科技部：匯聚科技力量 支持民用航空工業發展
萬鋼強調，中國商飛要進一步探索創新機制，投入到國家“大眾創業，萬眾創新”的潮流中去，建立開放性、協調性、眾創性和共贏性結合的創新中心，整合創新資源，吸引更多人才，提升企業的科技競爭力。科技部將繼續為中國商飛公司做好各方面服務保障工作，彙集全國科技力量，支持民用航空工業發展。
萬鋼表示，“作為國家戰略性產業，核電研發攻關總會面對許多挑戰。中國核電可以走到今天，是因為我們堅決立足於自主創新，能合作的我們一定盡力合作，能支持也一定支持，但是最重要的還是要立足於自身能力的提升，產學研協同創新。希望核電能夠抓住現在的機遇，真正帶動我國核電整體技術能力的發展。重大專項的實施也是從2008年一直到今天，與728工程一樣，核電是一代又一代人傳承的使命。
據悉，“十二五”以來，我國持續加強重點領域關鍵環節的研發部署，加速推動科技成果轉化應用，科技創新為經濟結構調整、發展方式轉變和民生改善提供重要支撐。重大專項取得明顯成效，超前規劃佈局，加大投入力度，著力攻克了一批關鍵核心技術，填補了一批重大技術和裝備空白，在多個領域培育了戰略性新興產業增長點，加速趕超甚至引領步伐。通過超前部署一系列重大科技攻關任務，我國戰略高技術水平持續提升，有力提升了國家競爭力，科技創新對經濟社會發展的支撐和引領作用日益增強。(中國證券網)
航天動力：技術密集型公司
公司是以航天軍工流體技術(包括液體、氣體)和慣性導航技術為核心技術，以從事系列民用產品的設計、開發、生產和銷售為主營業務的技術密集型公司。公司依託在航天軍工流體和慣性導航技術方面的雄厚實力，研製開發出一系列具有國內、國際先進水平的產品，已成功應用於石油、化工、機械、電子、交通、能源等諸多領域。公司的一體化智能型IC卡燃氣表、特種泵、金剛石工程機等產品屬國家級重點新產品或國家火炬計劃項目；鈑金衝焊液力變矩器獲得全球最大的液力傳動廠家德國ZF公司在中國唯一頒發的“質量放行通知書”；光機電一體化設備獲得了法國科技質量監督評價委員會頒發的“向歐盟市場推薦產品”證書。
洪都航空：航空高科技企業
公司是經中國航空工業第二集團批准改制重組的航空高科技企業，是國內專業生產教練飛機和通用飛機的企業，也是我國首家以明確大批出口定單的整架飛機為主營產品的高科技外向型企業。公司在航空大件和複雜零件製造加工方面，已正在顯現製造技術實力和綜合加工生產能力。公司主營產品K8飛機具有先進技術性能和眾多創新技術，自行研製並通過中國民航有關部門審定的N5A農林飛機是國家火炬計劃項目，目前，改進改型研製N5B工作進展順利，海燕飛機曾榮獲國家質量金獎，而出口型獵鷹L15高級教練機將是公司後續發展的主要產品。公司增資中航鋰電，以期未來從能源產業中“掘金”。
中航飛機:飛機制造龍頭,受益於C919項目
中航飛機 000768
研究機構：申萬宏源 分析師：趙隆隆 撰寫日期：2015-10-28
投資要點:
事件:中航飛機發布2015年三季報,公司2015年前三季度實現營業收入154.38億元,同比增長20.54%,實現歸屬上市公司股東淨利潤-1.22億元,同比減少362.27%。
公司第三季度實現營業收入71.91億元,同比增長24.62%,實現歸屬上市公司股東淨利潤-0.16億元,同比減少112.83%。公司前三季度利潤下滑的主要原因是由於報告期交付的航空產品結構發生了變化。
公司業務進展順利,新舟700市場啟動。目前公司轟-6和殲轟-7是我軍轟炸機的主力機型,而其運8系列飛機以及起落架業務、航空機輪和剎車業務等也形成了公司自己的飛機產業鏈。支線客機通常是指100座以下的小型客機,主要用於局部地區短距離、小城市之間、大城市與小城市之間。作為新一代70座級渦槳支線飛機,新舟700定位於承擔800公里以內的中等運量市場區域航空運輸業務,是最適合短航線運營的支線飛機,根據最新渦槳支線飛機市場展望,未來20年全球航空公司預計將需新增或更換60座-90座級渦槳支線飛機約1600架。公司目前共被意向訂購155架新舟700。
C919項目最受益上市公司。據中國之聲報道,C919大型客機有望於11月2日正式總裝下線,雖然事後中國商飛對這一時間節點給予了否認,稱目前尚無法確認具體時間,但我們有理由相信一睹C919真容的時間將不會太遠。 C919的主要競爭對手是波音737和空客A320,這也是全球民航銷售最好的兩款機型。而據中國商飛透露,C919或最早在明年於上海首飛。截至目前,C919大型客機在全球已有21家客戶,訂單總數達到514架。公司作為C919中機身(含中央翼)、外翼盒段、前緣縫翼、襟翼、副翼等重要部件的主供應商,有望受益於C919項目的推進。
重型軍用運輸機唯一製造商。公司運-20的同級軍用大型運輸機競爭對手是美國的C-17和俄羅斯的伊爾-76,其中在最重要的載重性能方面,運-20稍遜於C-17,而優於伊爾-76。公司的運-20作為我國空軍急需的戰略性裝備,國防經濟研究中心發佈的《中國軍民融合發展報告2014》中建議部隊配備400架運-20大型運輸機,僅運-20一項未來就有超過2000億以上的市場空間。而參考伊爾-76(最新統計數據920架)和C-17(最新統計數據236架)的產量,我們預計未來幾年內運-20將至少會有50-100架的訂單。據報道,運-20有望在今年年內完成所有試飛試驗的高難度科目。
打造軍民融合型兩大飛機產業體系,維持增持評級。作為我國飛機制造企業的龍頭,我們看好公司未來的發展前景,維持2015、2016、2017年EPS 為0.24元、0.28、0.36元,維持增持評級。
海特高新:明後年業績將高增長;軍民融合、國防信息安全、通用航空戰略配置標的
海特高新 002023
研究機構：銀河證券 分析師：王華君 撰寫日期：2015-10-29
1.事件
公司發佈三季報,2015年前三季度實現收入3.3億元,同比下降8.47%;實現淨利潤為4583萬元,同比下降58.15%,EPS為0.06元。
2.我們的分析與判斷
(一)明後年業績將高增長;某發動機工程獲大獎
公司今年投入增長較快,業績受一定影響,主要有以下原因:公司下屬企業天津海特飛機工程有限公司和新加坡AST公司處於正式運營籌備期和市場開發階段,運行費用同比增加;嘉石科技處於建設期以及新投入在研發項目增加,銀行貸款增加導致財務費用上升。
10月份公司公告“某型發動機工程”獲國防科技進步一等獎,相關軍品得到認可,對軍品未來發展十分有利;公司戰略佈局航空研製、維修、培訓、租賃及盈利能力非常強的芯片業務,積極推進多元化發展戰略,我們判斷公司明後年業績將高速增長。
(二)航空研製:航空發動機控制系統、直升機絞車業務持續發力
公司已由一家傳統航空維修企業向綜合航空技術服務企業戰略轉變,2012年以來航空動力核心控制系統等研製業務起飛,業績駛入高增長快車道。
目前公司航空軍品(主要為直升機相關)業績佔比約60%。公司2014年第一大客戶銷售金額為1.87億元,我們判斷主要為核心軍品研製業務,收入佔比已接近40%。
公司航空新技術研發製造業務板塊已形成產品量產、多種新型號在研,以及多個項目預研全面推進的良好局面。某型航空動力控制系統正批量化生產;其他多型號航空動力控制系統項目的研製工作正在有序推進中;可滿足多型直升機使用需求的電動救援絞車研製項目和氧氣系統即將進入試飛測試階段。
公司航空動力核心控制系統為核心軍品,技術含量和壁壘極高。根據公司2014年年報,目前航空新技術研發製造業務已成為公司重要的業務板塊,形成了既有產品量產、又有多種新型號在研,還有多個項目預研的良好科研生產局面。
目前,公司在已研發成功的某型號發動機電調項目的技術基礎之上,開展對“新型航空動力控制系統的研發與製造項目”三種新型號(401、402、403)航空動力控制系統的衍生研發。根據公司公告,動力控制系統是航空發動機的主要組件,在整個產業鏈條中屬於必不可少的部分,約佔發動機整體價值的10%-20%。受益於國產航空發動機市場的增長,動力控制系統市場也將呈現出穩定的增長態勢。此外,民用航空發動機市場的發展、軍民結合領域市場以及海外市場的逐步拓展,對航空動力控制產業也將具有一定的帶動作用。
(三)芯片項目涉及國防信息安全,戰略意義重大
公司投資5.55億元收購成都嘉石科技有限公司部分股權並增資,交易完成後,持有其52.91%的股權。嘉石科技擁有自主研發具備國際領先水平的第三代半導體集成電路工藝以及從國外引進的第二代半導體集成電路工藝,其建成投產後將成為國內第一條6吋第二代/第三代半導體集成電路生產線,能有效抓住市場需求,填補國內市場空白,市場前景廣闊。作為原國有控股的信息產業國家戰略型公司,本次公司控股嘉石科技進軍高端芯片研製產業,是混合所有制民企控股典範案例。
海特高新已與中電科29所簽署了《戰略合作意向書》,公司和中電科29所將就航空機載及檢測設備開展聯合立項、研製、聯合生產等合作。雙方將優先與對方開展深度合作。
中電科29所是我國最早建立、專業從事電子戰技術研究、裝備型號研製和生產的國家一類系統工程研究所,多年來一直承擔著國家重點工程、國家重大基礎、國家重大安全等工程任務,能夠設計開發和生產陸、海、空、天、彈等各種平臺的電子信息系統裝備。中電科29所和中電科14所(國睿科技大股東)、中電科38所(四創電子大股東)齊名。海特高新通過控股嘉石科技進入高端半導體集成電路芯片研製領域,我們判斷嘉石科技產品前期將主要應用於29所高端電子裝備中,是“中國製造2025”中新一代信息技術領域重點發展的集成電路及專用裝備,事關國防信息安全,具有極高的戰略地位和重要性;未來市場前景看好。
嘉石科技註冊資本10.49億元,位於成都市雙流縣西南航空港經濟開發區物聯網產業園區內;海特高新和四威電子(29所全資子公司,29所民品產業母公司,工信部衛星導航應用系統標準工作組成員)分別佔股52.91%、36.61%。海特高新處於控股地位,該項目是民企和央企(軍工企業)混合所有制中民企控股的典範。
根據《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半導體集成電路芯片生產線項目環境影響報告書》,該項目總投資達20.92億元。四川省經濟和信息化委員會已經把本項目列為四川省戰略性新興產業支持項目。
嘉石科技6吋第二代/第三代半導體集成電路芯片用於微波毫米波頻段尖端電子裝備、軍事應用和電機驅動器的高功率電子應用、無線通信基站、高頻衛星通信、智能手機及無線通信等。嘉石科技詳細情況請參見附件。
(四)參股設立大洋通用,探索通航混合所有制
通過子公司海特亞美和昆明飛安,以自有資金1.24億元參股投資設立大洋通用航空有限公司(以下簡稱“大洋通用”),取得大洋通用31%的股權。大洋通用經營範圍包括飛行私商照培訓、航空器租賃託管、運營等各類通用航空服務業務,股東除海特亞美和昆明飛安外,還包括中航工業昌飛、江西凱文科技、江西天祥通航、中亞置業集團和江西軍工思波通用航空服務等。根據協議,大洋通用董事會由7名董事組成,海特亞美和昆明飛安將各推薦一名董事;此外,大洋通用財務負責人將由海特亞美推薦。
3.投資建議
我們預計公司15-17年EPS為0.08/0.27/0.54元,PE為236/72/36倍,預計公司明後年業績將高速增長。公司軍品佔比已經超過50%。我們認為軍民融合、國防信息安全、通用航空戰略配置標的。目前股價低於增發價(20元)。維持“推薦”評級。
風險提示:軍品交付時間不確定性、直升機絞車和新型號ECU量產時間的不確定性、增發股本增厚攤薄業績、整合風險。
中國國航:匯率成為最大的不確定因素
中國國航 601111
研究機構：中原證券 分析師：高世梁 撰寫日期：2015-11-04
報告關鍵要素:
前三季度業績增長98.09%,但第三季度由於人民幣貶值造成匯兌損失,淨利潤同比下降13.25%。
事件:
中國國航(601111)公佈前三季度財報。
點評:
15年前3季度公司每股收益為0.51元。15年前3季度公司實現營業收入823.81億元,同比增長4.33%,營業利潤79.52億元,同比增長130.04%,淨利潤62.81億元,同比增長98.09%。每股收益為0.51元;第三季度營業收入為312.3億元,同比增長4.76%,淨利潤為23.31億元,同比下降了13.25%。
每股收益為0.19元。
人民幣貶值對公司第三季度業績影響較大。公司第三季度淨利潤為23.31億元,同比下降了13.25%,環比第二季度只增長了3.05%,主要受困於人民幣貶值帶來的匯兌損失。由於8月央行調整人民幣匯率中間價,之後人民幣兌美元匯率波動加劇,使得公司在三季度遭受34.25億匯兌淨損失;公司三季度毛利率為24.78%,同比增長7.55個百分點,環比二季度增長3.25個百分點。由於提升了直銷比率近6個百分點,銷售費用率環比下降0.52個百分點。投資收益為11.64億,同比去年提升了76.63%。
可以說,匯兌損失抵消了公司其他各業務指標的增長。
業務量平穩增長,國際線增速較快。前三季度公司總週轉量同比增長13.31%,客運週轉量同比增長10.76%。第三季度由於運力的繼續投入和需求的提升,總週轉量和客運週轉量分別增長13.29%和13.09%。公司總載運率為69.8%,客座率為80.5%,保持穩定。從國航自身情況來看,前三季度國內航線客運週轉量增長8.37%,保持平穩。國際航線客運週轉量增長13.14%,維持較好勢頭。其中歐洲、北美、日韓和東南亞分別增長15.57%、8.18%、13.7%和17.05%。此外,地區航線表現欠佳。
市場傳聞國航和南航合併。近期媒體傳聞國航和南航正在醞釀合併重組,公司已於第一時間發佈公告予以說明。目前三大航佔據國內航空市場四分之三的市場份額,且彼此之間實力接近。一旦任何兩家航空公司合併必將完全改變國內航空市場的競爭格局。我們保持對該傳聞的觀望態度。
調降公司至“增持”的投資評級。由於人民幣貶值因素影響,我們調低公司15年、16年每股收益到0.55元和0.63元,對應動態市盈率為16.25倍和14.19倍。今年是國內航企業績大增的一年,但由於目前國際油價已處於低位區間,而人民幣匯率不確定性較大,一旦匯率產生較大波動,將影響各航空公司的經營業績,從而影響市場對航空股的價值判斷。因此,我們調降公司至“增持”的投資評級。
風險提示:油價大幅上升;匯率波動。
南方航空:國際航線表現突出,匯兌損失短期影響業績
南方航空 600029
研究機構：申萬宏源 分析師：王俊傑 撰寫日期：2015-11-05
淨利潤同比大增270.70%,略低於此前預期。2015年1-9月公司完成營收853.28億元,同比增長4.28%;實現歸屬於母公司淨利潤46.56億元,較去年同期增長270.70%,扣除非經常性損益後同比增長305.26%。但由於三季度匯兌損失超過我們此前的測算,業績整體增幅略低於我們的預期。
經營數據仍處佳境,國際航線表現尤為突出。1)客運業務供需兩旺,Q1-Q3公司加大了在運力上的投入,整體、國內、國際、地區ASK同比增速分別為13.70%、9.25%、30.36%與10.25%,需求端表現更加靚麗,RPK同比增速分別為15.77%、10.81%、34.50%與11.88%,供需剪刀差仍維持在高位,分別為2.1、1.6、4.1及1.6個百分點,國際航線供需增速在三大航中位居首位。三季度旅遊旺季加碼客運量,公司前三季度累計完成客運量8319萬人次,同比增長10.46%,其中國際航線客運量869.2萬人次,同比提升30.59%。公司依託白雲機場中轉樞紐,國際中轉繼續保持高增長。受益於需求持續向好,前三季度累計客座率81.03%,同比增長1.5個百分點,所有航線累計客座率全線上升;2)貨運業務累計完成貨運量110.2萬噸,同比增加6.48%,載運率69.58%,同比提升0.19個百分點,整體經營數據仍處佳境。
匯兌損失致使三季度業績環比下滑。受三季度人民幣貶值影響,公司財務費用Q3新增了45.95億元,其中匯兌損失達40億元左右,但由於三季度為航空傳統旺季,疊加油價低位運行,公司Q3單季度仍實現利潤11.74億元,僅較Q2淨利潤15.79億元環比下降25.7%,業務量與毛利率的提升抵消了大部分匯損。長期來看,航空行業整體景氣度仍處向上階段,需求上升成本下降情形短期不會明顯改變,短期匯兌損失帶來的不利影響有限,我們仍看好公司業績在未來幾年繼續維持高位。
投資評級與估值:我們認為:1)航空行業“供需改善、油價減負、改革提速”投資邏輯仍未被證偽,主業在未來三年內仍可保持持續增長;2)公司在“一帶一路”國家航線佈局最為完善,有望依託廣州、烏魯木齊兩大中轉樞紐打造為沿線國家最大承運人。考慮到匯兌損失對公司業績的影響,我們下調公司2015-2017年淨利潤至65.1億元、84.7億元與92.1億元(調整前為97.4億元、117.1億元與122.7億元),EPS為0.66元、0.86元和0.94元,對應當前股價的PE為13、10和9倍,下調至“增持”評級。
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