美國加息週期通常圍繞GDP增長週期而定，歷史上每次加息起點和終點對應的就是經濟增速的最低點和最高點附近。自1986年以來，美國共經歷了4輪加息週期。分別是1986—1989年、1994—1995年、2003—2006年和2015到現在。美國此輪加息在2015、2016、2017和2018分別已經加息1、1、3、3次，今年的第4次加息還未落定。在第一輪加息週期中，美聯儲在33個月內加息400bp，第二次加息週期中用12個月加息275bp，第三個加息週期中用24個月加息400bp，而這一輪加息目前經歷33個月卻只加了175bp。此輪加息的節奏較歷史明顯偏緩。
從歷次美聯儲加息的進程來看，美聯儲的加息步伐通常十分密集，加息速度非常快，在2005一年內美聯儲甚至加息8次。反觀現在，美聯儲加息緩慢，這也是吸取之前過快加息的經驗，防止過快加息導致金融危機，預計今年會達到加息最密集的時候。此外，由於美國十年期國債收益率通常較為穩定，連續的加息會使聯邦基金利率超過十年國債利率，這可以用來衡量美聯儲加息空間。第一輪加息週期形成的倒掛最高值為-1.29%，第二輪及其後續加息形成的最高值為-0.86%，第三輪為-0.27%。美國經濟對於加息的容忍度有限，過高的利率會刺破金融資產泡沫。
目前美國十年期國債的利率為3.2%，而聯邦基金目標利率為2.25%，從歷史均值來看，目前的加息空間仍有175bp，說明美聯儲最大仍有6—7次加息空間。但美聯儲次輪加息週期明顯拉長，步伐明顯放緩，意在延長美國經濟的增長時間，所以美聯儲並不會直接加息至極限值，預計此輪加息週期會再加息3次左右而停止。從聯邦基金利率期貨推算，市場上目前認為美聯儲2019年加息至2.75%以上（2次加息以上）的概率為46%，市場對美聯儲的加息預期偏弱。
對於今年12月的議息會議，11月15日美聯儲鮑威爾的講話有著微妙轉變，鮑威爾不再延續過往強調美國經濟增長強勁，反而轉向美國2019年暫停加息的條件，分別是全球需求放緩、財政刺激消退和加息對經濟的負面影響，這可能暗示美聯儲在2019年的加息步伐或將延緩。以往美國加息決議通常考慮美國自身的經濟狀況，而在這次談話中談及全球需求放緩也是暫停加息的影響因素，這可以部分緩解其他經濟體被迫加息的壓力。現在的聯邦基金利率已經轉向中性水平，接下來的加息決議很可能受當下重大經濟數據影響。隨著美國減稅效應邊際遞減，明年GDP增速或將下調，2019年可能加息2次。
今年黃金下跌的核心原因就是美聯儲多次加息，現在利率已經從寬鬆走向中性，加息節奏變換，市場將圍繞加息與否展開博弈，再次出現類似今年長期下滑的可能性不大，下跌空間有限。預測未來隨著加息的放緩，多空雙方爭奪加劇，明年黃金將呈現振盪偏強格局。
本文源自期貨日報
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