在相繼被中東石油財團、印度老牌汽車製造商 Mahindra、泰國國家石油公司（PTT）、神秘央企、李嘉誠長子李澤鉅、香港隱富趙渡以及賈躍亭本人“鉅額投資”後，曾經最具想象力的智能電動汽車創業公司 Faraday Future 真正的鉅額融資終於落下了實錘：今天恆大健康發佈公告稱，公司將在 2020 年年底前投資共計 20 億美元，以獲取 FF 45% 的股份。

你見過哪家公司宣佈融資把獲政府審批放在最前面的？

自從賈躍亭去年 7 月辭去樂視網董事長赴美 All in 造車以來，FF 一個又一個融資煙霧彈不斷的侵蝕著 FF 的商業信譽。以致於真正的融資消息公佈時，不得不搬出美國外國投資委員會（CFIUS）的批准來給自己背書。

不管怎麼說，CFIUS 的批准是真實存在的，融資 20 億美元也是事實。恆大健康作為港股上市公司的投資公告可信度不用擔心。不過考慮到 FF 在融資信息披露方面的不良前科，下面的分析還是會以恆大健康的公告為主。

20 億美元？67.467 億港元？

不得不說，這次收購方案的設計很精巧，你甚至可以看出雙方談判博弈的痕跡。

恆大健康以 67.467 億港元全資收購了香港時穎公司 100% 的股份。公告中的說法是，2017 年 11 月 30 日，香港時穎公司與 FF 原股東以合資模式成立了一家新公司 Smart King Ltd，時穎同意出資 20 億美元，獲取合資公司 45% 的股份，而FF原股東以FF的技術資產和業務入股，獲取合資公司 33% 的股份，剩餘 22% 股份將預留作為根據股權激勵計劃配發給員工的股份。

恆大健康到底是怎麼拿下 FF 45% 的股份的，新浪科技做了一張圖，就這麼個意思。

繼續往下說，公告還披露了此次收購的賣方：趙渡。也就是說，趙渡就是之前香港時穎公司的實際控制人，文章開頭那一連串煙霧彈中，趙渡投資 FF 其實是真的。

但是，香港時穎與 FF 是不是在 2017 年年底擬定了 20 億美元的分步投資計劃？很可能沒有。

自去年年底開始，FF 不斷放消息給媒體：FF 完成了 10 億美元 A 輪融資。尤其是在美國時間 2017 年 12 月 13 日的 FF 內部員工大會上，賈躍亭親口對著臺下的 FF 核心員工說，FF 完成了超 10 億美元的 A 輪融資，他本人將出任 FF 全球 CEO 和首席產品官。

達成了 20 億美元的融資方案，對內對外都自降為 10 億美元？不太可能吧。更大的可能是，FF 當時與香港時穎達成了一個不足 10 億美元的融資方案。

具體投了多少錢？按照公告披露的數據看，香港時穎給FF投了 8 億美元，而恆大健康以 67.467 億港元接盤，按今天的匯率換算過來是 8.2152 億美元。投資 8 億美元 7 個月獲利 2152 萬美元，趙渡先生這筆投資收益怎麼樣？

接著說 20 億美元的新方案，根據協議，恆大健康將於 2019 年年底和 2020 年年底前分別投資 6 億美元給 FF，加上這次 8 億，正好 20 億美元整。

同時，合資公司股東大會在投票權分配上採用了 A/B 股制度保障賈躍亭的控制權，恆大健康持有的 45% 股份為每股 1 票投票權，賈躍亭及 FF 管理層持有的 33% 股份為每股 10 票投票權，預留作為根據股權激勵計劃配發給員工的剩餘 22% 股份沒有投票權。

簡單換算一下，可以知道賈躍亭系的投票權達到了 88%，恆大的投票權只有 12%。我特別好奇的是，那幾個從特斯拉、通用出來跟賈躍亭創業的 FF 管理層拿到了多少股份？

當然，許家印也是有條件的。

首先，恆大集團董事局副主席、總裁兼執行董事夏海鈞、恆大健康董事會主席、總裁兼執行董事、前恆大地產集團總裁時守明空降 Smart King Ltd，分別出任 Smart King Ltd董事長、執行董事。

其次，公告中提到“當（FF）管理層在根據合資公司股東協議條款下不能履行職責情況出現時，該原股東投票權將被迴轉到目標公司（即香港時穎）。”

挺苛刻的條款，甚至可以說恆大有終極一票否決權。不過考慮到賈躍亭在樂視時期的履歷讓他的商業信譽減分不少，恆大的未雨綢繆也能理解。公告沒說究竟什麼才算“不能履行職責情況”？比如賈躍亭承諾的今年年底FF91交付計劃，沒按時交車算嗎？

FF上演王者歸來？

我們不能忽視 FF91 業內領先的產品力、FF 現代化的管理組織團隊，它們對中國汽車工業的潛在影響是不容小覷的。

但也要回歸現實，先說財務方面，上面的方案很明顯了，實際上這次收購只是把趙渡名下的 33% 股權轉移到了恆大名下。後續的兩個 6 億美元短期內指望不上。

賈躍亭此前公開信裡提過在 FF 項目中陸續花掉了 100 多億自有資金，加上這 8 億美金能否保證萬輛級產能的工廠落地和產品交付？按照 FF 此前的作風，很難。如果拼盡一切走上特斯拉清理供應商、裁員 9% 的路子，可能有機會，但不確定會對 FF91 的量產交付產生多大影響。

然後是團隊方面，這個話題是讓人倍感痛心和遺憾。FF 此前在延攬汽車行業頂級人才方面對比蔚來是有過之無不及。看看 36 氪整理的這張圖，統計了 FF 團隊全盛時期大約 70% 的高管，現在大多數人已經離開了 FF。包括設計副總裁、全球供應鏈副總裁、首席財務官這些參與打造 FF91 的核心高管。

恆大健康的公告中披露的數據是，FF 截至 6 月全球員工規模近 1400 人，研發製造團隊超 1000 人。蔚來在去年年底就超過 4000 人了，FF 這個數據，已經擠不進新造車第一梯隊了。

最後就是量產了，FF 在廣州南沙區的工廠先不說了，廣州公共資源交易中心網站上說的很明確，即便自土地移交之日起 1 個月內動工開發建設，也要 24 個月才能建成投產。遠水解不了近渴。

6 月 7 日，FF 宣佈加州漢福德工廠的建設工作交由美國加州的商業建築公司 Bernards 承包。Bernards 副總裁 Falco DiGiallonardo 說了一句“我們將與 FF 通力協作，全力確保工廠在年內實現 FF 91 的量產。”

這句話讓我非常困惑，建設速度創下行業記錄蔚來江淮工廠，也花了將近 13 個月的時間才完成了生產線的全部跑通。FF 本月初開工，還要確保年內實現量產，即使往特斯拉 Gigafactory 那種邊建邊產的方向理解，對 FF 生產製造團隊來說也幾乎是不可能完成的任務。

最關鍵的問題是，FF 在 2016 年 CES 前後曾經有國雄心勃勃的 10 億美元工廠建設計劃，以及與之匹配的產品規劃和交付計劃。但因為資金上的桎梏一再延遲，賈躍亭個人的信譽減分已經在恆大的投資方案裡隱現了，FF 在全球供應商那裡的商業信譽減分會給 FF91 的量產帶來多大的影響？

當下還遠未到賈躍亭王者歸來的榮光時刻，只能說，FF 已經走過了最艱難的時期。創業不易，特斯拉如此、蔚來威馬小鵬車和家FF都是如此。

當然，雖然「革命尚未成功，同志仍需努力」，但每一個全力以赴投入新造車的企業家都值得給予一絲尊敬。不知道還有多少人記得，2014 年的樂視高管會議上，大部分高管都堅決反對造車，賈躍亭說：“

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