昨天小米上市是一件大事，香港街頭巷尾，小米廣告牌隨處可見，特別是地鐵站口高聳的“謝謝”大牌子，更是引人注目。不止在香港，小米在北京、上海、杭州等多地都有大屏幕投放，以致謝意。
港交所為了小米，特地定製新鑼，熱鬧非凡，可惜投資者用腳投票，股價太不給力，開盤跌2.35%，報16.6港元，跌破17港元發行價，盤中一度探低至16港元，收盤價為16.80港元，跌1.18%。
雷軍回應小米股價表現稱，從低點開始，未必不是好事。
01
如果你很關心科技公司，那你一定會有一個印象，最近幾個月，IPO的消息非常非常多，貓哥隨便列一下：
● 7月3日，51信用卡已通過港交所上市聆訊，預計將於7月13日於香港聯交所掛牌上市；
● 6月29日，獵聘在港交所掛牌上市；
● 6月29日，拼多多被披露計劃赴美上市，承銷商為高盛和中金；
● 6月28日，寶寶樹向港交所遞交招股說明書
● 6月27日，做二手車的優信集團在納斯達克上市 ；
● 6月27日，映客在香港路演，宣佈在香交所上市計劃；
● 6月22日，美團在港交所披露招股書；
● 6月21日，同程藝龍赴港遞交招股書，正式啟動IPO計劃；
● 5月11日，虎牙成功在美國紐約證券交易所掛牌；
● 5月3日，小米正式提交招股書，開啟赴港上市之路；
● 3月29日晚，愛奇藝正式在納斯達克敲鐘上市；
● 3月28日晚間，B站正式登陸美國資本市場，在納斯達克掛牌交易
……
其中既有寶寶樹這種創業十年的老公司，也包括拼多多這種成立三年多，一年爆發迅即選擇上市的案例。
而這個名單有些重量級的公司沒有寫進去，比如螞蟻金服、滴滴、陸金所等等。
數據公司Dealogic日前表示，2018年至今中國已有26家科技公司發售價值85億美元的新股，佔全球IPO總量的9%。
2016年，雷軍曾有“5年不上市”的宣言，美團每次融資都有上市的傳言流出，回應已是千篇一律：” 如果我們想上市立刻就能上市，但這不是最好的選擇。”、“誰先上市基本意味著放棄和投降”…….
那現在是好時候嗎？
呵呵。
02
看起來，這是一個窗口期。A股雖然力促獨角獸迴歸，但一是有順位，二是目前市場哀嚎一片，大家紛紛推後。
❶ 傳統目的地納斯達克，美股之前延續了長達九年的上漲態勢，2018年，大家都在預測何時轉向，但依然有最後的窗口期。
❷ 香港成了今年的亮點，之所以如此，是因為港交所在根治當年錯失阿里巴巴的後遺症。他們在2017年底推動了成立25年來最大的變革：
允許“同股不同權”公司上市，允許尚未有收入的生物科技公司上市等。新的上市制度在2018年4月30日正式生效。❸ 上市的好處不言而喻：這是一個買家眾多、資金巨量、交易便捷和信息不對稱的市場中，只要沿著上市條件去塑造公司，滿足上市條件，把它推向二級市場，並且進行適當的包裝和推廣，圈錢太容易。
但看這一輪的的上市潮，跟以往有很大不同，很是慘烈。
像小米，最早市場的分歧在於它到底值1000億還是800億，但以最後的定價估算，小米上市估值為539億美元。
要知道，上一輪融資小米的估值就達到了450億美元，最後入場的投資方，按開盤價計算，三年時間浮盈20%，複合收益6%，說這是做股權投資的收益，貓哥覺得太慘淡了。
去年在港上市的“新經濟五劍客”：眾安在線、閱文集團、易鑫集團、雷蛇和平安好醫生均已跌破發行價。
而優信、獵聘掛牌之後的走勢慘淡。優信上市首日股價在半小時即宣告破發，一路跌至8.16美元后才觸底反彈。IPO首日，優信市值為29.67億美元，低於優信上一輪融資後的32億美元估值，被業內人士稱之為“流血上市”。
小米至少從首日表現來看，也沒有擺脫這種頹勢。
03
為啥變化這麼大？
表面上，大家討論小米時，把它歸入一個硬件公司還是一個互聯網公司會導致估值的巨大差異。但這些都是表面。如果時間回到2015-2016年的黃金時代，貓哥覺得這種項目按2000億募資接盤的人也是大把的，差距這麼大，核心原因就兩個字：
沒錢！
沒錢！
沒錢！
❶ 公司沒錢，生存還是死亡是個問題
以小米為例，招股書顯示，2017年其經營利潤為122.16億元，經調整經營淨利潤為53.6億元，淨利潤為虧損438.9億元；
美團點評同樣在鉅額虧損。2017年淨虧損190億元，調整後淨虧損為28億元。
拼多多2016年和2017年的淨虧損分別為2.92億元和5.25億元。
這些公司的體量是建立在持續輸血的基礎上，一旦資金短缺，發展必然受限，驟然崩塌也有可能。
❷ 基金略慌，退出和收益都是問題
小米美團以前能快速擴張，得益於資本的加持，但是到了幾百億美金的估值後，這些基金也沒能力持續投入了，像美團這類公司需求的資金超過了大多數基金的體量。
而且很多基金成立於四五年之前，股權投資不可能永遠在投，現在到了需要退出的階段，很不幸的是，在這五年間，曾經有一個輝煌的股權投資的泡沫時代。
04
時間回到2015年的上半年，群情激憤，一個全民吹泡泡的年代，有兩件事現在回想起來仍舊激動：
❶ 全民炒股，人人股神。
❷ 全民創業，孵化器總是爆滿，咖啡廳裡擠滿了創業者和投資人，企業從不缺錢。投資人感慨搶項目太艱難，瘋狂見人瘋狂撒錢，給的慢了還不行，創業項目的價格迎風就漲，誇張的甚至幾天一個價格，之前不太常見的幾千萬甚至上億美金的融資開始變得尋常，創業項目每輪融資之間的時間差也迅速縮短，甚至上一輪剛結束就漲價幾倍，接著很快開始的下一輪融資也變得合理。
到了8月底，千萬級別人民幣以上的融資事件很快就要追平2014年全年的數量。從2014年到2015年中，創業項目的估值飆升一層層傳導，最早是C輪貴，後來是B輪貴，再後來開始A輪貴。
但一切都在股災之後戛然而止！
A股大跌，新募集的人民幣基金開始發現某些LP無法兌現資金承諾，因為這其中很多是上市公司，千股跌停，跌跌不休，很多上市公司市值腰斬甚至縮水70%，已無力繼續投資，加之IPO被暫停，創業公司的上市前景被陰霾所遮掩，持續地燒錢看不到盡頭，一級投資者紛紛捂緊口袋過日子。
自那之後，基金的口袋就越捂越嚴實，隨著時間流轉，退出壓力越來越大，當新基金無力接盤，即便地板價，該上市還要上。
著名投資人王功權判斷：
小米和美團IPO三個月內的股價走向，將深刻影響中國創投行業的投資價值取向。（如果股價）好，則大家繼續做爆炸成長夢想；不好，則風險投資的一個泡沫時代結束。
05
曾幾何時，有些人希望走過這個週期迎來春天，但這個冬天分外長，現在還看不不到盡頭。
貨幣走向決定了這一切。
2016年開始，減除影子銀行、去槓桿、資管新規漸次出臺，以前四處氾濫的財富之口日漸鎖緊，加上經濟下行壓力加劇，貿易戰此起彼伏，美元加息，債務違約，各種利空因素籠罩，市場的情緒日漸悲觀。從前的水龍頭一個個關上了：
❶ 母基金
母基金作為基金的基金，自己會構建一個投資組合，分享投資基金的紅利，也是眾多基金募資的主要對象。
高潮期，如果要做一個10個億的基金，找幾家母基金申請，如果管理人人脈不錯，幾個月基本能搞定，但現在，有投資人吐槽，籌備募集一個規模5億的基金，拜訪了近10家母基金機構，結果竟然無一家有意向參投。
截至2017年12月31日，中國母基金全名單共包括277只母基金，其中包括市場化母基金64只，總管理規模3606億人民幣；政府引導基金213只，總管理規模12546億人民幣。
母基金謹慎，因為他們也沒錢，以前大量的資金不論是什麼來頭，但是大家都知道絕大多數是來自於銀行，而資管新規把這一塊的流動性凍結。
❷ 保險公司
保險資金之前也是各類基金的常客，但是自打寶能的姚老闆大手伸向萬科、格力，寶萬之戰之後保險資金限流，迴歸保障功能，又一個水龍頭被關。
❸ 上市公司
上市公司風光的日子已經遠去很久了，大盤從2015年6月30日的5178點飛流直下直至跌破3000點，現在很多公司大股東在幹嘛？在質押股份，比如像華誼兄弟的王中軍，絕大部分股份都做了抵押，因為什麼？缺錢。
❹ 超高淨值人群
各種企業家、金領，以前都是股權基金的常客，但現在這部分人群隨著實業不振、股市不振、騙局不斷，
財富縮水危機加重，觀望情緒嚴重。有的基金跟貓哥說，現在他們真是斯文掃地，連拆遷戶都納入募資範圍了。
06
這種景象會持續多久？一向樂觀的貓哥也不知道。但該怎麼做貓哥是知道的：
❶ 小米和美團為什麼這個時間點上市？
不管宣稱是技術驅動、模式驅動、人力驅動，本質上都是資金推動，上市是為了搶在最後的窗口期“搶錢”！
❷ 離錢最近的基金都搞不到錢，市場緊缺程度可以想象。2015年的泡沫將不再重現，貨幣超發大水漫灌的模式不會持續，看央媽放水都是定向的，一看有7000億的規模，但只夠股市維持半天大陽，基於外匯佔款產生的貨幣額大幅縮水，商業銀行的貨幣制造能力大跌，綜合一句話，錢緊。
❸ 怎麼辦？
小心駛得萬年船，除非你有專業能力或者靠譜的顧問，否則不用聽別人說股市怎麼有大趨勢，房地產怎麼能掙錢，謹慎投資，保住本金仍為2018年第一財富守則，學習小米和美團。
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