文 | AI財經社 吳曉宇
編 | 梁夜
7月12日，移動直播平臺映客正式登陸港股，股份代碼為HK:03700，其開盤價4.32港元，較3.85港元的發行價上漲12.21%。截至發稿，股價漲幅由42%收窄至19.48%，總市值92.72億港元，約合人民幣79億元。
根據其昨日公佈的IPO最新配售結果：公司共獲5714份有效申請，認購合計8061.2萬股香港發售股份，相當於可供認購香港發售股份總數3024.4萬股的約2.67倍，IPO募資額約為10.49億港元。基石投資者為分眾傳媒和B站。所募資金將用於豐富產品內容、開展營銷活動以及戰略投資等。
對比“遊戲直播第一股”虎牙擬IPO時約人民幣160.35億元到184.43億元之間的估值，及虎牙現在490.71億元的市值，映客目前79億元的市值相對較低。另據瞭解，映客計劃市盈率在12到14倍，港股不少科技企業市盈率甚至在30倍以上。
映客董事長奉佑生在掛牌現場稱：“敲鐘，我是第一次，致辭，我的普通話不太好。但是你們知道，我們公司的表現比我的普通話好太多了：映客用了三年多，成為了港股的娛樂直播第一股。”
奉佑生的“上市執念”
突圍千播大戰後，12日清晨，大眼睛貓頭鷹“映客”終於起飛了。
貓頭鷹的主人奉佑生為它選了3700的股票代碼。問及原因時，奉佑生笑著說：“3代表映客成立3年，700因為看到了騰訊是0700，對標騰訊當年上市時，還沒映客現在的市值和收入高，所以我們是一個3年的騰訊。”
映客IPO定價為每股3.85港元，按此計算，上市後，持有17.8%映客股份的奉佑生，所持股份價值約13.8億港元，即人民幣11.72億元。當年投資他的劉曉松旗下的多米音樂是映客的第二大股東，持股量12.4%，當年的投資的500萬人民幣，如今價值約9.6億港元。
在資本熱情退潮後，上市似乎成為直播玩家們的最後一搏。B站、愛奇藝、虎牙相繼登陸美股，芒果TV也擬通過以注入快樂購的方式間接上市。秀場直播的另一玩家花椒也在6月27日晚間宣佈，將與六間房重組。
對於為何直播玩家紮根香港IPO，娛樂工場總裁麻寧告訴AI財經社：“一方面去年港股確實全球表現最佳，另一方面可見錢荒，大家紛紛抓緊到二級市場融錢。”
同時，在上市熱潮下，破發者眾多。但是，映客總體沒有受到太多質疑，資本的信心也源於它帶著純利上市。映客的盈利模式主要為觀眾打賞， 2015年，映客實現了超過100萬元利潤。其招股書顯示，2017年淨利為7.9億元。
歷經千辛萬苦，映客終於確定了要在港交所上市，然而此時獲得的PE（市盈率）只有10倍，而港交所上市的其他TMT企業市盈率可以達到30倍～40倍，與映客同樣以直播業務為主的虎牙市盈率甚至高達90倍，用流血上市來形容映客也不為過。
已經賺錢了的映客，為何估值會與虎牙相差如此之多？原因可能是數據不太好看。
招股書顯示，2018年第一季度的平均月活用戶數為2525.4萬人，環比微增0.30%，同比增長14.15%。對比同期的虎牙，月活數為9290萬，接近其4倍。
值得注意的是，映客的一些關鍵數據也在下降。招股書顯示，在今年第一季度，映客的平均每月付費用戶數量為72.9萬人，環比增長11.8%，同比下降59.89%；平均每月活躍主播數量為92.5萬人，環比下降38.6%，同比下降74.93%。
事實上，對於上市，奉佑生有一股執念。
2017年5月，宣亞國際宣佈收購映客母公司“蜜萊塢”50%以上股權，完成重大資產重組。當時，宣亞賬面流動資金不足3億元、估值僅有72億元；而作為直播龍頭的映客估值已破70億元，收購其50%的股權，要30億元。
於是，宣亞選擇借款，向宣亞投資等四大股東擬借約29億元，收購映客奉佑生等創始團隊48%的股權。但實際上，其中的21.56億元來自於映客股東的借款，宣亞國際只需籌集7.39億元就可完成收購。
也就是說，映客借錢給宣亞國際，想通過“賣身借殼”的方式實現曲線上市。但這個不同尋常的交易引發了普遍質疑，此計劃也最終夭折，映客A股夢碎。
不過現在看來，奉佑生上市之路雖曲折，最終還是達成了目標。奉佑生表示，“沒有BAT加持的背景下，我們笑到了最後”。
押注直播賭對賽道
不善社交的程序員奉佑生在為A8音樂網敲出第一行代碼時，他一定想不到自己有一天能夠臉不紅心不跳地叫2億人“寶寶”，並獲得成功。
2015年，在數字音樂領域混跡十年的多米音樂聯創奉佑生，還是未能等到付費音樂市場的興起。同時，剛出現的視頻秀場直播正在崛起，這個男人堅定認為秀場直播大有可為。於是，老司機再創業，拿著多米音樂500萬元的天使輪押注“映客直播”。
創業伊始，奉佑生表示：“做複雜容易，做簡單難，我必須時刻剋制自己想要往上添加功能的慾望。”比起關心競爭對手怎麼做，奉佑生更關注自己用戶的需求，每天都在琢磨怎麼把最簡單的功能做到極致。
他的手機上下載了數百個同類軟件，從國內到國外，從熱門排行版到新出來的產品，都會一一進行比較、測試，還會“偽裝”成軟萌妹、小鮮肉等各種身份來挖掘用戶需求。對於奉佑生的這種做法，姚勁波表示認同：“作為一個創始人，用自己的產品和對手的產品，是保持自己能夠越來越好的必經路徑。”
在這種踏實的深度挖掘用戶需求下做出來的產品，讓主播和用戶對於映客的第一印象便是簡單、乾淨。此外，奉佑生還最早為映客增加了直播美顏功能，吸引了大批女性用戶進駐映客直播。
奉佑生愛琢磨的精神也體現在產品營銷上。2016年紅極一時的網絡語“你醜你先睡，我美我直播”便是這麼誕生的。當時為了找到一支能夠代表映客品牌特性的廣告語，奉佑生表示，“產品好，就一定能在朋友圈刷屏”，他提出的要求的是“一定是90後願意分享且不被刪除的”。
除此之外，為了迅速起量，映客曾在2016年年初，花了一個億拍廣告片、請明星代言，映客的廣告主要集中在分眾樓宇、電影院線。之後，映客也和湖南衛視、四川衛視等綜藝節目進行了合作，比如《我是歌手》、《極限挑戰》。2016年6月，映客註冊用戶超1億，日活破1000萬，多次登頂App store免費榜首。招股書顯示，2016全年宣傳及廣告開支為7.05億元。
映客的好運在奧運期間達到巔峰。早早簽下的20多名奧運選手，儘管沒有一個成為奧運冠軍，但卻爆冷押中了奧運“流量擔當”傅園慧。2016年8月10日，傅園慧直播在映客的直播首秀，開播一小時在線人數就突破了一千萬，連明星黃渤都參與其中。
映客也不斷獲得了資本青睞。公開資料顯示，2015年3月份，映客的主要運營實體北京蜜萊塢成立，2個月後映客App正式運營。隨後，映客先後獲得多米在線天使輪融資；賽富基金、金沙江創投、紫輝創投等在內的A輪融資；崑崙萬維領投的A+輪融資；以及芒果文創、嘉興光聯等在內的B輪融資。
轉型與困境
2016年，映客抓住了直播風口，在資本的助推下迅速起飛。但風口之下，百“播”大戰不可避免。據和訊報道，2016年，直播玩家激增至400多家，整個行業融資額近200億元。
跟其他風口的發展過程一樣，在歷經百家爭鳴之後，目前網絡直播行業的主流戰術已經升級，從單打獨鬥過渡到矩陣式生態化比拼。一直播通過與微博的全面打通與綁定，整合了被賦能的頭部主播，同時秒拍、小咖秀和晃咖等兄弟系產品都在為直播競爭提供支持，天歌互動1億元投資花椒直播，並與後者在直播領域展開獨家合作。
獵豹智庫顯示，2017年第一季度直播產品排行榜上，映客已經由第一下降到了第四，排在他前面的是虎牙、YY和鬥魚幾家平臺。映客面臨各種產品的圍剿。
百“播”大戰下，奉佑生選擇加持“短視頻社交”、“遊戲”等功能為映客轉型。
2016年9月，映客上線短視頻功能，據映客相關負責人介紹，該功能類似於映客的“朋友圈”，用輕社交的方式去增加主播和粉絲以及粉絲與粉絲之間的互動。
不過，這種願景遠未實現，現在打開映客時，會發現佔據主導的仍舊是美女帥哥的顏值主播。這個現實在直播風口吹了一年後尤為明顯，直播仍舊是80%的看客，20%的主播。
除了短視頻，映客還在2017年上線了手遊直播功能，奉佑生表示：“直播+遊戲，映客將投入上億資源開發手遊直播。”不過，這樣的戰略也面臨極複雜的競爭環境和不確定的未來。
眾所周知，遊戲直播是直播行業垂直領域內收入最為穩定、同時也是競爭最為激烈的領域。鬥魚、熊貓等新崛起的遊戲直播平臺都表現出了對於手遊直播的重視。相比這些更富有經驗和大量遊戲用戶的直播平臺，此時殺入手遊直播的映客難言擁有優勢。
映客的盈利構成也顯現出問題：除了打賞主播，少有其他盈利模式。據計算，2015年、2016年、2017年三年期間，其直播業務所得佔其總收入的比重分別為94.6%、99.8%、99.4%，均超過九成。
對此，映客在招股書中解釋稱，其網絡廣告業務的發展策略一直較為保守，只與少數廣告商進行合作，併力求開發干擾少的廣告；之後會通過提升廣告能力進一步拓展廣告業務。
據其招股書透露，映客未來的發展方向有三：廣告業務拓展、娛樂產業鏈化和多元化行業滲透，分別代表了公司短、中、長期的成長空間所在，其核心策略是“渠道下沉”，即將產品從一線城市帶到市場廣闊尚待開發的二三四線城市去。值得一提的是，這也是微博曾用過的方式。
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