文/王海倫
作為行業大佬 映客估值低並不是壞事
映客上市後如何估值?以港股TMT公司平均36倍的市盈率計算，去年近8億的利潤對應的市值高達288億人民幣。不過，據映客提交的招股書顯示，映客給出的估值卻是97-121億元港幣(即80-100億元人民幣)。相對於虎牙來看，估值不到市值的1/6(同類型虎牙市值約合600億元人民幣)。
映客到底該值多少錢?這值得討論。
毋庸置疑，映客是直播行業的大佬。截止2017年年底，映客APP已吸引逾1.95億註冊用戶，主播3680萬，平臺平均每月活躍用戶數為2270萬人，其活躍主播人數排名第一、收益排名第二、付費用戶人數排名第二，去年一年映客平臺的直播時長達33億分鐘，相當於6279年。
作為多米音樂的創始人，奉佑生於2015年5月創辦映客。經歷過千播大戰，映客憑藉“以人為本”的模式橫空凸起，成為行業領軍者。資料顯示，映客一直秉承全民直播的理念，主播是平臺主要內容貢獻，內容類別依據主播自主選擇而定，其本質是通過直播這種手段創造人與人的關係，即社交。映客通過虛擬商品、虛擬服務連接主播與觀眾的互動，再基於不同觀眾的喜好推薦不同風格的主播。
基於此，映客獲取了多個投資機構的認可。2016年9月，上市公司崑崙萬維曾公告將其旗下子公司持有的映客3%的股權，以2.1億元價格出售第三方，換句話說，2016年，映客估值就已達到了70億人民幣。
而經過兩年的發展，如今映客估值增長只有10億-30億元。事實上2017年一整年映客實現近8億利潤，映客之所以定價為80-100億元人民幣區間，或許主要因為小米的影響——在時間點上，與小米一同上市必定會被分散掉部分資金，從而使得映客估值較低，當然對於投資者而言，相對就留出了更大的升值空間。
據映客招股書材料顯示，2015年、2016年和2017年公司的經調整純利分別為150萬元、5.682億元及7.92億元，複合年增長率為2229.1%。2018年3月26日，映客正式向香港交易所遞交招股書。
虎牙股價翻三倍 持續盈利的映客更值得期待
如果同行對比的話，在直播同行業中，可拿來比較的便是虎牙。
虎牙號稱遊戲直播第一股，以遊戲為導向，無論是用戶人群還是內容類別都更為依賴熱門遊戲和知名主播。
從用戶數據來看，虎牙招股書顯示，註冊用戶數約2億，2017年第四季度平均MAUs 8670萬，付費用戶數量340萬。映客擁有1.945億註冊用戶，3680萬主播，2017年第四季度平均MAUs 2518萬，付費用戶數量65.2萬。
從營收構成來看，虎牙跟映客商業模式都依靠用戶購買虛擬商品獲得收益。虎牙直播收入佔比在2017年達94.7%，主要通過直播業務的增值服務在線銷售虛擬物品和虛擬服務，公司會跟主播和工會分成收入。從盈虧情況來看，虎牙2018年第一季度實現淨利潤3140萬元(約合500萬美元)，當然在其上市前依舊虧損。
2018年5月11日，虎牙成功在美國紐約證券交易所掛牌，發行價12美元/股，根據新股發行價格測算，虎牙直播估值約為30億美元。上市一個月，虎牙的股價翻了三倍。2018年6月22日，虎牙收盤價為38.03美元，總市值為76.65億美元。可以說，虎牙上市後的市場表現再度彰顯了直播行業的價值。
如果按照真實估值來計算的話，映客僅為虎牙三分之一的估值，因此，映客赴港上市後的表現讓投資者充滿期待，畢竟，從持續盈利的現狀看，映客顯然略勝一籌。
2018年，當直播行業開始陷入冷靜期時，作為行業龍頭，一直誓當直播第一股的映客，也用行動證明了自己的實力，比如櫻花女生的打造、直播+戰略的方向部署、不斷打磨產品、對於社交產品的進一步探索等等。
中泰證券首席經濟學家李迅雷曾表示，細分行業的龍頭已基本確定，假如未來還能繼續提升市場份額，則應該給予龍頭公司更高的溢價，因為它們的未來龍頭地位比較確定，作為理性的投資者，應該給確定性溢價。
由此可以預測，映客在未來市場競爭中，頭部優勢將更加明顯，或許也將享受市場所給予的確定性溢價，併成為境內外基金的愛股。
視頻社交化成主流 直播行業估值想象空間更大
如果從社交平臺來進行估值的話，當視頻社交化成為主流，且在映客則大力轉型社交，因此，按照社交平臺進行估值也並不為過，對此，映客則可以對標的社交平臺有騰訊、新浪微博及twitter。無論選擇哪一個，假如是新浪微博，都同樣讓映客充滿想象。
以新浪微博為例：2017年全年，新浪微博淨營收11.5億美元，較上年度增長75%;廣告和營銷營收9.967億美元，較上年度增長75%;增值服務營收1.533億美元，較上年度增長81%，其中歸屬於微博的淨利潤3.526億美元，較上年度增長226%，合每股攤薄淨收益1.56美元，上年度為48美分。2017年12月，新浪微博月活躍用戶數量由上年同期的3.13億人擴大至3.92億人的規模;日活躍用戶數量也有所增加，為1.72億人。值得注意的是，新浪微博進一步向移動端傾斜，2017年移動端用戶比例達93%，比2016年提高3個百分點，比2011年提高了近一倍。截至2018年6月22日，新浪微博收盤價為98.65美元/股，估值為219.7億美元。
相比直播行業的估值更勝一籌。因為內容平臺社交化，則意味著內容的乘數效應倍增。
而在映客等直播行業全力社交化的背景下，未來估值空間讓人充滿想象。
留存用戶 映客6.0版本打造第三代社交平臺
2018年的視頻行業競爭更為激烈。
除了抖音跟騰訊上演“頭騰”大戰之外，直播行業也開始了新一輪的升級淘汰，比如，映客發佈6.0社交新版本、虎牙登陸紐交所、NOW直播試水社交直播新方向……說到底，還是社交之爭。
視頻社交化正在成為視頻或者說是社交媒體的選擇。縱觀全球幾大社交媒體的戰略趨勢，無獨有偶，視頻化也是全球諸多大型社交媒體的選擇。
近期，Twitter和Instagram等社交平臺表現出對視頻內容強烈的興趣。如果說本就是做視頻出身的YouTube近年的視頻化動作不具說服力的話，Twitter和Instagram等社交網站逐漸向視頻內容的倚重，則更能說明潮流和方向。
比如最早做圖片新聞的社交平臺Instagram早在2013年就推出了15秒短視頻分享功能以及配套的13款濾鏡，將3年來積累在圖片領域的經驗也付諸短視頻領域。隨後，短視頻的畫幅拓展至寬屏，長度最長也可達1分鐘。
而在國內，視頻社交化也正在如火如荼的進行當中。比如，2018年，NOW直播、一直播等都曾在社交領域上有所嘗試。當前，其中投入力度最大的為映客。
2018年6月，映客發佈6.0版，正式開啟後直播時代，重點發力社交關係：增加“動態”功能，並把“關注”標籤移到首頁、首位。這兩點，都在於增加高頻、碎片化的聯繫紐帶。此外，在直播列表卡片、底部導航欄，也增加了“搶紅包、PK、多人電臺”等多元互動選項。 此外，還在直播技術層面進行革新，向旗下主播開放了六人連屏，九人連麥直播權限。
其實，早在2017年起，映客就已經在社交領域開啟了探索之路，本次6.0版本的野心也顯而易見：繼兩微一端之後，映客要打造第三代社交平臺。
映客創始人奉佑生認為，下一代社交產品命題肯定是成立的，“尚處於萌芽階段的視頻社交，在未來一兩年內會越發佔據主流，進入大規模的普及狀態”。如果一個平臺只是單純靠技術手段發展，難以走得長久，必須要有社會責任感來維繫。正是基於這樣的情懷，映客以直播為載體，對產品的要求也是最純粹、最簡單的。在綜藝、公益等多行業進行了深度結合，開始了直播+綜藝、直播+公益等多個垂直領域的嘗試。
那麼，在此背景下，添加了社交功能的直播平臺將如虎添翼。據瞭解，目前映客加快了上市腳步，資本市場紛紛看好：一直悶聲發大財的直播大佬正強勢歸來!
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