終於探討到茅臺的估值問題了。無數投資人是“又愛又恨”。先上一幅歷年市值全景圖吧：
小黃想要說的，全部都已經融聚在表格裡了。
不難發現，歷史上的茅臺市值鮮有“便宜”一說，無論是各種估值指標“套”上去，都得出一個“不便宜”的回饋。長期持有者也索性就忘記財報、忘記參數了，以定性之功穩持茅臺，估值只是一門藝術。
2012~2014年，落難王子，落難市值，當時人們一片悲觀。站在那個節骨眼上，無數投資者望風而逃，望而生畏，只有極少數看清“真相”，堅信茅臺的稀缺性不會就此跌倒的人一路持有了過來。小黃對於真正的具備“企業家精神”的投資人深感敬佩，他們是真正的企業持有者，對於“自己”的東西做到了解自如，心中有數，也方能堅信吧。然而，就在那個時候，茅臺暗蓄力量，在2016年行業復甦時，就已經猶如萌春的綠芽，一口氣讓產量、銷量大增······
滾滾長江東逝水，浪花淘盡英雄。幾多輝煌，幾多風雨，都已成歷史。對於信奉巴菲特投資理念的人而言，當下對於茅臺的估值還是有點糾結，沒具備前幾年那種一眼就看出胖瘦的條件了。便宜的時候，沒人問津，風光再現的時候，人人望而生畏，但也不乏一心做10年以上投資之人，也不乏短期投機之人。
小黃不敢給茅臺的未來做現金流折算，只用一個沒有折現的方法大概毛估估一下吧，還是居於茅臺酒本身做出的假設：
倘若2027年茅臺酒銷量達到5萬噸，屆時的價格翻一倍，對應的營收將會是：
582 × 1.6 × 2 ≈1940（億）
毛利率相當，淨利潤率為50%，屆時的淨利潤可能為：970（億）。
到時市場給出多少倍的估值呢？小黃難以預料，所以就此打住。而且在以上估算裡，最關鍵的還是茅臺未來的產量、以及提價幅度。由於小黃在此之前已經做過較多整理，在此不贅述了，有興趣的可以點擊小黃的前兩篇文章查看，或許數據和材料會超過你想象。
至此，小黃對於茅臺的探索已經寫了三篇文章。大家發現沒有，無論是對茅臺過去的歷程，還是估值，小黃都緊緊扣住它的產品——茅臺酒。這裡涉及了小黃一個最重要的投研觀：實體公司的核心就是其產品，一切的商業模式就是圍繞在“產品”周圍開展的商業活動。所謂商業模式，千言萬語匯成一句話：“就是賣什麼東西，怎樣做生意”。其它方面日後有時間再探討吧！
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