元-3,000.00萬元之間，若去除其對營業利潤增長的貢獻，則報告期內公司的營業利潤相對去年同期有所下降。
翻譯一下就是：
公司軟件銷售退稅增加，政府又補貼了3000萬，要不然毛利潤下降，淨利潤都是負增長。這與公司招股說明書中顯示的過去業績高速增長的態勢相悖。
（2）報告期內，公司營業收入保持一定增長，但由於毛利率相對較低的雲計算業務收入佔比增加，綜合毛利率較上年同期有所下降，同時，銷售費用、研發投入較上年同期增加較大。
這段話翻譯一下就是：
再看公司2017年業績，扣非淨利潤同比增速是37.28%，結合公司雲計算業務的高速成長，我們推測18年淨利潤大致能維持40%左右的增速，也就是5.74*1.4=8.03億。券商給出的盈利預測均值是7.41億，可以代表市場普遍預期。
2、三超新材
（1）虛假的“高增長”
7月13日（週五）盤後，公司發佈業績預告，預計半年報實現淨利潤6246.73萬元至6823.35萬元，增長幅度為2.25倍至2.55倍。乍一看，這個業績光彩奪目，可實際情況是這屬於不折不扣的黑天鵝。有沒有搞錯，業績同比大幅增長還是黑天鵝呢？
雖然業績同比大幅增長，可是分季度拆分一下，公司一季度實現淨利潤5300萬，即使取業績預告上限，二季度淨利潤只有1500萬，這還是在公司不斷擴充產能的情況下。說明什麼問題呢？
（2）背後的黑天鵝
看看公司的解釋，令人不寒而慄：受市場競爭環境變化及光伏行業“5.31新政”影響，二季度以來，金剛線產品價格下降較為明顯，尤其光伏新政出臺之後，下游部分客戶停工、減產，市場需求量出現環比下降甚至急劇萎縮，導致公司部分產品訂單減少。
從公司業績環比大幅下降的原因來看，這不僅是一個公司經營的問題，而是金剛線行業整體出現了崩潰。這種情況下，不管是三超新材，還是東尼電子、岱勒新材都會遭遇重大打擊。
從三超新材前幾天的股價走勢看，毫無疑問有資金潛伏中報業績，可是根據現在的中報業績預告，驅動股價上漲的邏輯徹底消失了，在行業崩潰的態勢下，公司經營會急劇惡化，原來產能擴張越激進，受到的反噬就越嚴重，因為前期投入的生產和人力成本是實實在在的。
三超新材後續走勢非常不樂觀，週一跌停板開盤的概率很大，前幾天潛伏的資金將遭遇毀滅性打擊。甚至包括連續兩天漲停的東尼電子，也非常危險。
3、光線傳媒
（1）高增長4倍股價卻跌破10元
在上週五光線傳媒披露了2018年上半年業績預告，上半年淨利潤20.4億元-21.4億元，同比2017年上半年的4億元淨利潤增長409%—434%。緊接著這兩天股價就持續下跌，目前已經跌破了10元每股的紅線。
（2）投資收益背後：主業利潤腰斬
在淨利暴增的背後，是投資收益的支撐，根據披露，光線傳媒上半年的經常性損益為18.7-19.1億元，這意味著光線傳媒的扣非淨利潤僅為1.03-2.7億元，相比於2017年上半年的下降幅度在50%左右，相當於主營業務利潤腰斬。
投資小結
每當公司財報發佈的時候，就像學生的期末考試，總是幾家歡喜幾家愁。業績超預期的公司歡天喜地，股價也會節節攀升；相反，業績惡化不符合預期的公司，則會遭遇市場用腳投票，給投資者造成嚴重損失。
所以，我們要高度重視公司的財報發佈，勇敢追求業績能超預期再超預期的公司，堅決拋棄業績不符合預期同時好轉無望的股票，如此投資才能立於不敗之地！
閱讀更多 摩爾金融 的文章
