截至目前，作為年內飛出的最大一隻“黑天鵝”，新冠肺炎疫情對銀行間本幣市場一季度運行情況的影響備受關注。
來自中國外匯交易中心（以下簡稱“交易中心”）的數據顯示，2020年一季度，銀行間貨幣市場利率波動下行，隔夜信用拆借（IBO001）一度下探至1%以下；國債各期限收益率曲線整體持續下行；利率互換曲線逐月下移，短端下行更為明顯。
成交量方面，除了貨幣市場成交同比下降外，債券市場、利率衍生品市場一季度成交均實現同比增長。截至一季度末，銀行間本幣市場成員31288家，較上年末增加942家。
貨幣市場流動性合理充裕
今年以來，新冠肺炎疫情的全球蔓延引發金融市場不斷見證歷史，步入3月，全球股市跟隨美股劇烈下行，我國央行採用多種工具維護流動性合理充裕，共進行17次逆回購操作、3次中期借貸便利（MLF）和1次定向中期借貸便利（TMLF），並於3月16日定向降準釋放長期資金5500億元。對比3月以來美聯儲密集出臺政策緩解美元流動性緊張，我國央行3月同期MLF和各期限LPR利率均與2月持平，逆回購操作利率只在季末（30日）開始較之前操作下調20個基點，貨幣政策有充分的空間。
在上述宏觀環境下，主要貨幣市場利率波動下行。交易中心數據顯示，IBO001加權成交利率為1.55%，環比下降66個基點；7天質押式回購（R007）加權成交利率為2.36%，環比下降36個基點。
縱觀一季度貨幣市場主要利率走勢，出現過三次較明顯的跳升，一是R007在1月15日由於跨節影響較前日跳升53個基點至季度高位3.55%；二是3月9日至11日受原油價格突然大跌影響主要貨幣市場利率短暫上行；三是3月27日至31日受跨季影響R007持續走高，其他時間主要貨幣市場利率都在波動中探底。其中，IBO001一度下探至1%以下，R007春節假期之後長時間在2%上下波動，一度行至季度低位1.50%，存款類機構7天質押式回購利率（DR007）一度低至1.14%。3月末，IBO001、R007和DR007分別收於1.69%，2.50%和2.10%，較上年末下行22個、58個和56個基點。Shibor方面，一季度末，Shibor各期限較上年末下行8個至115個基點，其中，2周以上期限品種Shibor的下行幅度都在100個基點上下。
一季度，貨幣市場成交234.6萬億元，同比減少1.3%。其中，信用拆借成交32.4萬億元，同比減少21.1%；質押式回購成交200.7萬億元，同比增加3.2%；買斷式回購成交1.6萬億元，同比減少27.6%。從融資結構看，資金淨融出額排名前三位的機構是大型商業銀行、股份制商業銀行和政策性銀行，淨融出額分別為57.4萬億元、23.1萬億元和21.7萬億元；資金淨融入額排名前三位的是基金公司、證券公司和非法人投資產品，淨融入額分別為41.4萬億元、29.3萬億元和15.9萬億元。
受疫情影響，一季度境外機構貨幣市場成交量同比減少53.4%，環比減少32.8%。交易中心研究部表示，這主要是由於2月境外機構在貨幣市場融出資金相對量降低所致。值得注意的是，境外機構質押式回購逆回購方向交易量佔其貨幣市場交易總量60%以上的交易結構並未發生趨勢性改變，3月開始加重的海外疫情對當月境外機構境內貨幣市場交易行為影響較小。
國債收益率曲線整體持續下行
一季度，債券市場在疫情影響範圍逐步擴大、全球經濟和金融市場受到劇烈衝擊、市場對全球經濟前景預期悲觀的影響下，各期限收益率整體持續下行。
分階段看，年初至春節前，在資金面寬鬆的環境下，市場配置力量較強，1月中旬公佈的2019年12月數據略好於預期但整體變化不大，1月20日後疫情引發的避險情緒開始發酵，關鍵期限國債收益率呈下行走勢；節後交易第一週疫情引發的避險情緒進一步發酵，截至當周最後一個交易日（2月7日），5年期和10年期國債收益率均較節前最後一個交易日下行超過20個基點；2月中旬至3月上旬，國內疫情企穩，海外疫情呈蔓延趨勢，債券市場震盪下行，1年期國債收益率跌破2%，進入1%時代；3月中旬至季末，5年期和10年期國債收盤收益曲線在美元流動性從緊張到緩解的影響下先上行再下行。
分品種看，一季度末，1年期、5年期和10年期國債到期收益率分別收於1.73%、2.35%和2.59%，較上年末下降63個、53個和 55個基點，1年期國債收益率下行更為明顯，10年期國債和1年期國債的期限利差由上年末的77個基點擴大至本季度末的86個基點；1年期和5年期政策性金融債（國開債）到期收益率分別收於1.88%和2.63%；1年期和5年期AAA級中期票據到期收益率分別收於2.42%和3.32%，較上年末下降74個和39個基點。
交易中心數據顯示，一季度，債券市場成交50萬億元，同比增長13.0%，其中債券借貸成交1.2萬億元。從交易券種看，政策性金融債、國債和同業存單仍位居前三，成交金額分別為19.7萬億元、9.4萬億元和9.4萬億元，市場佔比分別為40.4%、19.4%和19.2%。從期限結構看，5年期以下（含5年）現券交易品種成交33.1萬億元，市場佔比67.8%；5年至10年期（含10年）現券交易品種成交14.2萬億元，市場佔比29.1%。
值得一提的是，境外機構一季度現券交易量同比增加129.5%，環比增加34.3%。分階段來看，3月境外機構在現券交易上由1月和2月淨買入的交易結構變為少量淨賣出，1月至3月，境外機構現券買入/賣出比分別為1.2、1.5和1.0。交易中心研究院表示，境外機構3月在現券市場的賣盤有所增加，其中較明顯的階段是3月中下旬，3月末賣盤企穩，與美元流動性從緊張到緩解的時間吻合。與此同時，3月，境外機構買入量環比增加21.9%，相對海外債券市場流動性枯竭，境內債券市場的流動性和資產價值持續吸引境外機構。
利率互換曲線逐月下移
在流動性合理充裕的資金環境下，一季度間利率互換曲線逐月下移。
交易中心數據顯示，7天回購定盤利率（FR007）互換曲線季末比上年末各期限平均下行71個基點，1年以內期限品種平均下行76個基點。一季度末，1年期FR007互換利率收於1.90%，較上年末下降74個基點；5年期Shibor-3M互換利率收於2.64%，較上年末下降76個基點；1年期LPR1Y互換（季付）利率收於3.87%，較上年末下降27個基點。
成交方面，一季度，利率衍生品市場成交4.4萬億元，同比增加12.9%。其中，利率互換成交4.3萬億元，債券遠期成交813.2億元，利率期權成交155.3億元。利率互換市場中，以FR007為浮動端參考利率的互換交易佔比為79.0%，以Shibor為浮動端參考利率的互換交易佔比為18.7%，以LPR為浮動端參考利率的互換交易佔比為2.3%；1年及以下互換交易佔比為59.1%，5年至10年（含10年）互換交易佔比為31.6%，是主要的交易品種。
本文源自中國金融新聞網
