摘要：下週一，小米將正式登陸港交所。本次小米IPO的估值，從最初的1000億美元一路降至如今的540億美元。不過，它仍然是今年最大的IPO之一。
英為財情Investing.com - 經過近一年的傳聞和猜測，智能手機、智能家電和其他生活消費產品製造商小米(HK:1810)終於要在7月9日（週一）在香港上市。本次備受期待的IPO受到了密切關注，許多投資者原本認為小米估值將達到1000億美元。不過，這個數字被一再下調，先是降至850億美元，後又降至650億美元。
小米此前預計，股票發行價將在17至22 港元（2.17-2.81美元）之間。看來，小米將不得不接受該發行價的低端價位，因為它宣佈股價將定為17港元。
這意味著小米總估值將為540億美元，遠低於大多數人的預期。不過，它仍被視為今年最大的IPO之一。
上市日期和發行價定下後，公司本身也值得研究一下。小米是由現任董事長兼首席執行官雷軍於2010年創立的。
他們在2011年推出了第一款產品——小米1智能手機。之後，小米的業務逐漸向多元化發展，並在此過程中成長為全球最熱門的科技公司之一。在這個方面，小米的確當之無愧。
這份長達600頁的報告，其中包括了46頁的“風險因素”、64頁的業務信息和51頁的財務信息。鑑於內容甚多，以下提取了招股書的一些亮點：
小米的願景：“和用戶交朋友，做用戶心中最酷的公司。”
更具體地說，小米認為自己是建立在兩大支柱上的企業：硬件和互聯網服務。雷軍聲稱，小米“不僅僅是一家硬件公司，還是一家創新驅動型的互聯網公司”。不過，考慮到2017年硬件為小米貢獻了173億美元收入的91%，即156億美元，這也是一個很好的起點。
硬件業務
該業務分為兩部分：智能手機（佔硬件收入的77%，即121億美元）、以及物聯網（IoT）和生活消費產品（23%，即35億美元）。目前，小米的智能手機是實質性業務。幸運的是，該部門的收入在2017年增長了65%，令小米晉升為全球第四大智能手機部件出貨商。
小米的目標是吸引大範圍的客戶群體，提供不同價位的十多款智能手機，從120美元到逾700美元不等。這一策略推動了增長，因此小米計劃繼續銷售高產量、低利潤的產品。小米的競爭力就在於價值。
生活消費產品和智能設備是硬件業務的第二部分。如上圖所示，小米提供覆蓋了從真空吸塵器到鋼筆的大量產品。該部門的表現甚至超過了智能手機，2017年的收入增長了88%。
總體而言，小米的硬件業務看起來前景較好。小米智能手機的低價比較有吸引力，其簡潔的設計也是經常受到了蘋果(NASDAQ:AAPL)設備的“啟發”，而且性能也令人滿意。小米的價值主張使其對大量的消費者都非常有吸引力。（利益相關：我使用的就是小米手機。）
互聯網服務
廣告收入來自小米的在線分發系統，比如移動應用和智能電視。小米旗下運營產品包括應用程序商店、音樂服務、視頻服務和瀏覽器。
小米預計，隨著其用戶群的增長，其他用戶也將接觸到這些服務。但話雖如此，小米麵臨著數以千計的競爭對手，包括瀏覽器領域巨頭谷歌NASDAQ:GOOGL)、音樂領域的Spotify(NYSE:SPOT)和蘋果、流媒體視頻的奈飛(NASDAQ:NFLX)和亞馬遜(NASDAQ:AMZN)，因此小米在海外的競爭力並不強。當然，小米還有中國這個巨大的市場。
區域市場
小米約72%的智能手機銷量都來自中國。而且，小米在國內最有潛力的農村地區表現最為強勁。預計未來十年，這些地區的城鎮化將有明顯提升，或為小米未來的收入流提供強大的增長動力。截至2017年，中國的城市互聯網普及率為70%，而農村地區為35%。這是一個非常重要的市場，有足夠的擴展空間。
小米還具備另一個優勢：許多西方品牌在進入中國市場時會遇到困難，但已有跡象顯示中國品牌對西方消費者更具吸引力。小米目前正加大在歐洲的推廣力度，估計歐洲消費者會了解到小米產品線的價值。目前，小米尚未開拓美國市場。
股東投票權
在每次IPO中，管理結構都是投資者需要考慮的一個重要因素。小米是自香港證券交易所啟動股權改革以來的首個IPO。改革之後，港交所將允許創始人通過發行具有加權投票權的雙重股票來保留絕大部分的投票權。IPO後，雷軍將擁有約29.4%的股份，但有近60%的投票權。這將使他能夠在任何公司決策上擁有最終決定權。考慮到在他的指導下，小米整體運營良好，相信其繼續領導公司不會有太大風險。不過，不排除未來這成為小米一個問題的可能性。
總而言之
小米2017年的營業利潤為18億美元，是2016年的三倍以上。在考慮發行可贖回優先股後，估計淨利潤為8億美元。若市值達到540億美元，小米IPO時市盈率將為67.5。這顯然是很高的水平，但考慮到小米上市時已有市盈率，意味著公司已經盈利。
據彭博社報道，假設超額配股權（允許承銷商在IPO後的二次發行中發行額外股票）得到充分行使，這一IPO價格將為2019年預期利潤的22.7倍。
結論
以科技公司的估值來看，這個IPO的價格應該是合理的。綜合所有指標來看，我們預計未來小米將實現更多增長；考慮到小米在中國以外的市場仍有發展空間，達到明年預估收益的22.7倍是可以接受的。當然，IPO價格往往不是開盤價，小米的“零售價”會是多少讓人期待。
小米要在香港上市，目前尚不清楚小米會否、或何時發行美國存託憑證（ADR）。畢竟，小米希望成為全球技術產品的重量級玩家，並與蘋果、谷歌和三星(KS:005930)等公司展開競爭。
無論你是否有意投資小米，但只要涉足科技領域，便需意識到又有一個極具競爭力的新玩家加入。
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