2017年國內市場整體表現不佳，但"價值股"卻表現出了強勁的上漲動力，其中醫藥股、白酒等成為價值投資的典範，市場中時常出現喝酒吃藥的行情，但是進入2018年之後市場似乎只愛喝酒不愛吃藥了，部分醫藥股不斷暴雷，出現大幅下跌。
我們統計了中藥和西藥公司的漲跌幅數據（統計時間為2019年7月底），剔除掉上市不足三年的公司，68家A股上市的中藥公司中有14家過去一年跌幅超過30%，過去一年跌幅超過10%的公司高達37家！其中大白馬康美藥業因財務造假問題跌幅近90%，輔仁藥業因財務問題跌幅超過60%；77家西藥公司中跌幅超過30%的有十家上市公司，過去一年跌幅超過10%的公司有34家。
醫藥板塊近兩年整體表現落後，是整個醫藥製造業回落的客觀反映，我們統計醫藥過去十年醫藥製造業營收和利潤數據會發現，醫藥製造業在2016年之前營收和利潤均維持了不錯的增長，但進入2017年整個行業數據就發生了變化，這一年營收基本沒有增長，而利潤數據表現不錯，依然保持了超過10%的增長，進入2018年整個行業的數據就令投資者大跌眼鏡了，醫藥製造業營收較17年整體出現了近15%的回落，整個行業的利潤也出現了超過6%的回落！
表 1:醫藥製造業營收及同比變化（數據來源：WIND）
表 2:醫藥製造業利潤總額及同比變化（數據來源：WIND）
就A股市場上市的醫藥製造業財務數據，製藥行業2011年整體毛利觸底後，逐年提升，到2018年製藥行業整體的毛利已經接近50%，整體的淨利也是跟隨上升至15%左右，但進入2018年，毛利和淨利出現了"剪刀差"，毛利小幅提升，而淨利大幅回落，ROE和ROA基本同步回落，2018年降至ROE降至8.85%，ROA降至5.5%。
表 3：製藥板塊毛利和淨利折線圖
表 4：製藥板塊ROE和ROA折線圖
查看利潤表，可以發現2018年，數據出現異常的應該是"資產減值損失"和"投資收益"相較於2017年製藥行業整體的資產減值損失增加三倍多，投資收益不到2017年的一半，再加上銷售費用的提升，導致整個板塊的淨利潤大降！
表 5：製藥板塊利潤表
以西藥板塊中過去一年跌幅最大的ST冠幅來說，2018年營收140億的公司，資產減值就減去了17億，2018年多數公司都出現不同程度的資產減值增加的現象，有些公司通過商譽、存貨、應收、計提各種壞賬進行利益輸送。雖然有的公司並不是利益輸出，而是正常的商業策略，只是宏觀環境不好導致出現減值，但也說明公司存在裸泳的嫌疑，這些公司都值得我們警惕。
表 6:ST冠幅財務數據
1
閱讀更多 鵬哥投研 的文章
