東方航空600115：
前期民航工作會確認了供給緊縮政策的持續性,近期票價放開力度超預期,今年航空板塊將受益供給收緊和票價放開雙輪驅動。長遠看,政策解綁使得航空的消費屬性逐步展現,有望改變估值方法,上調至“買入”評級。經測算當前北上廣深對飛航線航班量佔東航總航班量約17%,而公司佔比北上廣深航線總客運量達35%,居三大航之首。我們測算北上廣深間票價上漲,東航受益居首;此外考慮去年昆明線、韓國線因相關原因收益低基數,2018年航線需求回暖後將進一步增厚利潤,上調盈利預測和目標價。
新增市場調節價國內航線306條,航線質量較高,票價管制放開力度較大。
1月5日,民航局、國家發改委聯合發佈《關於進一步推進民航國內航空旅客運輸價格改革有關問題的通知》,其中:1)5家及以上航司運營的國內航線,國內旅客運價實行市場調節價,航線目錄由民航局及發改委動態調整;2)各航司每航季上調實行市場調節價的數目原則上不得超過本企業上航季運營實行市場調節價航線總數的15%;3)每條航線每航季無折扣公佈運價上調幅度累計不得超過10%;4)新增市場調節價國內航線306條,21大協調機場間對飛航線共103條,佔比33.7%,前十大機場間對飛航線共26條,佔比8.5%,北上廣深對飛航線全部放開,力度超預期。
北上廣深對飛航線全面放開票價管制,東方航空受益居三大航之首
據民航局相關文件,當前放開價格管制航線共計1030條,前十大機場對飛航線共32條,佔比3.1%;21大協調機場對飛航線共155條,佔比15.1%.結合CAPA週數據分析,前十大機場對飛和21大協調機場對飛航線中,均有90%的航班放開價格管制,其中前十大機場對飛佔比42%.我們測算東航北上廣深間線客運量佔比達35%,較南航、國航分別高13/9個百分點,基於北上廣深間對飛航線的高盈利性,假設票價上漲10%均可傳導,預計增厚淨利潤約5.64億,居三大航之首。東航佔前十大機場間市場價調節航線航班量約23.7%,假設票價上漲1%,預計增厚淨利潤約1.0億。
該股目前市盈率11.2倍；最新PEG為0.08，是三大航空公司成長性最好的！
青島海爾600690：
美國時間2018年1月9日-12日全球規模最大的消費電子展覽會之-CES在美國拉斯維加斯開展。智慧家庭是本次展會的熱點之一，作為我國智慧家庭領軍者，家電龍頭企業海爾在本次展會獲得了不少矚目。
由國際數據集團(IDG)主辦的“全球領先品牌GlobalTopBrands”2017-2018年度頒獎典禮在CES展廳舉行。海爾獲得“全球智慧家電領先品牌TOPlO”，成中國唯一獲獎企業。此外，海爾還斬獲了“中國消費電子領先品牌TOPlO”、“全球消費電子50強”、“全球電視品牌20強”三項大獎，成為頒獎典禮現場的明星企業。在CES現場，海爾展示了智慧客廳、廚房、洗衣房、浴室四大智慧場景組合而成的智慧生活場景體驗區。海爾還在現場展示了與亞馬遜、OCF等國際巨頭合作的落地成果海爾U+智能空調接入亞馬遜Alexa智能家居Skill、海爾智慧家庭獲OCF頒發的“智慧家庭全球互聯互通證書”。這兩項成果意味著海爾智慧家庭獲得了行業首張“國際通行證”，智慧家庭開始進入國際舞臺。OCF是全球物聯網行業最大的標準組織，海爾的智能產品將與OCF內200多家企業實現跨品牌、跨品類產品的互聯互通。
海爾U+智慧生活平臺是目前智慧家庭領域首個開放平臺，可以讓不同的家電、服務接入到智慧家庭平臺中，實現互聯互通。截止目前，海爾U+平臺在線用戶已經突破5000萬，每天產生4372億次在線交互數，以及超過80萬生態資源，交易超過50億。
在2018年海爾創新年會上，海爾集團總裁周雲傑發佈2017年度市場創新報告。根據報告內容，2017年海爾集團全球營業額實現2419億元，同比增長20%，全球經營利潤增幅達41%.海爾旗下子品牌日日順品牌價值達到242億元，位列同行業第一名。卡薩帝收入增長40%以上，增速是行業的四倍。卡薩帝萬元以上價格鏈的市場份額2017年達到了35%，比2016年提升近10個百分點。2017年1月份海爾“DTMB系統國際化和產業化的關鍵技術及應用”項目榮獲國家科技進步一等獎，這是家電史上獲得的唯一的科技進步一等獎。
引領高端化， 市場份額有望持續提升
國內市場， 高端品牌卡薩帝產品保持高速增長，前三季度收入同比增長 41%， 逐步擴大高端市場的領先優勢。 海外市場，公司實現收入 507.4億， 幾乎全部為自有品牌收入。
作為白電龍頭，各類產品市場份額持續提升， 根據中怡康數據， 2017年前三季度， 海爾冰箱、洗衣機、空調、熱水器、油煙機、灶具的市場份額分別提升 3.3、 2.0、 0.5、 1.6、 1.0、 0.8pct， 市場地位增強，未來隨著GEA 對國內業務的帶動，市場份額有望持續提升。
該股是家電行業中是成長性最好的公司，PEG只有0.34，價值被嚴重低估
三鋼閩光
閩南龍頭鋼企,區域市場集中度高、供小於求,定價能力強。公司為福建最大鋼企、年產鋼能力620萬噸,產品以建築長材為主。2016年產鋼材618萬噸、佔全省40.8%,其中建材產銷份額省內佔有率均達到70%.福建GDP、固定資產投資全國佔比均超3.8%,但鋼材產量全國佔比僅1.88%,區域需求超過供給,與廣東同屬鋼材淨流入區。公司充分受益、並享有定價優勢,所售鋼材均價高於周邊市場50-100元。
盈利水平行業翹楚、負債率最低,受益地條鋼去產能、三季度業績創新高。下游良好的供需格局疊加高市佔率,公司盈利能力近兩年位於行業前列。2016年行業去產能、鋼價回暖,公司同比扭虧。2017年地條鋼出清、長材價格強勢(三季度加速上行),公司盈利能力顯著增強。截至9月末公司銷售毛利率、淨利率達到22.52%、15.65%、ROE26.03%,各項指標行業綜合前三,負債率38.57%行業最低。公司三季度單季實現營收、歸母淨利60.20、13.96億元,同比增速68.92%、755.37%.1-9月錄得歸母淨利24.76億元,同比增長373.03%.
擬收購三安鋼鐵,強化核心優勢。公司作為整合三鋼集團優質鋼鐵資產的上市平臺於11月11日披露,擬發行2.28億股(12.09元/股)作價27.62億元收購控股股東等持有的三安鋼鐵100%股權。三安鋼鐵與羅源閩光共用公司品牌“閩光”,預計收購可使公司年產量提升220萬噸,建材省內市場份額增加至80%.降低同業競爭的同時,盈利水平再上一臺階。如果收購完成,公司1-8月歸母淨利將達到28.6億元,增幅43.25%.同時毛利率、淨利率及ROE都小幅上升,負債率上升至42.99%、但仍大幅低於66%的行業均值。三安鋼鐵與福建省沿海港口距離近,擁有極強的運輸優勢。
環保限產支撐鋼價,公司省內份額有進一步提升空間。冬季“2+26”城鋼材限產供給偏緊,在需求不弱、庫存低企下,鋼價有支撐。“北材南下”規模縮減,區域價差拉大,公司不受限產約束,將充分受益。公司在手現金充裕,同時同屬集團的羅源閩光將連續兩年盈利,已滿足集團承諾注入條件。若母公司鋼鐵資產全部注入,公司鋼材年產量將達1039萬噸(2016年),佔省內產量68.49%、建材市場份額達到85%.並獲得泉州(三安鋼鐵)、福州(羅源閩光)兩地的港口物流優勢,使公司在進口原料、沿海銷售、“一帶一路”出口時,有效降低成本。
該股年報業績更靚麗，目前PEG只有0.04，價值被嚴重低估
南京銀行601009：
2017 年前三季度業績基本符合預期， 隨著資產負債結構調整快速調整，
公司營收降幅有所收窄； 息差和資產質量基本保持穩定， 撥備覆蓋率保持行業最高水平。
2017 年1-9 月,公司資產總額11447 億元,較年初增加7.6%;存款總額7014 億元,較年初增加7%;實現歸屬於母公司股東淨利潤74 億元,同比增幅17%;公司不良貸款比率為0.86%,撥備覆蓋率459%,淨息差環比下降2bps 至1.85%.公司核心預期差:(1)歸母淨利潤增速同比17%,主要由於3 季度利息支出同比大幅下降,高於預期;(2)在資產質量保持同業領先水平的同時,撥備覆蓋率環比提升9個百分點至459%,顯示出公司較高的盈利能力和風控能力,高於預期。
營業收入穩定,手續費收入大增:(1)營業收入穩定。公司2017 年3 季度營業收入保持穩定,同比上升1.4%至60 億元。其中利息淨收入同比下降3%,主要由於監管和貨幣政策持續從嚴的情況下,公司的存放同業和拆出資金分別比年初下降34%和87%.但公司同業資產已較2季度末開始環比回升,同業資產調整已基本到位風險大幅降低,符合我們之前的預期。(2)手續費收入大增。公司3 季度手續費及佣金淨收入同比大幅增長42%至7 億元,而該項在中報時同比下降39%,顯示出南京銀行在建設投行業務、交易銀行等方面已出現成效。南京銀行鑫合俱樂部同業2.0 平臺從2016 年成立之後已與17 傢俱樂部簽訂了合作協議,今年有21 家新成員加入,發展迅速。2017 年9 月與螞蟻金融合作發佈的“鑫雲+”平臺已與119 家中小銀行展開合作。預計隨著南京銀行同業合作平臺建設逐步擴大,四季度末合作銀行數量將擴大至150 家左右,促進手續費同比增速將保持在30%以上;同時隨著銀行業貸款利率穩步上行,營業收入將保持正增長,淨利潤增速維持在15%以上。
存款增長強勁,利息支出大降:(1)存款增長強勁。2017 年9 月末,南京銀行吸收存款比年初增長7%,佔比負債比例提高至65%,在城商行中處於較高水平,零售轉型成功推進。預計南京銀行存款四季度存款增速將保持在5%以上。(2)利息支出大降。2017 年三季度,公司利息支出同比下降9.8 億元至72 億元,大幅節約了成本,主要由於公司根據監管形勢主動壓縮同業負債,9 月末同業存放款項、賣出回購分別下降同比31%、20%,合計下降305 億元;拆入資金上升113 億元,負債結構顯著優化。(3)減值損失降低。公司3 季度由於資產質量良好及撥備持續提升,減值損失同比下降6 億元,節約了成本。南京銀行同業負債環比調整幅度已基本穩定,集團層面壓縮對公、向零售轉型戰略已出現成效,因此我們預計南京銀行四季度存款增速將保持在同比5%以上,同時隨著資產質量和撥備的持續改善,四季度減值損失預計繼續減少5 億元左右。
資產質量保持領先:公司3 季度不良率為0.86%與上季度末持平,撥備覆蓋率459%,資本充足率12.88%,風控情況處於行業領先地位。公司的貸款主要集中在長三角及北京地區,經濟狀況良好,因此各行業的不良率在與同業相比都處於較低水平。預計四季度公司不良率繼續持平於0.86%,撥備覆蓋率穩定在460%左右。
該股目前市盈率只有7倍，同時PEG為0.36；是上市銀行中成長性最好的！
三聚環保300072：
10 月26 日公司發佈2017年三季報，公司前三季度實現營收171.36 億，同比增長66.48%，實現歸母淨利潤19.95 億元，比上年同期增長64.13%.業績增長主要原因系：（1）公司經營業績穩步增長，特別是能源淨化綜合服務的收益增長較快。（2）合併巨濤海洋石油服務有限公司報表產生營業外收入（非經常性損益）21,000 萬元。
控股北京華石加快技術推廣，懸浮床加氫訂單再落地。2016 年2 月，公司與北京華石聯合開發的超級懸浮床工業示範裝置加工煤焦油一次性開車成功，實現關鍵技術及裝備的重大突破。今年8 月，公司通過增資方式取得北京華石控股權，兩者的有機結合加快了懸浮床技術的推廣。9 月，公司及控股子公司武漢金中與關聯方龍油石化工就“550萬噸/年重油催化熱裂解項目之100 萬噸/年懸浮床加氫裝置”簽署了合作框架協議，協議總額12 億元，其中“100 萬噸/年懸浮床加氫裝置”工藝包合同額1.50 億元，EPC 合同額10.50 億元。
創新研發成績亮眼，在手項目順利執行。公司煤化工焦化升級改造項目中，隆鵬焦化項目實現了從“冶金焦”到“化工產品”100%整體轉型的突破，技術成果獲現代化創新國家級一等獎，聚實能源、勃盛能源、禾友化工、福孝化工等合同順利執行；生物質領域已形成系統的研究成果，在全國範圍內提供解決方案，現已完成南京勤豐1.5 萬噸裝置的升級改造。今年上半年，公司簽約40 餘個生物質秸稈綜合利用項目，推廣農作物秸稈等生物質綜合循環利用的服務項目已初見規模。
聯手國開行設立綠色基金，推動綠色低碳行業新發展。公司與國開科創、國開行北京分行、海通尊鴻簽署了《投貸聯動戰略合作協議》，設立綠色低碳產業基金。發揮國家開行中長期投融資綜合服務優勢、海通尊鴻在基金專業化運作方面的優勢和公司在生物及綠色低碳產業的優勢，開展投貸聯動工作，推動生物及綠色低碳行業的新發展。
生物質規模化利用是公司新的戰略佈局，公司已建立了自己的收儲體系， 通過專業隊伍進行收集秸稈。同時公司通過與農信社合作，打造秸稈與炭基肥互換等模式，實現利益一體化，並有效解決秸稈生物質資源收集問題。公司推廣農作物秸稈等生物質綜合循環利用生產炭基複合肥、土壤改良劑等產品的綜合服務項目已經初見規模。生物質項目有望成為公司未來業績新增長點。
公司是技術為核心的企業，未來將以懸浮床加氫技術、生物質綜合利用等方面為技術創新重點，打造新的盈利點，懸浮床加氫、生物質等技術儲備還未給公司貢獻利潤，潛在市場空間巨大。目前國家強調供給側改革，公司致力於通過自身技術優勢，可實現焦化、化肥等傳統行業的轉型和升級， 其現有項目及未來巨量市場空間將有力保障公司高速發展。
該股是環保板塊中成長性最好的公司，PEG只有0.38；同時業績增長超預期
兗州煤業600188：
煤炭龍頭、主業突出，受益行業回暖、業績大幅改善。公司是華東區域最大的煤炭生產商，產能主要集中在山東、山西、內蒙、澳洲四地，煤炭資源稟賦優良。截至2017 年末下屬在產煤礦21 座（含澳聯合煤炭旗下三處礦井），合計產能1.46 億噸。受益於行業供給側改革及宏觀經濟企穩，煤價自2016 年下半年開始止跌回升、2017 年繼續上漲並維持高位。公司業績也隨煤價大幅改善，2017 年前三季度自產煤均價486 元/噸、銷量6428 萬噸，同比增幅40.9%、26.8%.實現營收1192 億、歸母淨利47.83 億，同比增速84.04%、369.88%.此外公司業務也涵蓋煤化工（甲醇）、設備製造、電力、金融投資和鐵路運輸等,產業鏈進一步向下延伸、為公司業績貢獻額外彈性。
煤炭板塊稀缺“成長”標的，內蒙、澳洲新增產能加速釋放、帶動盈利上行。在穩定山東本部和山西產能基礎上，公司通過產能置換、釋放內蒙石拉烏素（77%股權）、營盤豪（100%股權）兩處千萬噸級煤礦產能，兩礦分別於去年年初和三季度投產，滿產產量為2200萬噸，預計2018 年可貢獻權益增量約800 萬噸。並且公司擬以19.43億收購內蒙古伊泰準東鐵路25%股權，保障外運能力，實現產運銷協同。此外兗煤還通過過橋貸款+澳洲配股全資收購澳聯合煤炭，其旗下HVO、MTW 煤礦動力煤、焦煤資源品位均為世界頂級，年產銷量約2600 萬噸。子公司兗煤澳洲原有的莫拉本礦三期項目也於去年四季度投產，預計2018 年澳洲區塊將為公司貢獻權益增量約1000多萬噸。假設今年內蒙（噸煤淨利約90 元）、澳洲煤炭售價（聯合煤炭噸煤淨利約150 元、權益增量800 萬噸，原兗煤澳洲盈虧平衡）與2017 年持平，2018 年內蒙、澳洲兩區塊將為公司貢獻業績增量為7.2 億、12 億元左右。
煤價高企、悲觀預期修復，長協煤量佔比較小使得公司業績更具彈性。2017 年煤炭行業呈現供需緊平衡，秦皇島5500K 中樞煤價在630 元/噸。在276 工作日放開及加快釋放先進產能以來，2017 年前11 月產量實際增長僅2.7%，不及預期。我們認為2018 年去產能會繼續推進，新增產能以產量置換為主、部分是已在產非法礦井的合法化，在建產能受產能建設週期、資本開支乏力等因素影響產量釋放偏慢。此外環保安監趨嚴常態化，坑口、港口受運力偏緊影響產生結構性供需失衡，疊加下游火電、鋼廠需求不弱，房地產因補庫存投資將維持高位，我們認為2018 年煤炭行業仍是供需緊平衡狀態、預計煤價中樞將與2017 年持平或小幅走低。在煤價高企、中樞走勢悲觀預期修復情形下，今年現貨價格仍將大幅高於長協。兗州煤業公告2018年簽訂合同煤共約3753 萬噸，長協佔比低於40%（計算新投產與收購，2018 年權益產量約1 億噸），業績彈性更大。
海外併購聯合煤炭公司,兗煤澳洲將有望扭虧。公司境外運營主體兗煤澳洲收購力拓集團所控制的聯合煤炭公司(C&A)100%股權。1)將為兗煤澳洲產能擴張貢獻。聯合煤炭旗下三個礦井資源為高質量的煙煤資源,擁有資源量31.19億噸,其中可售儲量8.34億噸,全口徑計算原煤核定產能約為3600萬噸。2)聯合煤炭運營穩定,過去盈利較為穩定,併購後將為公司帶來利潤貢獻,大大提升兗煤澳洲盈利能力。
公司甲醇業務產能擴張,同時行業供需改善,業務盈利能力復甦。公司產能持續擴張,加快榆林能化甲醇廠二期項目和鄂爾多斯能化榮信化工甲醇二期項目建設,2017年公司計劃實現150萬噸甲醇銷售量。2016年以來,甲醇行業整體供需格局得到持續改善疊加煤價上漲因素,甲醇價格復甦,公司甲醇銷售單價已由2016年的1460.11元/噸提升至2017前三季度的1823.32元/噸,預計未來三年公司甲醇業務毛利率能維持在25%以上。
公司產融結合戰略持續推進,金融領域投資為公司帶來投資收益高增長。公司堅持推進產融結合的戰略,2014-2016年公司投資收益持續增長。2016年底持續投資約10家金融企業,公司2017年11月投資21.53億元持有臨商銀行7.18億股股份,佔臨商銀行增資擴股後總股本的19.75%.公司2017年前三季度投資淨收益達6.99億元,同比增長44.99%,預計未來投資收益的增長成為公司利潤新的增長點。
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