观点摘要：
天然橡胶走势逻辑：沪胶连着 6、7 两个月持续下跌后，虽然有所反弹，但主要是来自空头减仓带动，并没有基本面的改善。从商品整体来看，只有有色和黑色板块表现强势，化工品、农产品及原油等板块普遍弱势。基本面上，沪胶供过于求没有改变，在缺乏题材的情况下，资金不愿意拉升胶价。其次，天气的缓解和产区新胶正常释放，混合胶通关基本正常化，处于供应旺季。下游面临高温季节，也是橡胶制品的生产淡季。整体处于供应充足情况，下游在 8 月难有利好。
展望 8 月，沪胶 1909 合约面临巨大仓单压制，走贴水现货的交割逻辑。其次，有 20号胶上市，市场资金有很大可能介入新品种，全乳胶会逐步被动缩小规模，而且仓单有效期规则的修改也对沪胶远期合约构成压力。因此我们预计，8 月橡胶整体走势震荡偏空，有效的反弹或反转，要等待 1909 合约交割后才能实现。
泰国北部干旱，印尼病虫害对橡胶供应影响小： 东南亚大部分产区天气正常，产量逐步增长。未来一段时间，印度洋沿岸的降雨量有所增加，泰国北部地区干旱有望缓解，东北部干旱还需要观察。印尼病虫害治疗时间为 1-2 个月，对印尼天胶产量影响也偏小。但如果发酵或延续到 1909 交割之后，市场将对此进行深挖。
下游消费平淡： 重卡市场表现不佳，6 月商用车产销 29.6 万辆和 32.85 万辆，销量环比下降 7%，同比下降 18%，降幅较上月（5 月同比下降 12%）扩大 6 个百分点。期待重卡金九银十的表现。相对重卡，乘用车继续处于寒冬。
后市展望与策略建议： 我们对橡胶 8 月走势维持看空。因此，8 月份的反弹，并不适合追涨。若单边反弹至 11000-12000 左右，可以轻仓介入单边空单。套利方面，因为 20 号胶上市，买 9 抛 1 走交割路线已经不合适，建议观望。
一、 天然橡胶走势逻辑
沪胶连着 6、7 两个月持续下跌后，虽然有所反弹，但主要是来自空头减仓带动，并没有基本面的改善。从商品整体来看，只有有色和黑色板块表现强势，化工品、农产品及原油等板块普遍弱势。基本面上，沪胶供过于求没有改变，在缺乏题材的情况下，资金不愿意拉升胶价。其次，天气的缓解和产区新胶正常释放，混合胶通关基本正常化，处于供应旺季。下游面临高温季节，也是橡胶制品的生产淡季。整体处于供应充足情况，下游在 8 月难有利好。
展望 8 月，沪胶 1909 合约面临巨大仓单压制，走贴水现货的交割逻辑。其次，有 20 号胶上市，市场资金有很大可能介入新品种，全乳胶会逐步被动缩小规模，而且仓单有效期规则的修改也对沪胶远期合约构成压力。因此我们预计，8 月橡胶整体走势震荡偏空，有效的反弹或反转，要等待 1909 合约交割后才能实现。
二、 天然橡胶处于供应旺季
1. 东南亚处于割胶旺季
东南亚大部分产区天气正常，产量逐步增长。泰国原料价格连续下滑。泰国合艾地区杯胶收购周均价为 36 泰铢/公斤，较上月下跌 8 泰铢/公斤。工厂暂持观望态度，收胶积极性一般，因此原料收购价格继续下探。
云南产胶旺季在 9-11 月，干旱已经过去，原料供应正常，与去年持平。海南原料供应充足。总体来看，后期天然橡胶供给将稳步增加，这也是近几年未有改变的老利空。
2. 泰国北部干旱，印尼病虫害
泰国国防部助理发言人帕查萨克周六表示，泰国北部与东北区近期面临 10年来最严重旱灾，由于厄尔尼诺现象，泰国北部与东北部大部分地区降雨量偏少。其次，沙耶武里水坝试行后，湄公河水位猛跌 11.4 公尺，创下 50 年来新低，河靠岸的河床低浅见底，无法缓解周边地区的干旱。
从数据上可以看到，未来一段时间，印度洋沿岸的降雨量有所增加，泰国北部地区干旱有望缓解，东北部干旱还需要观察。
据外电 7 月 24 日消息，印尼农业部一位高级官员周三表示，受真菌性病害的影响，印尼 2019 年天然橡胶产量料较 2018 年的 376 万吨下降 15%。印尼农业部负责种植事务的主管 Kasdi Subagyono 表示：“真菌性病害已经侵袭大约38.19 万公顷的橡胶园，并且预计还将进一步扩散。”
此两个消息，短期看程度并不严重，对割胶旺季的天胶产量影响也偏小。但如果发酵或延续到 1909 交割之后，市场将对此进行深挖。
三、 巨量仓单压制，1909 合约贴水现货交割
上期所天胶总库存截止 7 月 29 日为 437869 吨（-1349），期货库存 405170吨（-1440），上期所天然橡胶库存超过 43 万吨，库存压力暂无缓解。我们认为，如此巨量仓单，将压制 1909 合约下跌贴水现货，才能找到接盘，顺利交割。因此 9 月合约还将继续震荡下跌。目前混合胶通关基本正常，只是检验需要耗时三周左右，青岛保税区库存未有大幅变动。据隆众统计，截至 7 月 12 日，区内库存较上一周继续增加，但区外库存维持下降趋势，总库存维持小幅下降趋势。
四、 下游消费处于淡季，无亮点
1、 重卡市场表现不佳，期待金九银十
截稿时，中汽协数据显示，国内商用车 6 月商用车产销 29.6 万辆和 32.85万辆，销量环比下降 7%，同比下降 18%，降幅较上月（5 月同比下降 12%）扩大 6个百分点。其中牵引车市场成为重卡市场中唯一实现增长的小细分市场，而且增幅达到 39%。
从上半年看，全国重卡累计销售 65.26 万辆，同比下滑 3.7%。其中 6 月全国销量重卡 10 万辆，同比下滑 11%。二季度重卡销售颓势明显，连续 3 个月销量同比下滑。尽管如此，重卡仍然是汽车板块中表现最好的细分市场之一。
长期来看，重卡的景气周期还在延续，首先是 GB1589 治超新政。其次是环保加严，国三淘汰、国四置换、国六实施。第三随着基建提升，多地工程项目开复工，自卸、工程车复苏。第四、随着我国经济增长动能转向扩大内需，国内物流行业需求旺盛，物流类重卡占比持续提升。总体来说，在基建加码、治超及环保升级等多重因素推动下，笔者预计 2019 年全年重卡销量有望维持至 100 万辆左右，不会出现 2011 年快速退坡的情况。
相对重卡，乘用车继续处于寒冬。6 月全国汽车批发总销量 205.6 万辆，同比降幅由 5 月的-16.4%缩小至-9.6%。6 月汽车产量完成 189.5 万辆，同比降幅173.26%。因为 6 月是国五升国六阶段主动去库存的最后时间，车厂促销国五顺利去库存，控制国六生产规模， 7 月汽车库存将有一定的下降。从数据来看，国内车市离春天还远，需要行业有力政策的进一步指引。
2、 替换胎成交清淡，促销力度增大
截稿时，半钢胎开工率为 71.21%，全钢胎开工率 74.94%。半钢胎持续促销，但由于替换市场成交不理想，市场心态相对悲观，下级代理商拿货积极性不高，厂家库存压力增高。目前受库存压力影响，很多厂家继续对价格明保暗降，少数厂家直接发布了价格调降通知，来占取旺季本品牌销量。预计后期降价促销的厂家将会有所增多，同时部分厂家也会适量降低开工率缓解压力。
五、 后市展望与策略建议
前文提及沪胶走势逻辑中可以看到，我们对橡胶 8 月走势维持看空。因此，8 月份的反弹，并不适合追涨。若单边反弹至 11000-12000 左右，可以轻仓介入单边空单。套利方面，因为 20 号胶上市，买 9 抛 1 走交割路线已经不合适，建议观望。
